本文转载自微信公众号“美股研究社”（ID：meigushe）

本周四，一家美国在线保险公司Lemonade在纽交所的上市，吸引了不少投资者的目光。

截至周四美股收盘，Lemonade股价报69.41美元，涨幅达139.3%。当日以29美元开盘之后，盘中股价一度上涨至70.8美元，涨幅高达144%，市值一度触及39.3亿美元，跃身成为2020年最佳IPO。

图源：雪球

可能很多人对这样的一家初创公司并不是特别了解，实际上，Lemonade成立于2015年，主要通过使用人工智能和聊天机器人为租房者和房主提供保险。目前，其数字化保险服务已经扩展到美国、德国、荷兰等多个市场。

如今在软银集团的支持下，成功登陆纽交所，从上市首日股价暴涨的情况来看，其已经博得了一众投资者的青睐。那么，面对这种情况，市场和投资者最关心的问题是什么？

上市首日为何能暴涨？

上市首日股价涨幅高达近140%，这样的来势汹汹可谓是格外吸睛，促成这一涨势的原因，我们或许可以从以下几个方面来探讨。

一方面，从Lemonade自身来讲。其商业模式来看，打造了一款新的保险模式，应用人工智能和大数据分析等技术，所有服务一律是移动客户端和PC端自动执行，基本没有纸张表格和人工介入，只有当聊天机器人无法处理时才有人工介入。可以说，在这一细分领域，开拓了一片新天地。也领先业内先一步契合了AI发展的大趋势，对整个保险行业的发展来讲，是具有示范效应的。

从招股书公布的四个时间点的业绩来看，营收增长较为亮眼。2018年2250万美元的营收相较于2019年的6730万美元同比增长199%；2020年一季度的2620万美元相较于2019年一季度的1100万美元同比增长138%。总承保保费从2017年的900万美元，增长到2018年的4700万美元，并在2019年达1.16亿美元，2018年和2019年的增幅分别为422%和147%。

另一方面，就市场环境而言，整个美股在今年3月的触底反弹中表现非常强劲，三大指数上涨幅度尤为强势，纳指更是创出了市场新高。数据显示，道指本周累涨3.25%，纳指本周累涨4.62%，标普500指数本周累涨4.02%。

市面上对这一现象的解释为，本质上来讲，当下实体经济不行，但随着美联储3月底无限量宽松政策的开启，过多资金注入股市拉高了估值，目前的市场已经无视今年疫情造成的影响。

也就是说，目前的美股市场环境对于优质股而言是非常利好的。特斯拉、苹果、微软、亚马逊、脸书等一众科技股在今年连创新高也恰好印证了这一点。

在这样的情况下，像Lemonade这样利用人工智能和大数据算法运作的在线保险公司，在市场上较为稀缺。当市面上的海量资金在寻找优质标的的时候，Lemonade自然也就会吸引到更多的投资者了。

此外，值得注意的是，Lemonade上市之前已经获得了多轮融资，其中不乏软银集团、红杉资本这样的大型投资机构。被大资本看好，这相当于已经给上市后的投资者们进行了一轮投资价值的把关筛选。

不过，招股书并没有公布软银和General Catalyst Partners的持股比例。只是，众所周知软银投资的Uber去年在美股市场上也并不怎么受欢迎，也使得其在2019年的日子并不好过。

软银投资Lemonade背后的逻辑是什么？

一直以来，软银在投资方面的眼光还是颇受市场看好的，只不过，2019年可以说是软银非常背运的一年。据其2019年的财报显示，软银当年的影业亏损高达130亿美元。这跟孙正义旗下的软银愿景基金对联合房地产公司WeWork和卫星电信公司OneWeb及对Uber的投资，损失惨重息息相关。其中，软银投资WeWork和Uber就录得100亿美元的亏损。

而对于Lemonade的投资，事实上，软银参与了其两轮的投资，从2018年便已经开始了。

在2018年3月的C轮融资中，Lemonade向包括General Catalyst Partners和软银子公司在内的投资者，以每股13.80美元的价格，共出售8,703,846股优先股，总价值约1.2亿美元。

2019年6月和2019年9月总价值约3亿美元的D轮融资中，投资方同样是软银和General Catalyst Partners。此次IPO前，软银持有Lemonade公司27.3%股权。IPO后，软银持有Lemonade公司21.8%股权。

如今，Lemonade一朝上市，股价便暴涨144%。这样看起来，软银的眼光还是有独到的地方的，看中了Lemonade在AI发展大趋势下所表露出的行业优势。如若，Lemonade股价走势持续见好的话，很有可能对软银在2020的业绩上做出一些帮助。不过，问题是，Lemonade的这一涨势会持续吗？

Lemonade涨势能否持续？

就目前的大环境来看，三大指数或许还能在高位徘徊。引用富途上的观点解释为，因为美国11月初的大选，特朗普为求连任必然需要美联储QE的配合。这可能意味着，Lemonade当前还能享受大环境对稀缺科技股的利好。

