牛市大考：98%个股上涨，仍有人在亏

今天落袋为安，明天卖飞牛股！万众期待的牛市究竟是赚钱的利器，还是亏钱的源头？对于有经验的投资者和新进场的新股民，这都是个大问题。

炒股圈内有句老话，“三根阳线改变信仰”。长假前5个交易日大涨之后，券商假期加班加点开户、测试系统，提前银证转帐时间，为长假后涌入的交易量提前做好准备。与此同时，不少在此前投资受伤的老股民们再度重回“战场”。

然而，过于急促的暴涨必定会遇到暴跌。上证指数10月8日触及3674.40的高点后，随即走弱。

10月9日，市场迎来较大力度的调整，上证指数当日收盘跌6.62%，创业板指更是下跌10.59%。不少国庆期间开户的新进场股民，上午买入后随即收跌且亏损幅度不小。

牛市多暴涨暴跌，不仅仅考验个人投资者的决策能力，对于靠投资能力存活的专业投资者来说，也并不轻松。沪上一名基金经理向时代周报记者表示，“这一波就是心潮澎湃到心如死灰，近期交易的胜率显著变低。”

截至10月18日，本轮行情仅历时14个交易日，上证指数从2770.75点飙升至3674.40点，只花了6个交易日，又在之后的7个交易日迅速回落至3170点，10月18日再度上扬收于3261.56点。波动较此前的市场显著加大。

△上证指数9月24日以来走势。截图来源：Wind

而在这个时点，有人畏高减仓，留存子弹；有人信心百倍，再度入场；仍有人在期待属于自己的“康波周期”。

复盘这一轮到目前为止的行情，牛市究竟是什么样的？

一、史诗级行情，98%个股保持涨势

9月24日，在央行及证监会系列组合拳的刺激下，A股迎来史诗级暴涨。与过往几轮大牛市不同的是，社交媒体的参与导致了市场情绪极速发酵，仅仅几个交易日，便将市场推至高峰。自9月24日起至长假前的5个交易日，上证指数上涨21.37%，创业板指更是惊人的上涨了42.12%。

10月8日，9:15分开始竞价，多股直接封板，不少网友戏称，“开盘的时候，这个交易日就结束了。”

对于本轮市场走势，多名受访人士表示，“绝对是史诗级行情。”尽管自10月9日以来，市场开始出现波动调整，并未延续此前的大幅普涨，但从各大指数及个股来看，本轮行情仍旧录得不小涨幅。据Wind数据统计，自9月24日市场启动至10月17日，13个交易日中，区间上涨的股票高达5266只，占A股三大交易所5356只股票中的98.32%。

而区间下跌的股票仅87只，仅占A股三大交易所股票中的1.62%，其中除去次新股此前剧烈上涨后调整，还有不少是地产、黄金、电力、通信等前期涨幅较大现在回调的个股，还有多只ST股票。

涨幅最大的是北交所股票艾融软件（830799.BJ），上述区间中涨幅高达惊人的519.42%，位列第二的同样是北交所股票华信永道（837592.BJ），区间涨幅高达275.47%。

对此，深圳一名私募基金管理人向时代周报记者表示，“北交所的股票市值相对小，且可以达到单日30%的涨跌幅，上涨和下跌都会被显著放大，所以涨幅靠前也是很合理的。本轮涨得多的个股还有不少是创业板股票，单日有20%的涨跌空间。但对于机构资金来说，我们配置小市值公司都会相对谨慎，在调仓换股上有一定难度。”

△9月24日以来区间涨幅前十的个股。截图来源：Wind

这轮行情中，不得不提ETF，股票ETF今年再度创下新纪录。Wind数据显示，截至10月8日，股票ETF总规模已达3.06万亿元，是历史首次突破三万亿元关口，再创ETF新里程碑。尤其是各大宽基ETF，今年份额极速增长，华泰柏瑞沪深300ETF总规模已超过4302亿元，成为全市场首只突破4000亿元的股票ETF。

9月24日，证监会主席吴清新闻发布会上曾指出，要进一步优化权益类基金产品注册，大力推动宽基ETF等指数化产品创新，适时推出更多包括创业板、科创板等中小盘ETF基金产品，更好服务投资者，更好服务国家战略和新质生产力发展。

而近期重磅推出的首批中证A500ETF就是响应该指引，光速获批后，这批中证A500ETF就乘着市场上涨的东风快速建仓。

10只满额募集的中证A500ETF为市场带来200亿元的增量资金，这批“增量资金”也引起市场广泛关注。10月15日是该批ETF首次上市交易，截至当日收盘，10只中证A500ETF合计成交额约108.88亿元，其中，国泰中证A500ETF成交额31.53亿元成交最旺，南方中证A500ETF、华泰柏瑞中证A500ETF成交额也突破10亿元。

不仅如此，这批中证A500ETF也有众多基金公司下场自购。

10月15日，招商基金发布公告称，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，公司将于近日用固有资金5000万元投资旗下基金招商中证A500ETF，并承诺至少持有1年以上。公告中还提及，公司未来将继续运用固有资金投资旗下权益基金。

10月14日，南方基金也公告将用固有资金5000万元自购旗下南方中证A500ETF，并承诺至少持有1年以上。

嘉实基金、景顺长城基金则在旗下中证A500ETF首次募集期自购，充分体现对该宽基指数产品的信心。

二、股债切换，红利、成长切换

市场行情大波动下，风格及资产类别切换的趋势也很明显。

在2021年A股、港股市场开始深度调整后，债券市场迎来一波小牛市，吸引了不少投资者进行资产配置。但近期，股债切换的趋势十分明显，部分债基现大额赎回，一些债券类理财产品也呈现大额流出。

