A股需要蚂蚁

本文来自微信公众号：月球密探阿波罗（ID：gh_de6424661304），作者：阿波罗，头图来自：视觉中国

随着证监会放行公告的发布，距离蚂蚁上市越来越近了。

发行方案中有一点超出了我的预期：在A股的初始战略配售股占了A股初始发行量的80%，创下科创板新高。以往A股公司IPO的战配比例一般不会超过50%。

这样的话，按照市场预估的两万亿估值计算，面向A股市场的打新规模大概在200多亿元。

A股曾因制度问题错失BAT，从谋划科创板以来的一系列改革，正是为了纳入代表新经济的优质稀缺科技标的。

蚂蚁的到来是A股改革取得的阶段性的、标志性的成果，对于当下A股的意义不言而喻。

A股画龙：30年跌宕起伏改革路

改革开放以来，描述我国发展有一个专有名词：中国速度，意指我们把国外100多年的工业化和城市化历程压缩到40年。

同样的，A股市场也将美股100多年的历史压缩到30年。A股发展就像一场按三倍快进键的电影，内在逻辑和成熟国家的路径是一样的。这也就伴生出一个问题，A股的制度也需要不断地跟进改革。

A股的进化史，也是不断进行的改革史。

历史上曾提出的两次重要制度改革，都是在宏观经济和资本市场发展的重要转折时点上：

2004年，宏观经济严重过热，“国九条”的提出解决了长期以来困扰股市的股权分置问题；

2014年，三期叠加增速换挡，“新国九条”着力建设多层次资本市场。

而就在上周，国务院发布了《关于进一步提高上市公司质量的意见》，文中提到了分步、全面推行注册制。

其实这份《意见》的提出不是第三轮改革的开始，改革一直在途中：

过去几年，监管放开资本市场的动作明显加快，从积极扩大外资，科创版开通，到万年不变上证指数的重修订，创业板注册制迅速落实等。

这些事件，我每次单一解读时都会重复说：不用过分解读短期影响，这只是金融市场更加开放、更加成熟的多次改革中的一朵小浪花。

不过，随着时间线的推移，各个点已经串成了线，再加上未来实施“T+0”、完善退市机制等一系列的改革，则A股改革将会铺成面，构成一幅改革的画。

浪花汇聚在一起，就成了大浪，大浪就会带来新的大类资产投资机会，带来新的时代。

A股关键时刻：如何迎接新时代？

过去几十年，中国的历史使命是工业化和城市化，成果如你所见，用“震惊世界”来形容并不过分。

在这期间，主要融资渠道是银行，主要资本去向是地产，由此我国也诞生了世界上市值最大的银行和房产公司群。

时至今日，A股前十大市值的公司除了被白酒替代的能源股，依然是银行占据主力，指数涨不涨，还得看两桶油和四大行的脸色。试想一下，如果阿里腾讯能在A股上市，那指数应当早就看不到3000点了。

