1个月卖出25亿，免税牌照有多值钱？

本文作者：金玙璠、苏琦，编辑：魏佳，题图来自：视觉中国

海南离岛免税新政实施以来，消费者买买买热情高涨，一波概念股也坐收渔翁之利。

王府井用一张免税牌照在两个月时间换来了271亿的市值增长；海南旅投曝出有望获得离岛免税牌照的消息后，其子公司海汽集团股价应声暴涨3.7倍，33天收获了17个涨停板。在免税牌照放开的预期下，百货业的“同行”开始扎堆申请，最近至少有12家已经发布公告。

狂欢之下，代购群体显得最为冷静。多位代购告诉燃财经，海南的代购相比最近疯狂打折的日上免税店渠道并没有价格优势，一些品牌尤其是奢侈品品牌，缺少新款和限量款，吸引力减弱。

曾经，上海滩的“十里洋场”，一边深圳、一边香港的“中英街”，是国内最顶级的商业街，近20年来，这两条“洋货街”无人再提。此次海南离岛免税新政一出，有观点认为，这是国内免税行业与其他国家/地区市场之间的博弈，但有零售业内人士告诉燃财经，国内线上和线下零售业之的争夺到了下一个赛点，或者可以说是后者的一次政策红利。

过往是单一“二房东招商”模式的线下百货企业，面对“热衷补贴”的电商界选手，胜算几何？可能是更值得关注的问题。

顾客狂欢，代购观望

今年疫情对整个代购行业的打击可以说是毁灭式的，一位五年以上的资深韩国代购已经开始转行做批发，在朋友圈招呼“欢迎同行拿货”，并将签名改成了“来年再战海外”。

6月29日，财政部、海关总署、税务总局发布离岛免税新政策，规定自7月1日起，离岛旅客每人每年的免税额度从3万提升到10万，取消单件商品8000元免税限额规定；化妆品每次离岛限购件数从12件提高到30件；免税商品种类由原来的38种扩大到45种，新增手机、平板等七大类免税商品。

这一政策相当于为国内免税市场注入了一剂强心针。不少网友反映，免税新政第一天，三亚免税店外的队伍长度是往日的两倍多。

数据显示，7月1日至13日，离岛旅客累计购物16.8万人次，购物总额9.03亿元，日均购物旅客1.3万人次，日均购物额7000余万元，比政策实施前日均购物额增长三成。据海关总署消息，新政实施首月，海南省4家离岛免税店实现免税销售额约25亿元，人均消费5527元，同比分别增长240%和82%。

燃财经了解到，尽管购物场面火爆，但因此从海外代购转为专职做海南代购的人非常少。大部分人的选择是，偶尔飞一次，旅游的同时做些代购生意。更多的是海南本地人兼职做代购，这些人拿着离岛游客的身份证去免税店买东西，然后给他们一些提成。

这种模式其实早在1988年海南建省办经济特区的时候就存在了。比如一台松下电视，大陆要5000元，海南只要2000多元，很多人会托人去买。现在是一到假期，很多兼职群会发消息，由一个人带着兼职人员去免税店买东西，但有代购称，这种做法会被海南方面严查。

新政之下，没有大批代购入局的主要原因是价格和监管。一位海外代购告诉燃财经，现在国内整体代购价格比较高，反而是最近日上在打折，很多代购从日上拿货。

燃财经以SK-ll环采臻皙精华护肤套装为例，在“cdf离岛免税”“日上会员”两款App上进行查询，单价分别是2058元、1986元，前者5件85折后的单价是1749.3元。

SK-ll环采臻皙精华护肤套装价格对比  左 ：cdf离岛免税 右： 日上

同时，多位代购称，由于最近海南免税政策大火，有些代购借着这个噱头以次充好甚至调包卖货，导致一些客户直接拒绝海南买回来的货。

这样的说法得到了海南一名在读研究生小海（化名）的证实，他称代购挣不了多少钱 ，一年一人十万额度，免税后和国外代购价格差不多。“7.1免税新政”明确一人10万额度的同时，也规定以牟利为目的的购买是违法的，因此最近海南方面抓代购抓得很严。

