沙特从“限产保价”转向“增产保份额”，油价一度大跌3%

本文来自：华尔街见闻，作者：赵颖，原文标题：《沙特重大转变！从“限产保价”转向“增产保份额”，油价一度大跌3%！》，题图来自：AI生成

周四，国际油价快速走低，美、布两油日内均跌超3%，下午报67.40美元/桶和70.50美元/桶。

消息面上，据金融时报报道，了解沙特想法的人士透露，沙特准备放弃原油每桶100美元的非官方价格目标，准备增产保份额。同时，利比亚各方达成“妥协”，为原油生产恢复铺路。

知情人士表示，沙特官员承诺将按计划在12月1日恢复生产，即使这将导致油价长期走低。

这种思维转变代表着沙特战略的重大转变，自2022年11月以来，沙特一直领导其他欧佩克+成员国多次减产，以试图维持高油价。

迄今为止，沙特承担了Opec+大部分的减产任务，过去两年石油产量每日减产200万桶，占成员国减产总量的三分之一以上。 目前沙特日产量为890万桶，为2011年以来的最低水平。

根据解除减产计划，沙特将从12月起每月日产量增加8.3万桶，到2025年12月，其产量总计将增加100万桶/日。

分析认为，沙特在全球需求低迷时释放供给，油价中枢面临下行压力，尤其是明年上半年需求集中下修、供给集中释放的阶段。

减产影响被抵消，沙特不愿将市场份额拱手让人

全球最大的石油出口国和Opec+的其他七个成员国原定于10月初取消长期减产协议，但两个月的延迟引发了人们对该组织是否能够提高产量的猜测，本月早些时候，布伦特原油一度跌破70美元，为2021年12月以来的最低水平。

而最近有报道指出，沙特决定取消减产。一方面，沙特接受低油价，不愿继续将市场份额拱手让人；另一方面，沙特减产影响也正被非Opec产油国增产，以及Opec+成员国减产难落实所抵消。

国际货币基金组织表示，随着王储穆罕默德·本·萨勒曼正寻求为雄心勃勃的经济改革计划寻求资金，沙特需要油价接近每桶100美元才能平衡预算。 但知情人士表示，沙特已决定不愿继续将市场份额拱手让给其他产油国。十年前，沙特结束了每桶100美元的油价时代，通过增加产量来应对2014年油价下跌，以遏制美国页岩油行业的快速崛起。

沙特还认为，有足够的替代融资选择来度过油价下跌时期，比如动用外汇储备或发行主权债务。

与此同时，非欧佩克产油国，尤其是美国的石油供应增加，以及全球需求增长疲软，逐渐降低了Opec减产措施的影响。

此外，令沙特感到沮丧的一个主要原因是，包括伊拉克和哈萨克斯坦在内的几个成员国部分忽视了减产措施，石油产量超过了各自的配额。 欧佩克秘书长Haitham Al Ghais 8月份访问了这两个国家，并获得承诺，他们将调整未来的生产计划以弥补过去的供应过剩。

但其中一位知情人士补充说，沙特仍然担心遵守协议的情况，如果任何一个国家不遵守协议，沙特可能会决定比计划更快地取消减产。

需求低迷时释放供给，油价下行时代到来？

OPEC+的额外供应以及全球经济前景对油价构成了压力，原油市场即将结束今年最糟糕的一个季度。

申万宏源分析指出，油价中枢存在下行压力，尤其是明年上半年需求集中下修、供给集中释放的阶段：

从更长周期来看，OPEC 产量策略存在典型的锚定需求“反向相机抉择”模式，需求增加则“限产保价”、需求下滑则“增产保份额”。如两次石油危机、2004~2013 年。在需求回落时，存量市场“剩者为王”，原油寡头多增产保份额，譬如 1980~2003 年、2014~2019年，史上首次“负油价”也来源于此。2021 年以来全球原油需求恢复过程中，OPEC也持续维持供给偏紧，沙特更是屡次自愿减产、推高油价，也是典型案例之一。

展望后续，原油需求存在下行风险，此背景下 OPEC 与美国产量竞争或更加激烈，油价中枢存在下行压力，尤其是明年上半年需求集中下修、供给集中释放的阶段。上文提到，服务消费下行风险或压制原油需求，OPEC 也持续下修原油需求预测，尤其是下修明年上半年。在需求走弱背景下，OPEC 相机抉择模式或体现为增产保份额。而美国大选后页岩油供给释放，或强化 OPEC 由极低份额开始增产保份额的决心。在需求走弱、供给释放过程中，明年原油供给或整体大于需求，对应油价中枢明显回落，尤其是明年上半年。

本文来自：华尔街见闻，作者：赵颖