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2024-10-28 20:44

海康威视:除了裁员,救星只能靠专项债了?

本文来自微信公众号:海豚投研 (ID:haituntouyan),作者:海豚君,题图来自:AI生成

文章摘要
海康威视Q3财报表现不佳,利润继续下滑,费用高企成主因。

• 📉 利润下滑13.4%,净利率降至13.7%

• 💰 研发费用持续增长,裁员传闻合理

• 📊 境内外业务增长乏力,专项债成救星

海康威视于北京时间2024年10月25日晚上的A股盘后发布了2024年第三季度财报(截止2024年9月),要点如下:


1. 收入端海康威视2024年第三季度实现营收238亿元,同比微增0.3%。虽然PBG、EBG等业务仍有增长,但SMBG业务出现明显下滑,受经济面影响较大;


2. 毛利及费用端海康威视2024年第三季度的毛利率44.2%,同比微降0.1pct。虽然营收和毛利率都保持相对平稳,但经营性费用本季度为69.6亿元,同比增长7.5%,继续维持在相对高位。其中销售费用和研发费用是费用端上升的主要来源;


3.利润端海康威视2024年第三季度实现利润30亿元,同比下滑13.4%。公司本季度利润率为13.7%,下滑2.1%。在营收和毛利率相对稳定的情况下,公司利润端的下滑,主要受费用增长的影响。



海豚君整体观点:海康本次财报不是很好。


公司收入和毛利率的回升再次停滞,而利润端更是出现了连续的下滑。这主要是公司受下游部分需求疲软的影响,其中SMBG业务在本季度出现较明显的下降。虽然公司有主动降低供应链库存的意向,但其根源还是对下游疲软的需求的应对。


然而,当前公司业务具体如何呢?1)境内业务,PBG和EBG虽然有增长的表现,但主要还要看政府及地产等相关的具体动向;而SMBG业务的需求主要还是体现了市场及中小企业的信心;2)境外业务:增速出现下滑,海外市场有明显的区域及国家特征,其中受限制的美国等国家等影响需求继续回落;3)创新业务:原本公司寄希望的成长板块,在国内需求受影响的情况下,增速也出现了下滑。


综合来看,公司在业务面呈现出“基本盘需求疲软+成长盘增速下滑”的情况,经营端仍面临较大的压力。而后续部分下游的回暖,仍需要关注于政企资金、地产行业以及整体市场信心的情况。


从数据来看,即使公司业绩下滑的2022年,公司的研发人员仍在持续扩张。通过逐年扩招,至2023年末公司研发人员已经增长至2.8万+。而在当前疲软的业绩下,这也给公司带来明显的压力。因此,对于近期传出的“裁员”,海豚君认为有一定的合理性。公司也希望通过整合和内部优化,进一步提升经营效率。



公司主要聚焦在“开源”和“节流”。公司当前观察到专项债发行速度在加快,而到需求端仍需要传导一段时间。后续中央化债政策落地,政府就有资金方面的支撑。对企业而言,当前能操作的“节流”。通过对费用端的控制,公司业绩也有望再次实现企稳,带来更为稳健的收益率表现。


以下是具体分析。


一、营收情况


海康威视在2024年第三季度实现营收234亿元,同比上升0.3%。公司业务线众多,但本季度各业务增长情况有明显“温差”。



具体来看:


1)国内主业方面①PBG业务本季度实现正增长,业务增长抓收资金来源的关系相对直接。本季度水利、救灾等方面受到更多政府资源的支持,后续关注专项债的发行情况;②EBG业务本季度小幅增长,受益于企业降本增效等数字化需求的带动;③相比而言,SMBG业务本季度明显的负增长,主要针对于中小商家,公司也主动对经销商进行了库存的降低。


2)境外主业方面:本季度继续保持增长,但增速明显放缓,受国家及地区影响较大。公司中东业务增长较快,而美国、加拿大等国家继续负增长。


3)创新业务方面:受国内需求影响,增速有所下滑,其中微影、汽车电子、消防等业务增长较快;


二、毛利率情况


海康威视在2024年第三季度实现毛利105亿元,同比增长0.2%。毛利增速与收入端接近。


海康威视本季度毛利率为44.2%,同比下降0.1pct。本季度公司毛利率保持相对稳定。



三、核心费用情况


海康威视的核心费用情况主要有销售费用、管理费用和研发费用。海康威视2024年第三季度三项核心费用合计69.6亿元,同比增长7.5%。三项核心费用率达到29.3%,同比有所提升,主要来自于销售及研发费用的增长。


1)销售费用本季度公司销售费用31.24亿元,同比增长11%。本季度销售费用率13.1%,同比上升1.2pct。在政企采购等业务相对疲软的情况,公司加大了销售相关的支出;


2)管理费用:本季度公司管理费用7.98亿元,同比增长3.6%。本季度管理费用率3.4%,同比提升0.2pct;


3)研发费用:本季度公司研发费用30.38亿元,同比增长5.2%。本季度研发费用率12.8%,同比提升0.6pct。即使公司营收端相对疲软,但公司依旧保持较高的研发投入。高企的经营费用情况,同时也为公司埋下了隐患。正如前段时间传出“公司进行裁员”的相关动作。海豚君认为这传言有一定的合理性。公司业绩端承压,而研发人员和相关费用却持续走高,这明显不具有持续性。



四、归母净利情况


海康威视在2024年第三季度实现归母净利30.4亿元,同比下滑13.4%。其中公司本季度公司净利率13.7%,同比下滑2.1pct。虽然营收端微增0.3%,但费用端的提升等影响,公司最终本季度的利润有所下滑。



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