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2020-05-03 12:53
股价跌至2017年水平,巴菲特股东大会的三大新看点

本文来自:适道商业(ID:survivalbiz)


“如果坚持足够长的时间你会看到市场上的一切,我89岁才有了这个经历。“


今年的五月初,奥马哈这座小城将不复往日的喧闹。


每年四月底、五月初的第一个星期六,就会有4万多人从全世界各地来到美国内布拉斯加州的这座城市:奥马哈。原因是一年一度的伯克希尔·哈撒韦(BRK.US)股东大会都在这里举办。


这场大会还有个更为广为人知的名字——“巴菲特股东大会”。


自从90年代美股开始迎来30年牛市起,参加巴菲特股东大会几乎成了投资界的“朝圣”活动,甚至被称为是资本主义的Woodstock狂欢节。可今年,这场大会受到疫情影响,史无前例地将通过线上方式召开。


值得注意的是,“股神”巴菲特的老搭档查理·芒格(Charlie Munger)将缺席会议,代替他位置的是伯克希尔·哈撒韦公司非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)。


虽然大家见惯了华尔街的风风雨雨,但此次疫情也让巴菲特和股东们(网友们)不断见证历史。


对于疫情的评价,在1个多月之前,巴菲特还算乐观。在3月12日的采访中,他轻描淡写地说:“生活一切正常,线上办公很轻松,唯一的影响是让我多喝了几罐可乐。”


他也身体力行“别人恐慌我贪婪”的投资理念。据投资网站GuruFocus资料显示,2月27日,巴菲特旗下的伯克希尔公司逢低购入了976507股达美航空股票。3月3日,他再次增持了3.59亿美元的纽约梅隆银行股票。


只是,这次抄底恐怕抄在了“半山腰”。巴菲特也没想到,美国对疫情的处理完全“失控”。


先是“旅行禁令”让航空业雪上加霜,航空股亮起红灯。以46.40美元/股左右价格入手的达美航空一路下跌,巴菲特不得不在4月3日以26美元/股的价格“割肉”,同时抛售的还有西南航空。另一边,纽约梅隆银行也在巴菲特买入后持续大跌,其不得不在4月10日再度进行减持。


这几波“高吸低抛”,让巴菲特损失不小。在4月公布的2020福布斯排行榜上,他跌出前三列第四名。



时至今日,美国确诊人数已达113万人,到现在都还看不到拐点。恐怕这是连见惯了大风大浪的巴菲特也始料未及的。


如今,伯克希尔股价已经跌至2017年水平,显示了股东对公司经营前景的极度不乐观,加之美国抗疫前路漫漫,“股神”会迎来历史上的第三个亏损年度吗?



01


看点一:价值投资“亏不到哪儿去”


巴菲特最广为人知的投资理念当属“价值投资”。


在他看来,没人能成功地预测股市的短期波动走势,因此短期投资是幼稚的,一个成功的投资者应该选准优质股票,然后进行集中的、长期的稳定投资。


正是这一观点,让他得以在数次股灾中“全身而退”。 


就拿1987年的引发熔断机制的股灾来说吧。


在当年那个“黑色星期一”中,道琼斯指数暴跌508.32点,跌幅达22.6%。市场一片哀嚎。


暴跌当天,巴菲特刚刚重仓的所罗门公司损失了7500万美元,他自身财富蒸发3.42亿美元。一周之内,伯克希尔公司股价暴跌25%。


这让巴菲特意识到:所有牛市都会结束。真正值得购买的,是那些具备长期竞争优势的公司。


那怎么选长期竞争优势?


巴菲特有著名的“三步走”:第一步,选择具有长期稳定性的产业;第二步,在产业中选择具有突出竞争优势的企业;第三步,在优势公司中再选择管理层能力强的企业。


完美满足这三条要求的,就是可口可乐公司。


图:巴菲特亲自代言可口可乐公司


当时,消费品行业是众所周知的朝阳产业,而可口可乐公司正是世界上最大的饮料公司,其市值还在以19.3%的年复利速度成长(1980年的市值是41亿美元,到了1987年股灾之后,市值还是上升到141亿美元)。


在管理层方面,可口可乐于1980年更换了CEO,剥离了不产生利润的部门,并启动了“八十年代的策略”,这让其在随后的8年间取得了高达31%的净资产回报率。


于是从1988年的股价低点开始,巴菲特陆续增持可口可乐,直到1994年,总投资达13亿美元。


1989年,巴菲特在一次采访中透露出他持有可口可的想法。他说:“让我们假设你将外出去一个地方十年,出发之前,你打算安排一笔投资,并且你了解到,一旦做出投资,在你不在的这十年中,不可以更改。你怎么想?”