从长远来看，这种模式没有办法保持稳定盈利。小海用苹果手机举例，1万多元的手机，免税2500元左右以后，和国外卖的价格差不多，卖一台手机即便能赚500元，10万元的额度也就赚几千块钱，还要面临被处罚的风险，对代购而言“诱惑”不大。

“设想一下，有人有组织的招聘寒暑假离校大学生购物，成百上千人人肉背免税商品四处卖，这意味着对国家税收制度的践踏。如果构成犯罪，还会被追究刑事责任。”小海称。

资本市场“嗨”过头？

和“买买买”群体一同兴奋起来的，还有资本市场。

A股免税龙头中国国旅在近期将公司证券简称变更为“中国中免”，以突出免税业务，股价连连飙高，市值一度突破4000亿元。

喜提免税牌照的王府井，自6月9日晚间消息公布以来，公司股价从当日27.38元收盘价，一个月时间在7月9日盘中创下79.19元的高点，区间最大涨幅达到189%，即便之后有所回落，但以截至8月10日62.28元的收盘价计，王府井一张免税牌照换来的是市值增长了271亿。

王府井近三个月以来的股价走势  来源 ：老虎证券

自7月1日免税新政落地，海南旅投有望获得一张离岛免税牌照的消息一出，其子公司海汽集团股价就暴涨了3.7倍，33天收获了17个涨停板。即便作为一家上半年预计亏损一亿元左右的客运企业，海汽声明母公司即使获得免税品经营资质，也没有将其注入公司的计划，第二天还是收获一个涨停。

免税概念股的疯涨，羡煞“同行”。

据统计，已有12家公司先后公告正在申请免税牌照，包括百联股份、岭南控股、鄂武商A、大商股份、欧亚集团、南宁百货、友阿股份、中百集团、步步高、东百集团等。目前全部处于初期申请阶段。

虽然这些公司均声明最终能否取得资质存在重大不确定性，但基于国内免税市场是公认的高垄断行业，8张珍贵的经营牌照目前集中于中免、日上、海免、珠免、深免、中出服、中侨、王府井企业手上，免税牌照的稀缺性还是让免税概念股扶摇直上。

7月初加入免税概念大军的百联股份连拉7个涨停版，岭南控股从7月13日起连续收获5个涨停。

一番热炒后，市场出现降温势头。

7月24日，中国中免直接跌停，市值蒸发近450亿元。根据北上资金活跃个股流向统计显示，彼时近7日净卖出量排名中，中国中免净卖出量高达18亿元，机构资金撤场迅猛。这也殃及了其他刚进场的友阿股份、中百集团等，连一个涨停都没拿到。

零售电商行业资深专家、百联咨询创始人庄帅分析了其中原由，以海汽集团为例，它的暴涨是基于海南岛、运输物流、免税牌照3个利好概念，但“影响不会持久”。

另有业内人士告诉燃财经，上述申请牌照的公司多是百货公司，既没有旅游业背景，也未公开表示计划布局海南，此时申请牌照只有两种可能，要么是为了蹭热度拉升股价，要么是意在布局市内免税。

包括最新入局的王府井，也将重点放在市内免税店业务上。只是，拿到牌照后，王府井除了宣布投资设立免税品经营公司，注册资本5亿用来开展免税品经营等业务外，并无其他实质进展。据北京日报援引业内高管人士表示，王府井在此之前就拥有与退税业务有关的免税资质，旗下北京商场拥有退税业务，因此判断免税店的落地还是聚焦在北京市场。

免税行业本质上是旅游业的子行业，是有资质企业向特定旅客销售免税商品的旅游零售服务业务。在今年6月份以前，中国中免叫“中国国旅股份有限公司”。

从场景来看，免税经营主要有机场免税、离岛免税、口岸免税、市内免税、运输工具（邮轮、航空飞机）免税等。据公开资料，中国中免主要布局在机场、边境等，珠海免税集中在口岸，涉及市内免税店的公司是中出服、中侨。目前国内共有13家市内免税店，除哈尔滨中侨免税店由中侨运营外，其余12家均由中出服运营。

