香橼做空蔚来，三大造车新势力股价纷纷跳水

本文来自微信公众号“猎云网”（ID：ilieyun），作者：王非，题图来自CFP。

两年前曾建议买入蔚来股票，而在昨日美股盘中，做空机构香橼突然发推称，蔚来股价已经脱离合理范围，应该“腰斩”，目标价应为25美元。

值得一提的是，两年前香橼建议“买入”时，蔚来汽车股价仅为7美元，随后一路飙涨突破50美元，仅年内就大涨逾10倍。

受“做空”消息影响，蔚来、理想、小鹏股价纷纷大跳水，暂停了此前几日大涨的势头。

超预期财报引发大涨，香橼发推“打回原形”

中概新能源电动汽车股周五早盘集体大涨，理想汽车、小鹏汽车和蔚来汽车集体创新高。其中，蔚来一度涨超10%，理想一度涨近30%，小鹏一度涨超12%。在上个交易日里，三家公司的股价分别大涨12%，27%、33%！

股价暴涨与蔚来近期不错的交付成绩，以及小鹏、理想此前发布的超预期财务报告有关。

2020年8月11日晚，蔚来汽车交出了其史上最亮眼财报，首次实现毛利率转正，其综合毛利率达到8.4%，大大超过了市场给出的2.98%的预期。根据乘联会公布的最新数据，2020年9月，蔚来共交付了车辆4708辆，同比增长133.2%，创单月交付量新高；前三季度，蔚来累计交付26375辆，超越去年全年水平，也完成了七个月连续同比增长的壮举。

对于这份成绩单，李斌显然很满意，他表示：“我们已经从ICU过度到了普通病房”。

美东时间11月12日盘前，小鹏汽车发布的上市后首份财报显示：2020年第三季度总收入为19.90亿元（2.93亿美元），同比增长342.5%，超出华尔街预期的2.846亿美元；调整后每股亏损0.32美元，相比较而言华尔街预期每股亏损0.18美元。小鹏第三季度总交付量达8578台，同比增长265.8%。作为特斯拉国产Model 3的竞争对手之一，小鹏P7在第三季度交付量达6210台，第二季度的交付量为325台（该车型于二季度末开始交付）。

小鹏汽车预计，第四季度将交付1.0万辆电动车，意味着同比增长211%；总营收将达到人民币22亿元，相当于3.32亿美元。

财报发布后，小鹏汽车周四开盘大涨33%，报收于44.73美元。该公司股价在周五开盘后仍然大涨7.27%，至47.98美元。

11月13日，理想汽车发布第三季度财报。财报显示，理想2020年第三季度总营收25.11亿元（3.698亿美元），较第二季度的19.47亿元增长28.9%，超出华尔街预期的3.42亿美元。非美国通用会计准则下，第三季度净利润为1600万元，第二季度净亏损为1.59亿元，非美国通用会计准则净损益在本季度扭亏为盈。财报显示，理想第三季度共交付8660辆。

理想汽车预计，该公司第四季度的交货量将在1.1万辆到1.2万辆之间，比第三季度增长27%到38.6%；总营收预计将在4.578亿美元至4.994亿美元之间，较第三季度增长23.9%到35.1%。

财报发布后，美股周五盘前，理想汽车股价涨幅一度超20%。截至12日收盘，理想汽车股价为31.78美元，大涨27.27%。

据东方财富网统计，在全球市值排名前30的知名汽车厂商中，中国企业有10家，有2家企业冲进前10。截至11月13日港股收盘，比亚迪市值约724亿美元，超越戴姆勒的659亿；蔚来市值652亿美元，超越通用和宝马；长城汽车市值359亿美元超越福特；小鹏汽车市值超300亿美元，理想、吉利等车企市值也均超200亿美元。

值得一提的是，蔚来652亿美元市值，成交160亿美元，全美市场第一，力压上万亿市值的苹果、亚马逊。有网友评论称：“我们虽然没有市值最大的股票，但我们有交易量和换手率全球最大的股票！”