我并非对旧经济抱有敌意或鄙夷，市值结构反映出的，是经济发展阶段和科技发展阶段。

旧经济让我国实现70%以上城镇化，让十多亿人基本生活得到改善，是极其不容易的。只是时代不同了，无论国家还是个人都有了新的制约和需求。

“房住不炒”锁死非一线城市稀有房产的上涨空间，银行支撑实体经济的让利亦会限制银行的业绩，至于石油石化等更不用多说。

过去拉动经济增长的板块已行将就木，它们就像《海贼王》中的白胡子，虽然依然独霸一方，但确是旧时代的残党，新时代没有能载动它们的船。

所以我们面临的问题在于，借助旧经济，我们完成过一次全民式的财富升级，那么以后呢？

我们可以先回过头看看老美的发展之路，曾经的美国也是一个制造业大国，完成工业化之后，美国成功转型为科技医药消费大国。全球化之后，美国科技公司在全球的影响力登顶：

美国创造新科技、新产品，占据如苹果链和特斯拉链等产业链的最关键环节，获得了巨大的商业成功，用利润招揽顶尖人才，持续创造着更新的科技产品，形成闭环。

反映到股市中，就是美国科技公司占比逐步提高，直至占领标普市值前五，甚至一度世界前五。

如今，中国也走到了新时代的关口，未来十几年，我国下一个历史使命是产业升级，是高端技术和高科技高价值产业群的崛起。

尤其是中美贸易战以及疫情以来，这些产业的崛起更是被赋予了“双循环”的时代意义。

蚂蚁点睛：新时代帷幕徐徐拉开

大体量的公司很难上涨，是一个标准的A股式误区：

微软，谷歌，亚马逊，脸书，苹果贡献了60%涨幅，是美股上涨的主要发动机。

阿里，腾讯，小米，美团，京东五大科技公司在港股的涨幅也远超其他。

据测算，如果美团和阿里前几年在A股上市，沪深300至少比现在高30%。

何况，和全球同类型公司相比，蚂蚁的估值还处在中间水平，完全有上涨空间：

简单来说，蚂蚁的三大业务移动支付、金融科技和创新业务及其他分别代表了蚂蚁的过去、现在和未来。

蚂蚁目前的商业模式是支付业务负责引流，金融科技平台负责变现，即以支付宝为核心、深度经营C端流量、向B端收取技术服务费的综合服务平台。

在此基础上，按相对估值法和可比公司Paypal、阿里、腾讯以及A股的东财等比较，可以认为50倍左右的PE是合理估值，对应的A股市值约2万亿。

值得一提的是，这个估值是在极具想象空间的创新业务白送的情况下给的，而且A股一向对稀缺标的给予溢价，蚂蚁的上涨空间还很大。

按理来说，一个国家的未来经济主导是什么，那这个国家的资本市场就服务于什么。A股市场却一度因为制度原因失去BATJ、美团、bilibili、拼多多等新经济企业，十分可惜。

上交所已经意识到问题所在，不会再心甘情愿看着优质公司流失。科创板借助蚂蚁这只当今世界上最大的独角兽，为后面一众公司立竿、定锚：比你体量大的多的蚂蚁都可以在A股上市，你还不来吗？

蚂蚁之于科创板的意义，可以类比纳斯达克的苹果。有人说科创板刚刚推出一年多，但其实纳斯达克成立之初也没有激起什么浪花，在苹果崛起之后，才成为美国科技创新的主阵地。

A股终于朝着拥有自己的“FAAMG”，迈出了坚实的一步，所以我说，蚂蚁上市是此轮A股改革中的点睛之笔。

随着A股市场的逐渐成熟，在蚂蚁上市之后，未来会有更多的科技公司和超级独角兽回归A股，新时代的帷幕正徐徐拉开。中国还储备着字节跳动、快手等一大批未上市的独角兽，当这些依然还在疯狂成长的科技股纷纷拥抱A股，甚至占领A股市值前十榜单时，第三轮改革即可宣告完成。

个人抉择：闪电到来时应在场

时代的变革不会等个人，但个人的命运却与时代息息相关。

改革开放之初的深圳淘金者、十几年前杠杆买房的人等等，都搭上了时代的顺风车。

一线城市自2010年以来投资性房地产年化收益率接近10%，如果考虑平均一倍多的杠杆，年化收益率可以接近20%；即便只是买买稳健理财，什么风险都不用担，很多产品也有6%以上的收益。

但这些都是过去式了，低利率时代，各类资产收益率都在大幅缩水，反倒是未来十年的资本市场，很可能会打破绝大多数人的固有印象。

买股票和买房也有相通的逻辑，并不是所有的房子都会升值，只有那些核心城市、地段的优质楼盘，或者学区房才能有最大的溢价。股市的红利，也属于那些持有优质公司股票的人。

科创板接纳蚂蚁，是这个阶段具有标志性的一朵浪花，不管你是前浪还是后浪，都该理解这朵浪花的时代意义。

本文来自微信公众号：月球密探阿波罗（ID：gh_de6424661304），作者：阿波罗