当然,不用多说,这笔生意必须简单、易懂,这笔生意必须被证明具有多年的可持续性,并且必须具有良好的前景。


“如果我能确定,我确定市场会成长,我确定领先者依然会是领先者——我指的是世界范围内,我确定销售会有极大的增长,这样的对象,除了可口可乐之外,我不知道还有其他公司可以做得到。”


巴菲特解释道,“我相对可以肯定,当我回来的时候,他们会干得比今天更好。”


事实也正是如此,可口可乐在随后的30年间不断突破自己的“上限”,如今市值已过千亿美金。直到今天,根据最新披露的持仓报告显示,可口可乐还是伯克希尔第三大重仓股,占总持仓比例的9.79%。


所谓价值投资,格雷厄姆(Ben Graham)对此有一个精妙的比喻:“短期而言,市场是一台投票机,反映的是选民登记测试的结果,只要有足够的财产,都可以参加投票,对心智和情绪稳定性都没有任何要求,但是长期而言,市场则是一台称重机。”


价值投资的好处就是不大会受到经济周期的影响。


毕竟,哪怕大衰退最严重的时候,人们还是得在餐厅喝可乐吃汉堡。事实也是这样:2008年,可口可乐的每股盈利为1.51美元,这一数字在2009年为1.47美元,这意味着,即使遇到了一场席卷全球的经济危机,可口可乐的每股盈利也不过一年减少了4美分而已。


根据伯克希尔一季报披露,目前前五大持仓占其投资组合比重近70%,分别是美国运通、苹果、美国银行、可口可乐和富国银行。


这五家公司给了巴菲特的投资者一个定心丸:不管怎么说,买下伯克希尔这张27万美金的“入场券”,就算发不了大财,亏也亏不到哪里去。



02


看点二:新的“买买买”阶段


就像前几次股灾一样,对于这次美股大跌巴菲特肯定是有所准备的,因为根据他十分偏爱的一个指标来看,美股早就已经高估并且需要警戒了。


这个指标就是美股总市值/美国国民生产总值(GNP)。


看起来很简单粗暴,但是一直都很有用。巴菲特把这个指标形容为“任何时候估值的最佳衡量标准”。


根据巴菲特的描述,这个指标在70%~80%的范围是买股票的最佳时机。一旦股市总市值超过了GDP的100%,股票市场就处于高估,需要踩一踩刹车了。


到2020年1月份的时候,这个指标到了多少呢?已经是200%了。要知道在2000年美股互联网泡沫高峰时期这个指标是145%。所以已经是非常“可怕”了。


大家都知道美股快到顶了,巴菲特也不例外。


从2019年开始,伯克希尔就在逐渐减持苹果、富国银行等重仓的股票,到了2019年年末,伯克希尔持有价值近1300亿美元的现金储备。


这个数字占公司投资组合价值的一半以上。自1987年以来,这一比例唯一一次上升是在2008年金融危机之前的几年。


不过,这也导致整体收益率的降低。2019年,美股还是高高在上,标普500指数的回报率达到了31.5%;相比之下,伯克希尔公司股票全年涨幅为11%,较标普500指数低逾20个百分点。



正是公司的巨额现金头寸拖累了业绩表现。这也导致伯克希尔的长期股东、Wedgewood Partners的首席投资官罗尔夫(David Rolfe)在2019年末全部清仓了伯克希尔的股票。罗尔夫表示,“巴菲特错过了这个辉煌的牛市。”


他认为,在当前的牛市中,巴菲特囤积现金导致错过了许多投资机会。出于对巴菲特的不满,他在第二季度削减了在伯克希尔的股份,并且在第三季度将剩余股份全部抛售。


时间仅过了三个月,就证明了巴菲特的“预言体质”。实际上,别说3个月,5年他都等过。


时间回到1974年的那次大股灾。


早在20世纪60年代末期,巴菲特就开始对大环境提高了警惕。那时候,美国社会动荡很严重:通货膨胀、越南战争、校园动乱……遇到了自大萧条以来最糟糕的熊市之后,1969年8月11日,日交易量仅为668万股,为两年内最低。


目睹这一情景,巴菲特决定清仓。然后,他抱着现金,等待估值过高的股市暴跌。


不过,连他自己也没想到,这一等就是5年。随后迎来了1972年的总统大选,选举中,尼克松获得了美国49个州的支持,道琼斯指数也随之突破了1000点大关。


实际上,这只是被通货膨胀掩盖的虚假繁荣。随着水门事件的爆发,道琼斯指数很快跌到800点以下。1974年,尼克松被迫辞职,道琼斯指数在当月跌到了577.6,巴菲特的“预感”应验了。


随后就到了他抄底捡漏的时光了。据统计,他的这一波操作回报率大约是在75%左右。后来在接受《福克斯》的采访时,巴菲特说:“我感觉自己就像一个好色的小伙子来到了女儿国,到处是投资的机会。”


2008年的次贷危机也是如此。在危机爆发前,巴菲特就囤积了巨额现金,等到市场暴跌后捡“便宜货”,等到09年标普500指数跌到历史大底666点时,伯克希尔的现金持有量却是近十几年来最低的。


可见,2020年,又到了巴菲特“买买买”的时候了。


“我无法预计股市的短期波动,对于股票在1个月或者1年内的涨跌我不敢妄言。但是有一种可能,即在市场恢复信心或者经济复苏前,股市会上涨,而且可能是大涨。”


当别人贪婪时恐惧,当别人恐惧时贪婪。


03


看点三:继承人落何方?


