汽车业的“造假者”们

本文来自微信公众号：经济观察报（ID：eeo-com-cn），作者：周菊，题图来自IC photo

瑞幸咖啡财务造假风暴的发酵级别正在不断刷新。眼下，多个中概股已被波及——步瑞幸咖啡后尘，好未来教育、爱奇艺、跟谁学相继被专业机构做空，或是内部爆料，存在虚增收入及盈利、虚增用户数量等财务造假行为。尽管还没有最终坐实，但这对中概股的杀伤力已经显现。

而在汽车行业，与瑞幸同属“陆氏产业”的神州租车则承受了瑞幸事件带来的持续冲击。瑞幸咖啡是陆正耀几年前才投身的新行业，而神州租车才是其投资的传统重心所在。资料显示，陆正耀目前仍担任神州租车董事会主席，持有神州租车29.76%股份。随着瑞幸财务爆雷，对神州租车的质疑也开始大面积出现。

截至目前，与受瑞幸事件影响前的4.15港元相比，神州租车的股价已跌去49.4%，近乎腰斩。事件发生后的次日（4月3日），神州租车盘中暴跌70%后停牌。4月9日，神州租车股价一度跌破2港元。同时，两大国际评级机构——穆迪及标普全球评级处也下调了对神州租车债务和信用的评级。4月9日的英国《金融时报》报道称，陆正耀将考虑辞去神州租车董事长一职，这被视为神州租车希望说服投资者相信该集团独立于瑞幸的又一举措。

但对于该消息的准确性，神州租车尚未给出回应。实际上，瑞幸事件发生后，神州租车极力证明和瑞幸没关系，避免该事件对公司产生负面冲击。4月7日，神州租车已发布声明表示，陆正耀在2016年就已辞任公司董事，此后并无参与集团的日常管理，且公司未参与瑞幸咖啡的任何商业交易。

全力撇清与神州租车的关系，是减少对瑞幸事件影响的必要措施。神州租车在承受冲击的同时，其自身也正在被其他商业大佬觊觎。媒体报道的最新消息显示，携程正在洽谈收购神州租车，整合旗下一嗨租车，做大携程租车平台。对于该消息，神州租车未给予确认。但业内多数观点显示，目前神州租车的估值已至低点，是一个比较合适的收购窗口。

而目前的连锁反应或许是瑞幸咖啡的做空报告出炉时就已预兆到的，证券界人士表示，此次瑞幸所涉及的财务风险在各行业都存在，只是瑞幸事件将这些风险在这样一个时间点呈现了出来。尤其在神州租车所处的汽车行业，其实“瑞幸警钟”早已长鸣，这些造假行为正在影响着整个行业的前进，有些负面影响至今仍然存在。

造假之风长存

神州租车所面对的质疑只是汽车业的一个小缩影。近年来，随着汽车行业的井喷发展、新能源汽车的兴起和汽车业的转型升级，一系列危机被发展的车轮碾过后埋藏在了地下，其中就不乏通过各种方式虚增销量、虚增订单进行数据造假，甚至骗取补贴等操作。

业内认为，在此次瑞幸财务暴雷事件的警醒下，监管趋严加上新冠肺炎疫情对经济及汽车行业所带来的冲击，那些此前深埋地底的潜在的造假危机可能会加速浮现，应引起业内的警惕。

回顾过去，与瑞幸类似的数据造假方式，在汽车业内并不少见，其中之一便是虚增销量。标志性的事件是2011年中汽协将华泰汽车销量统计为“0”。从2008至2010年的3年内，华泰汽车向中汽协上报的销量为18.3万辆，但公安部统计其实际上牌数仅为4.5万辆，虚报销量超出3倍有余，有的车型销量虚报甚至高达30倍。因长期虚报销售数据，中汽协不得不将其销量清为“0”，而此后华泰的销量成谜。华泰汽车造假的目的很简单，通过销量虚报塑造自己实力强大的形象，以换取在国内多地进行投资，从而套取地方政府补贴的机会。

此后销量虚报在汽车业并未停止。2015年，莲花汽车也被曝销售数据造假，“厂家对外发布的年销量比较光鲜，但实际的终端销量远远低于这个数字。”莲花汽车的内部员工曾对外表示。

这些企业为了维持表面繁荣直接虚报销量数字，而另一些企业则是通过销售数据造假来获得补贴等收益。

2016年，经济观察报曾报道了新能源汽车骗补现象，其中就存在新能源汽车公司通过向关联公司出售产品或者是有车无电等多种方式，虚增新能源汽车销量骗取国家补贴，后经财务部审查涉及金额超过百亿元。

此后国家提出了车辆“行驶里程高于2万公里”才能获得补贴的要求，一度出现大量司机驾驶车辆空驶的怪象。同时，车企采取这种相对迂回的关联交易方式，还实现销量虚增。其中被处罚过的有康迪汽车和知豆汽车。以知豆为例，这家曾为吉利旗下的公司，如今沦落到不得不以1.38亿“卖身”。

真假难辨的新模式

虚增销量是造假中的低级手法，一些新公司往往采取更为高级的手段——他们用非常复杂的商业模式，通过多个公司的关联来注入“水分”。比如一些出行公司，逐渐变异为车企调节销量的“蓄水池”，但这种内部消化的做法往往让车企在质量把控出现疏忽。如近日，力帆旗下的出行公司——盼达汽车就把为其提供车辆的力帆汽车告上了法庭，称由于车辆质量太差，影响了运营，向力帆汽车索赔7.98亿元。