北京某理财子公司含权债券基金经理向时代周报记者表示，“近期我管理的产品确实出现了一些赎回的情况，但因为产品设计本身含权，具备一定进攻性，所以整体的赎回情况相对可控。”

但他同时提及，“对于纯债基金来说，一旦出现大额赎回的情况，很可能导致基金经理需要在市场卖出债券，如果量大的话，很可能出现债券价格急剧下降的情况，参考去年11月债券集中卖出导致价格断崖式下滑的情况，会不太利于债券市场短期的发展。”

不仅资产类别有所切换，资金从债券向股票回流之外，近期，市场风格也悄然从偏重红利资产切换到成长风格。

从行业板块来看，半导体、新能源、电子等偏重成长的板块涨幅更加明显。值得关注的是，科创板指数涨幅也较为突出，因此，不少重仓成长板块的基金净值增长明显，多只科创板50ETF、科创板ETF自9月24日至今已经涨超30%。

但经过剧烈市场调整后，10月14日，红利资产也再度占上风。在9月24日行情启动之前，不少主动管理基金采取红利及成长并重的“杠铃模式”。近期也有基金经理接受时代周报记者采访时表示，在上涨过程中进行了部分调仓操作，对盈利的仓位进行适当减仓。

摩根士丹利基金表示，央行公告首期5000亿互换便利操作开始接受申报，视情况可进一步扩大规模，这刺激价值风格的上涨，但后续市场的回调很坚决，资金持续兑现。

在市场分歧日益加大的情况下，市场博弈也日益加剧，各路从业人士也意见各异。长假结束后，百亿私募基金东方港湾董事长但斌与网红经济学家任泽平开启了一轮观点交锋，争论激烈。

对于市场后续将持续上涨还是行情已经结束，多数机构的观点认为，目前是正常回调，后续将再度开启新一轮的市场上涨。

摩根士丹利基金认为，“财政发力是投资者最为关注的宏观政策，此次财政部新闻发布会明确了财政将加大逆周期调节力度，可以说，财政部的表态极为积极，后续财政政策将陆续落地，有望持续对投资者信心带来提振，A股的估值修复行情依然值得期待。”

华商基金量化投资部总经理助理、华商科创板量化选股混合基金经理艾定飞向时代周报记者表示，“10月12日的财政部发布会信号非常积极，结合之前一系列的政策动向，或可以认为市场的政策底已形成。因此我们对后市比较乐观，预计市场或将迎来一个健康的慢牛行情，关注顺周期板块及受益于市场风险偏好提升的科技成长板块。”

三、退场遗憾，进场后悔？

在波澜壮阔的牛市行情中，指数涨跌早已是常态，有孤勇者押注公司实现数倍收益，从此笑傲群雄，但也有不少人在牛市行情中留下遗憾。

如果说专业投资人也算“局外人”，上市公司股东作为相对更了解公司的人，也难免卖飞股票。

2024年9月19日，东方财富（300059.SZ）高管程磊通过竞价交易，减持数量达到120万股，成交均价10.8元/股，减持1296万元。

随后，东方财富一度实现股价翻倍，网友也戏称，“高管也卖飞，倒在黎明前。”随着大盘步入调整期，截至10月15日收盘，自9月24日本轮行情开启以来，东方财富股价仍上涨85.46%，仍旧是惊人的短期涨幅。

10月9日，东方财富再次创下A股市场之最，实现全天成交金额900.38亿元的新纪录，也打破了中国石油（601857.SH）于2007年11月5日699.9亿元的成交记录。

对此，广州某上市公司股东告诉时代周报记者，“股东减持是很正常的事情，情况和原因也多种多样，有的是因为资金安排需要周转，有的纯粹就是自己的资金配置问题，其实并没有大家想象的那么复杂，因为股东或许了解公司的具体经营状况，但股价的走势有时候跟经营状况并不同频。”

他继续说道，“卖飞了当然也会觉得遗憾，但是很多时候资金就是需要周转，况且要学会为自己的选择买单。”

同样为自己的选择买单的还有新散户们。一名这波行情才开户入场的90后新人投资者感慨，“看着涨涨跌跌真是好刺激，看了一天下来，五味杂陈，心情就像过山车。”

他提到自己之前只在支付宝买了基金，现在也还是亏钱的，但这一波行情还是赚回一些本钱，看着大家都在讨论股市，也想自己用点小钱试试，听朋友介绍可以在场内投资ETF，波动相对不大，而且也能通过ETF投资自己本来没有权限购买的科创板和创业板股票。

10月15日早盘，他买了一只科创板50ETF，一开始看着赚了点钱，中午收盘还赚一些，结果下午收盘前急速下落，看了一天，收盘下跌3.47%，“没想到初次尝试就如此刺激，以后肯定会更加慎重地学习投资知识，但是感受一下还是很有必要的。”

他继续表示，“涨上去了怕买不到，很着急，跌下来了又怕跌更多不敢下手加仓，我不知道这种心态是不是就是大家说的‘韭菜’。”

在牛市的环境中，没有人能逃出左侧还是右侧的选择，此刻的“卖飞”未必是输，能一直赢才是长久之计。

本文来自微信公众号：时代周报，作者：金子莘，编辑：王薇薇