近年来,巴菲特究竟选择谁成为继承人一直是股东们最关心的话题之一。


在2007年的股东大会上,时年77岁的巴菲特抱着夏威夷四弦琴和“奎比姐妹乐队”一起上台表演。当他坐到其他3名乐手之间,开玩笑说道:“我也许很快就要找个新的工作。这次是我的首场演出。”


而美国老牌乡村歌手吉米·巴菲特(Jimmy Buffett)紧接着开了个玩笑:“我将接任董事长和首席执行官。”


虽是调侃,吉米也说出了大家关心的话题:“股神”的接班人到底是谁? 


在今年的股东大会上,伯克希尔·哈撒韦的副董事长查理·芒格将缺席,而由该公司非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)与巴菲特一起回答股东问题,这被外界普遍认为是一个信号。



2018年1月,巴菲特任命格雷格·阿贝尔(Greg Abel)和阿吉特·吉恩(Ajit Jain)担任伯克希尔董事会成员。阿贝尔被任命为伯克希尔非保险业务的副董事长,吉恩担任保险业务的副董事长。巴菲特彼时称,这次任命是“迈向继任的一部分”,因此二者被视为巴菲特及芒格未来的接班人。


对于巴菲特来说,一个人的品质比才华更为重要。


对于他自己来说,生活就非常简单:直到如今,他最爱吃的食品还是可乐和汉堡,房子住了好几十年没怎么装修,一辆不到10万美元的汽车开了很多年……作为全世界最成功的投资人,巴菲特的生活看起来“抠门”得过分。


对于任何物质的东西,他都不是很感兴趣。不仅如此,哪怕是很少的钱,他也斤斤计较。在他的车库门口总是堆放着很多可口可乐箱子。他习惯以最优惠的折扣大量购买,每次买50箱,每箱12罐。


“我的本性是,做那些有意义的事情。我按照我的这个本性去做事。在我的个人生活中,我也是这样的。我并不关心别的富翁在做什么;在看到别人买了一艘游艇的时候,我并不想去买一艘比他更大的船。”


在纽约等大城市生活过后,巴菲特没有在华尔街等金融中心继续发展,而是选择回到他的老家——奥马哈。这里盛产玉米,遍地牛羊,社会祥和,生活宁静。他在这里的家绿树环绕,宁静而惬意。巴菲特的大部分时间都用来思索和阅读。


(巴菲特的家是在奧馬哈市中心的一间老房子,市价大约56万美元,可以合照留念)


“只要我活着,我就会住在奥马哈。”巴菲特这样对他的股东说。


他曾经强调过,领导者必须具备某些基本的素质。“性格和脾气非常重要。独立的思考能力、情绪与感情的稳定性,对投资人个人行为和金融机构行为的深刻理解,是在资本市场获胜的重要原因之一。”


写在最后:


在过去55年里,就连标普500指数都有12年亏损,而巴菲特只亏损了2次,它们发生在2001年(-6.2%),和2008年(-9.6%)。


面对危机,巴菲特的情绪总是特别稳定。他倡导的价值投资理念十分简单:“在最低价格时买进股票,然后就耐心等待。”


他告诫投资者“三要三不要”:要投资那些始终把股东利益放在首位的企业,投资资源垄断型行业,要投资易了解、前景看好的企业。不要贪婪,不要跟风,不要投机。事实上,巴菲特的投资理念十分简单,但很少有人能像巴菲特一样数十年如一日地坚持下去。


为了做投资分析,巴菲特从早到晚要看很多报纸杂志,要阅读美国5000家公司过去几十年甚至上百年的年报,要阅读很多商业投资书籍。正是因为对自己工作的热爱,但他不但不厌烦,反而乐在其中,坚持阅读了50年上市公司年报。


“内部记分卡”是沃伦·巴菲特经常用的一个术语,是他一向遵循的行为准则。“内部记分卡”是指按自己内心的做事标准和原则,而不是囿于媒体和公众对他的看法而形成的随大流的行为准则。与内部记分卡相对的是“外部记分卡”,即过多地重视外部世界如何看待他、评价他,以此来获得自我认同和满足。


巴菲特传记《滚雪球》的作者艾丽斯·施罗德这样评价沃伦·巴菲特:“他是一位真正的不随大流的独行者,但是,他不是刻意为之。他只是不在乎他人的评价。似乎可以这样认为:沃伦·巴菲特是为‘独立’而生的。”


“如果坚持足够长的时间你会看到市场上的一切,我89岁才有了这个经历”。巴菲特说。


以下链接可观看2020 Berkshire Hathaway’s annual shareholders meeting:


 https://finance.yahoo.com/brklivestream/


时间:


  • Pre-meeting show: 4 p.m. ET / 3 p.m. CT (北京时间5月3日凌晨4点)


  • Meeting, Q&A: 4:45 p.m. ET/3:45 p.m. CT  (北京时间5月3日凌晨4:45)


参考文献:

  1. 富豪巴菲特健康之道:简单而不装腔作势地生活。来源:时代周报

  2. 1988年 巴菲特为什么要买入可口可乐?来源:环球财讯网

  3. 巴菲特正传:在恐惧中前进;作者:赵建


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