2018年，曾在电池行业位列前三的深圳沃特玛电池公司业绩爆雷。此前快速扩张的沃特玛电池，被指通过“反向订制”的方式构造关联销售，虚增营业收入，为此沃特玛还收到了深圳证券交易所的问询函。

很多人并不清楚“反向定制”的含义，这其实并不是一个新模式。当时沃特玛的操作是，同多个地方的整车企业或者是已经没有生产的僵尸企业签订合同，通过旗下子公司向这些签约的整车厂采购新能源物流车，但指定整车厂必须采购沃特玛的电池。虽然沃特玛否认这种操作，但多笔类似交易却在持续。而后随着订单越来越多，企业陷入了泡沫之中。

随着新造车企业的出现，这种造假风也开始随之更新，并变本加厉。一些企业通过虚增订单的方式，来维持公司的形象和估值。如果盘点一下一些企业的公开表态，至今有些虚假订单根本无从实现。如国能集团从2015年开始多次宣布获得熊猫新能源、滴滴和中国华腾工业有限公司的合作意向，其中与熊猫新能源达成 25 万辆的订单合作框架，该笔订单总金额高达 780 亿元人民币。但截至目前，5年过去了，国能仍未推出一车。目前国能汽车已经卖身恒大，但这笔订单依然没有踪影。而对上市公司来说，这种“吹牛”意味着对投资者的误导。

在新造车企业中，蔚来汽车曾被广泛指责其发展模式类似时下流行的互联网模式，在最开始通过大量烧钱累计用户打造名气。而其在没有卖出一辆车的情况下实现上市，也使得外界对其订单颇有质疑。不过，从目前来看，蔚来的订单已经逐步稳定，质疑声已经消除。但仍有一些新造车企业仅仅依靠着地方政府的订单和旗下出行公司的订单存活，这些公司未来很可能出现爆雷的情况。

在资本蜂拥而入的二手车行业，数据造假是这几年的一个老话题。2015年，京东CEO刘强东近日在京东内部的一场分享中透露，有的估值两亿美元的二手车APP公司，其实交易量少得可怜，“只有两辆！还是员工自己买的”。随着业务的发展，二手车交易量虽然大幅提升，不过造假似乎并未减少。

2019年1月，优信在官微上公开发表一则声明，公开谴责瓜子二手车服务费“明收暗返”，虚增收入，认为其涉嫌虚增营收、编造数据、不实宣传。而随后瓜子二手车回应称这是常态化的促销行为。两家公司的互相指责，成为二手车行业的数据不真实的写照。有意思的是，在举报瓜子二手车仅3个月后，优信就被机构做空，被指销量夸大至少40%，这导致其股价随即大跌。

造假动机各异

对于上市公司或急于扩张的企业来说，数据造假最主要的动机被认为是维持投资者信心和公司估值，以快速实现跑马圈地，保持在市场中的优势地位。如瑞幸咖啡，凭借一系列的运作，以最快的速度成为咖啡界的“新贵”。而在汽车行业，前述沃特玛电池在被上市公司坚锐沃能收购后，直接进入极速扩张模式，从一个籍籍无名的小公司，一度跃升为动力电池行业龙头，但这种不计代价的扩张也成为其日后闪崩的隐患。

另外，一些企业对财务数据处理不规范，是受到了近几年流行的“对赌协议”的压力或诱惑。如去年闹得沸沸扬扬得“普莱德事件”，因牵涉到与原股东的对赌协议，上市公司东方精工在对赌的关键时点——2019年初宣布突然对普莱德进行最高41.42亿元的商誉减值，引起原股东的强烈抗议，后经过仲裁事件才得以平息。最后，普莱德五位原股东以股份作价的形式向东方精工支付16.76亿元的补偿金。但从整体来看，在这件由商誉计提分歧而出现的纠纷中，可以说没有一个赢家。

除此之外，日渐趋严的排放法规和油耗限值，也促使许多抱有侥幸心理的车企进行了数据造假。从2017年起，欧洲多家车企，包括大众、FCA、雷诺以及标致雪铁龙等均深陷“排放门”，处罚金额超过百亿元。在国内，也出现了这种情况：如去年7月，江淮汽车就因商用车排放超标，被北京环境局开出了1.7亿元的罚单。而在此之前，现代汽车和长安汽车也曾因排放问题被罚巨款。此外，油耗虚标的问题也被认为较为普遍，2014年央视也曾曝光海马汽车等车企油耗虚标严重。但从业内来看，油耗虚标几乎是行业通病。

事实上，不仅仅是在国内，在监管严格的国外也有多家车企数据造假。如去年菲亚特克莱斯勒就因数据虚报被美国证券交易委员会罚款4000万美元。资料显示，在2012年至2016年5年时间里，菲亚特克莱斯勒的美国子公司利用一系列欺诈性举措，虚报新车销量，并谎称出现连续不断的月度同比销售增长，而这种增长实际已于2013年9月结束。而在一向被认为谨慎的日系车企中，三菱出现油耗造假，日产则被爆存在质检造假。

目前，瑞幸财务造假事件仍在持续发酵。近日，正在IPO的长华汽车被指涉嫌财务造假，关联交易或涉利益输送等漏洞。资料显示，长华汽车从事汽车金属零部件的研发、生产、销售，但其招股书披露的数字被质疑财务造假。如今加上瑞幸事件可能带来的监管趋严，长华汽车的IPO之路或将难上加难，尤其是在国内汽车市场持续下行的情况下。

业内认为，瑞幸事件也给广大投资者和监管机构提了个醒，未来资本市场的运行或将更加规范，而对于汽车行业来说，规范数据、打击造假，仍然是任重道远。

本文来自微信公众号：经济观察报（ID：eeo-com-cn），作者：周菊