但狂欢总会有停止的那一天，而且从Lemonade自身的角度来看，仍然存在众多的因素会影响它的后续股价。

仍是一家烧钱的公司

从过去短期来看，公司的收入增长极快，但亏损也在扩大。虽然结合招股书披露，截至2019年末的累计净亏损为1.983亿美元，这意味着公司目前为止超过一半的累计净亏损发生在2019年。同样是在2019年，公司收入和净亏损均大幅增长，打破历史记录。

具体看来，2019年公司净亏损1.085亿美元，较2018年的净亏损5290万美元同比扩大105%；2020年一季度，公司净亏损3650万美元，较2019年一季度的净亏损2160万美元同比扩大69%。虽然结合上述同期内Lemonade的营收数据来看，收入增幅要高于同期亏损扩大的幅度。但逐年扩大的净亏损对于一家已经上市的公司而言，绝对不是一件好事情。

相关资料显示，自2015年开展业务以来，Lemonade就一直没有盈利。大部分的原因可能要归功于巨大的销售费用，这也是Lemonade最大的期间费用。2019年，销售费用占到公司期间费用的51%，占同期收入的132%。远超同期收入规模的庞大销售费用，是导致Lemonade至今尚未实现盈利的主要原因。

同时，公司称，截至招股书发布日，公司员工人均顾客数超过2000人。相比之下，美国主要的传统保险公司员工的人均客户数为150-450人。远超同行的员工数，将使得其面临更大的管理费用支出，这一系列的费用支出，作用在财报上不一定见得会有多好看，公司要想实现盈利估计还会面临很长一段时间的高压之路。

这意味着，当下备受资本宠溺的Lemonade仍然是一家烧钱的公司。

赛道竞争颇为激烈

对比来看，目前美国的前三大财产保险公司State Farm Group、伯克希尔·哈撒韦和好事达保险，这三家均为传统保险公司，每年均能实现盈利。能够实现每年盈利，意味着他们在市场上的表现和地位都具备绝对的优势。

以State Farm Group为例，数据显示，2019年，State Farm Group以全球第一大财产险公司的优势领先同行，稳居美国财险第一的位置，市场份额达9.29%。当年保费656亿美元，与同期Lemonade1.16亿美元相比，简直是天壤之别。而伯克希尔·哈撒韦2019年的归母净利润高达814.17亿美元，合计相当于每天净赚15.66亿元人民币，将近中国平安的4倍。

实际上，从这些头部产险公司的营收和净利润便可以看出，当下的产险消费仍然主要聚焦于线下，互联网在线保险恐难以在短期内对这一局势进行扭转。同时，传统财险公司的气场对互联网在线公司必会形成一定的挤压，后续传统产险公司也势必不会落下线上市场的开拓，引入AI的力度也只会是迟早的事情。

何况，除了传统产险公司的竞争还要面临其他创业公司的压力。比如，被誉为保险科技领域的独角兽WeFox。Lemonade在荷兰的许可允许其在欧洲的28个国家开展业务，位于柏林的WeFox提供与Lemonade One Insurance的类似产品。

据悉，WeFox去年年底已经顺利完成了B+轮融资，筹集了1.1亿美元，而融资的目的就是为了继续扩大国际市场，目前在德国、奥地利、瑞士和西班牙市场都很活跃。今年一月份收购了数字保险运营商One，可以更好的助其进入数字时代。

而且，在今年疫情的助推下，数字化时代也会加速到来，会直接刺激传统产险公司进入AI 时代的进度以及吸引更多新型创业公司的进入。赛道角逐愈发激烈的背后，Lemonade势必要投入更多的营销费用，要想走入正向循环的经营状态可能还有较为漫长的路程要走。

此外，值得一提的是，目前Lemonade的保险产品种类较为集中，虽然今年2月已经新推出了电子产品、家具、服装、珠宝、艺术品等其他保险和宠物保险，公司也表示今后可能会选择以承销商或代理人的身份进入其他险种市场，如汽车和人寿保险。但主要险种依然是面向租客和业主的房屋保险。产品相对来讲过于单一，这也会在一定程度限制它的营收想象力。

结语

不过，就眼下来讲，Lemonade仍然具备被资本市场看好的理由，短期内，股价在高位可能还会维持一段时间。但后续能否继续保持，很重要的一点在于，能不能够利用先发优势持续跑在前头，进而成为真正崛起的独角兽。

毕竟，整个保险市场未来的发展前景相当利好。有数据预计，全球寿险和财产险保费规模将扩大2.672万亿欧元，约合3亿美元。美国2019年的财产险行业保费7061亿美元，依然保持同比增长4.64％，整个行业规模无疑是块巨大的蛋糕。关键在于能吃多少，而尤为重要的一点就在于Lemonade能不能够挖出一条属于自己独有的护城河。

当然，若拉长时间维度来看，AI与保险的结合会是大势所趋，长期而言，Lemonade还是有看点的。