需要警惕的是，国内免税市场主要依赖于机场免税店，离岛免税贡献部分销售额，市内免税占比不足1%。横向对比韩国去年的情况，其市内免税销售180亿美元，比例高达85%，占绝对主导地位。2019年底，携程和银联国际联合发布的《新旅游、新消费、新中产：2019年中国人出境旅游消费报告》显示，2019年中国人出境旅游消费依然世界第一。如果能激活我国市内免税店，市场潜力有目共睹。

此外，新时代证券预计，我国离岛免税规模预计从136亿元增至2020年的700亿元，到2025年或增至1300亿元，5年内规模放大10倍左右。

但海南离岛旅客免税购物政策一声令下、免税牌照开放申请，对行业的洗牌力度会有多大，还是个大大的问号。

免税新政能拯救线下百货吗

“中国的股市向来喜欢追概念，尤其今年的股市碰到了几年来的高点，新进入的股民更多，钱更多。”文渊智库创始人王超对燃财经分析，免税是个非常好的“概念”，行业简单、稳固，容易形成直接的政策刺激、产生概念股。

但免税政策是一项刺激行业发展的长效机制，不会一蹴而就，行业也不会很快进入洗牌期。

大背景是，中国的免税行业远远落后于日、韩及欧洲国家，今年一场新冠疫情让依存于旅游业的国际免税市场陷入崩溃，国内的免税政策顺势放开，百货业都想进场搭乘“免税”这辆快车。

但国内免税市场几乎被中免垄断。根据前瞻产业研究院发布报告，2018年中免及日上合计市场达到82%，深免、珠免、中出服和海免这4家企业占比均为5%。而随着中免成为海免的第一大股东，行业垄断更甚。

加之，“中国免税销售的链条很长，周期很长，即便一些企业拿到免税牌照了，短期内也难以看到变化。”庄帅告诉燃财经。

上述排队申请牌照的百货企业，今年上半年的营收并不理想。今年一季度，王府井亏损2.02亿元，相比去年同期的4.03亿元暴跌150.16%；步步高净利1亿元，同比下滑了46.21%。

但这并非全然因为疫情。在《2019年上半年主要零售业上市公司营收榜》中，电商巨头京东、阿里和苏宁前三的位置不变，百联股份、重庆百货、王府井百货跌出前十。

“我们可以看到，都是线下企业在申请免税牌照。”庄帅提出另一个视角：免税行业接下来的竞争，或许是存在于线上与线下之间。

在他看来，“过去近20年的竞争里，线下零售业态一直没有充分发挥优势，可以说一直处于下风”，而免税政策真正的推动力是，国家要出手挽救传统百货业，为其在股票市场“拉融资”，使其获得更多发展资金。王超也认为，免税是政策红利带来的价格竞争力，这也是电商无法进入的领域。

但传统百货业能不能借“免税”这张牌赢得优势，还需继续观察。

不止一位代购告诉燃财经，免税市场最核心的竞争力是价格，同一品牌在不同免税店的价格会有不同，这不但取决于渠道议价能力，还和招商、供应链方面相关。

从传统巨头中免的盘子里抢蛋糕，百货业没有常年建立的规模优势，对上游的议价权较弱。庄帅更担心的是百货业的经营能力，“这些百货商场更多是‘二房东’的角色，一直以来的模式是只需要招商就好，但免税商品的经营，需要备货、管货，对商品进行管理、承担库存的风险。”

与电商领域的对手相比，庄帅认为，百货业很难有价格补贴的操作，以及通过其他盈利方式来抵消补贴亏损的经营思路。更不确定的是，“未来国家会不会给电商企业发相关牌照，还不好说。”他对燃财经表示。