美股“一月效应”：真理还是迷思？

本文来自微信公众号：巴伦中文，作者：伊恩·索尔斯伯里，编辑：郭力群，题图来自：AI生成

很长时间以来，投资者观察到一种所谓的“一月效应”，即每年1月往往是一年中股票——尤其是小盘股——表现最好的月份之一。

华尔街有“1月是持有股票的好月份”一说，实际情况则要复杂得多，不过，这并不意味着市场上没有机会。

根据道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)，自1928年以来，1月美股的平均回报率为1.2%，相比之下，其他月份美股的平均回报率为0.6%。一种普遍解释是希望避免资本利得税的投资者通常会在年底卖出买入价格低于当前市值股票，以锁定税收亏损，然后在第二年1月买回，从而给它们的股价带来了提振。

那么，投资者能否利用“一月效应”？数据支持这一策略，但也表明近年来其效果有所减弱。

景顺(Invesco)最近对股市回报进行的一项研究发现，1928年至2000年期间，标普500指数在每年1月的平均回报率为1.7%，这说明“一月效应”确实很强。但近几十年来的情况则不是这样，2000年至2023年间，该指数1月的回报率为-0.3%。

1928年以来，标普500指数1月平均回报率为1.2%，其他月份平均回报率为0.6%

来源：道琼斯市场数据

景顺发现，小盘股也出现了同样的动态。1979年至2000年间，小盘股1月的平均回报率为3.2%，但进入21世纪后小盘股1月的回报率仅为0.1%。

景顺在研究报告中得出结论说：“尽管‘一月效应’在整个20世纪都存在，但近几十年其效应已大大减弱。”

不过，投资者仍然可以通过缩小关注范围受益于“一月效应”。根据瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)的研究，投资者可以直接关注那些收益于因避免税收损失被卖出、随后被买回的股票。

该机构在研究报告中写道：“在过去35年里，在一个日历年里下跌超过10%的标普500指数成分股，在接下来一年1月的平均回报率为2.3%。”

Wolfe Research最近也做了类似研究，该机构指出，在每年12月15日至第二年1月底期间，股市上表现最差的100只股票的平均回报率往往比大盘高出约2.5个百分点。该机构认为，今年有望受益的股票包括沃尔格林-联合博姿(WBA)和英特尔(INTC)。

另一种方法是关注因子。美银证券(BofA Securities)最近在一份报告中也指出，近几十年来，“一月效应”似乎已经消退，但该机构在八个不同因子中找到了跑赢的股票。

美银证券的研究结果显示，估值有吸引力的小盘股表现最好，它们的估值是基于较低的远期市盈率和较低的销售额与企业价值比率等因子。自1989年以来，估值有吸引力的小盘股1月平均跑赢罗素2000小盘股指数1.6个百分点。

相比之下，美银证券研究的8个因子中，动量股表现最差，跑输0.6个百分点。

2025年“一月效应”能否为投资者带来回报？2024年股市高回报背后的驱动因素依然存在，包括美国经济继续增长以及人工智能为科技公司带来的巨大利润等，但也有一些担忧因素。

去年12月股市表现一般，说明投资者终于开始担心股市估值高企这个问题了。当选总统特朗普即将于1月20日举行的就职典礼增加了一个变数，华尔街正在尝试搞清楚新一届政府的优先事项有哪些。早期迹象并不乐观：周四（1月2日）是新年首个交易日，标普500指数当日下跌约0.5%。

本文来自微信公众号：巴伦中文，作者：伊恩·索尔斯伯里，编辑：郭力群