而在周五盘中，香橼“做空”之后，三大造车新势力的股价纷纷跳水。截至周五收盘，小鹏汽车股价下跌6.13%至41.99美元；理想汽车股价下跌1.83%至31.20美元；蔚来汽车股价下跌7.74%至44.56美元。

香橼“做空”蔚来的三大原因

两年期建议买入，两年后掉头“做空”，为什么？据报道，香橼“做空”蔚来主要有以下几个原因。

特斯拉Model Y中国定价拖累蔚来销售前景

香橼指出，蔚来汽车面临来自特斯拉的竞争，导致股价在高位难以为继。

特斯拉紧凑型SUV Model Y在中国投产，以及将节约的成本转移给客户的定价优势，直接冲击蔚来汽车的EC6和ES6销量前景，可能会损害近期市场情绪和蔚来的订单增长动能。

香橼援引德国银行的分析称，特斯拉中国产Model Y售价将大大低于对蔚来构成威胁的关键价格点，前者可能从48.8万元大幅降至35至40万元之间。德意志银行表示，现在中国本土分析师预测，特斯拉Model Y的定价将大大低于对蔚来构成威胁的关键价位。天风证券最新研报指出，中国产Model Y的起家可能为27.5万元，是非常诱人的价格。彭博社也在本周三称，“中国高端电动汽车的另一波降价浪潮即将到来，势必引发一场激烈的竞争。”

蔚来汽车相对估值是特斯拉两倍

香橼看跌蔚来的第二个原因是：估值过高，而且做空头寸太少，导致股价凭借轧空而上涨的机遇丧失。

目前，蔚来估值是未来12个月销售额的17至18倍，而特斯拉为9倍，双方差距创下历史新高。

香橼还提到，“股神”巴菲特于12年前入股支持比亚迪，其股价虽在今年飙升看着很疯狂，但公司实现了220亿美元营收，但估值仅为蔚来销售额的3倍。相比之下，尽管蔚来汽车营收实现大幅增长，毛利率在二季度首次转正，至今仍处于亏损状态。

与此同时，由于面临激烈竞争，蔚来在中国新能源汽车市场上的份额仅为3%，而10月特斯拉在华销量是蔚来汽车的两倍多，早前特斯拉在美市占率更是接近50%。

充斥大量投机者

美银美林当时的研究显示，在两年前香橼研究高调唱多蔚来汽车之时，该股“主动流通量”（即并非由被动投资者持有的股数）的被做空比例可能超过100%。

正是基于这一潜在的轧空动能，香橼才认为“蔚来在通往股价12美元的道路上应该面临很小的阻力”。然而目前，蔚来的流通股被做空比例降至两年新低，“现在购买蔚来股票的人都不是押注公司本身或其潜力，而是在购买3个屏幕上跳来跳去的交易代码而已”，即具有投机属性。

香橼认为，“押注中国汽车市场电气化转型有更好的方法，现在是时候获利了结，并寻找下一个颠覆性技术了。”

相信蔚来？李斌曾经“逆转未来”

在2019年里，蔚来经历了“至暗时刻”：交付的ES8连续出现自燃事件、与亦庄国投和浙江吴兴融资被叫停、公司CFO出走、财务数据净资产为负数，账上现金一度仅剩10亿元。

2019年3月，解禁期到来，蔚来股价持续走低，很快遭遇破发，10月开始连续5周，蔚来均价在1.5美元左右。

2019年10月2日，蔚来创下了股价历史新低1.19美元/股，仅为上市发行价6.26美元/股的19%，这一市值也仅相当于其A轮融资后的估值。

蔚来在退市边缘不断徘徊，高瓴资本也选择清仓其股票。一时间，“蔚来没有未来”的言论充斥于市场间。

一年过后，蔚来股价一度实现2456%的涨幅，李斌实现“逆转未来”。

香橼“做空”，目前的股价跳水，蔚来能否扛得住？蔚来将于美东时间2020年11月17日收盘后（北京时间11月18日）发布2020年第三季度财报，李斌需要用事实说话。

值得一提的是，第三季度，蔚来共交付新车12206辆。李斌能否再次“逆转未来”？