本文来自微信公众号： 由你音乐研究院（ID：unichartpro），作者：半岛铁盒，头图来自：《波西米亚狂想曲》剧照

今年早前，关于贝塔斯曼音乐集团（BMG）的一组财务数据引起了行业人士的关注。

根据BMG母公司贝塔斯曼发布的一份报告，在2020年上半年，BMG整体的录制音乐中流媒体收入较2019年同期增长了26%。这一增速超过了三大唱片公司——环球音乐同比增速为12.4%，索尼为15.6%，华纳为9.1%。

很多人也许没有想到，促进BMG流媒体收入增长的因素中有相当一部分来自发行期至少已有三年的音乐作品。报告显示，这部分音乐的收入同比增速达到了49%——尽管新歌依然在给BMG带来增长，但老歌的贡献显然更加显著。

类似的现象也出现在全球市场份额第一的唱片公司环球音乐。根据环球音乐母公司维旺迪（Vivendi）的2019年年报披露，老歌全年为环球的数字音乐收入贡献占比达57%，这一数字在2018年为54%。

老歌的价值

不可否认，老歌市场价值的增长已经成为一种趋势。

这种现象实际上和如今音乐流媒体的用户结构有很大关系——在全球几个主要的音乐市场，中年人群体正在成为音乐流媒体订阅用户增长的中坚力量。此前“由你音乐研究院”也曾在文章《音乐流媒体在年长人群中增速变快引发的“连锁思考”》一文对此趋势进行过分析。

例如，英国娱乐贸易组织Entertainment Retailers Association（ERA）今年年中发布的一项调查显示，在截至2020年2月为期一年的统计期里，英国音乐流媒体新增订阅用户中有60%的用户年龄都在45岁以上；市场调查公司MusicWatch也在针对美国音乐行业的调查中展示了相似的趋势。

疫情可能是造成老歌收入增长的另一重要影响因素。很明显，很多原本计划发行新作的大牌歌手因为疫情的到来都暂缓了发行计划，听众自然会把注意力转移到老歌上来。当然，疫情的影响范围要大得多——美国商业媒体Quartz报道的一组数据显示，当前Spotify上排名前40位歌曲的累计播放量甚至不及2018年的水平，尽管两年间Spotify的用户量有很显著增长。

以上这些也都解释了，为什么华尔街投资者正对拥有老歌版权的音乐公司展现出越来越浓厚的兴趣，按照这个趋势下去老歌会越来越值钱。

今年8月，BMG的竞争对手、独立音乐公司Concord的代表就在接受《滚石》杂志的采访时透露，不少机构投资者正拿着数十亿美金等待着投资音乐行业的时机，希望可以拿下好版权。

创办于2018年的投资公司Hipgnosis Songs Fund甚至更早就有了这种意识——它创办的主要目的就是为了投资有价值的音乐版权。其创始人Merck Mercuriadis在公司今年发布的报告中提到，老歌取得的收入似乎并不受到市场波动的影响，包括新冠疫情的影响在内。他也在今年早前接受《滚石》杂志的采访时表示，“摆在我面前的机会从来没有像现在这么多。”

唱片公司面临的选择

既然老歌变得如此值钱，那么这种情况最终会给行业带来怎样的改变呢？

今年以来被资深行业人士讨论最多的一种可能是，随着投资人兴趣越来越聚焦于老歌版权，音乐行业巨头们的经营结构将就此发生改变。也就是说，理论上巨头们很快会不得不面临需要将老歌版权业务拆分运营的选择，尽管这与很多老牌唱片公司的经验相悖。

很明显，拆分运营能带来更好的财务模型。如果把这部分老歌版权拿出来集中运营，除非是非常糟糕的作品，歌曲每年在流媒体的播放表现百分之百将能带来可观回报，换句话说，老歌的版权收入是有保证的。并且考虑到在这个过程中没有多少关键成本支出，老歌的利润空间也会非常大，因此会有一个非常高的估值。

然而现在实际的情况是，每年由老歌带来的数十亿美元收入会被唱片公司拿去投资培养新人、发行新作等业务，比如A&R。举个例子，2019年环球音乐整体收入达到了80.4亿美元，其“艺人发展方面的投资”金额就占到了总营收的一半还多（46亿美元），而环球音乐2019年的营业收入为13.1亿美元，仅占整体收入的约六分之一。

A&R等业务带来的财务负担会在很大程度上降低唱片公司的潜在盈利能力，乃至影响其综合估值。因此，如果你是一名希望最大化收益的激进投资者，你很可能会鼓励你投资的唱片公司把它最有价值的业务（老歌的版权相关业务）剥离出来。

那么这块业务在成立独立公司运营后，是否应该像唱片公司一直在做的那样，去围绕老歌提供诸如音乐同步权及市场营销的相关服务呢？Hipgnosis公司已经给出了自己的方法论：不招聘过多全职员工，而是把很多工作外包出去，由此来让收益最大化。

何去何从？

如今三大唱片公司或多或少都和公开市场产生了联系。华纳音乐私有化后于今年6月美股上市（投资人Len Blavatnik和母公司Access Industries依然对其拥有绝对控制权）；索尼音乐由索尼公司百分之百所有，后者早已在日本公开交易；环球音乐母公司维旺迪也在今年年初承诺，环球音乐将最晚于2023年实现首次公开募股。

环球音乐究竟将以怎样的形式上市着实值得关注：如果期望捞到最多好处，维旺迪是否会考虑将环球音乐一分为二？如果把老歌版权业务拆分出来，最后是否考虑只让该部分业务上市？

如果是这样的话，维旺迪的做法将是对音乐行业长期惯有经营思维的巨大冲击。

唱片公司多年以来的经验是，如果想在未来市场上占得先机、赚到钱，就必须去试着冒险——投资A&R业务其实是一种赌注，目的是去发掘下一个 Ed Sheeran、Travis Scott、Ariana Grande或Billie Eilish，这样才能为公司长久创造源源不断的价值。在这种经验之下，以老歌收益补给A&R投资就显得至关重要，两者之间的业务联系难以分割。

如此一来，投资人期望和唱片公司经营秩序将不可避免产生矛盾，究竟是去追逐利益最大化（尤其是考虑到今年疫情等因素的冲击），还是维持经营的可持续，行业将面临考验。

参考来源：

RollingStone：New Music Drops Every Minute. But Back-Catalogs Are Driving the Industry’s Transformation

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