最年轻AI四小龙冲刺科创板：拆解云从IPO文件-虎嗅网

本文来自微信公众号：智东西（ID：zhidxcom），作者：心缘，编辑：漠影，原文标题：《最年轻AI四小龙冲刺科创板！拆解云从IPO文件：三年半净亏23亿》，题图来自：视觉中国

又一家人工智能（AI）独角兽冲刺科创板IPO。

智东西12月4日报道，几小时前，云从科技在上交所披露上市招股书，成为继旷视科技、依图科技后第三家披露上市文件的国内“AI四小龙”之一，目前仅商汤科技还未公布确凿的上市计划。

云从科技成立于2015年，是AI头部企业中成立时间最晚的一家，核心创业团队来自中科大及中科院，结合其全内资与政府基金背景，有国内“AI四小龙”中的“国家队”之称。

此次公开募股，云从科技拟发行不超过1.1243亿股，融资规模预计为37.50亿元，募资资金所得净额将全部围绕其AI技术的研发展开，用于如下项目：

自成立以来，云从科技累计融资总额近30亿人民币，其创始人周曦控股的常州云从在云从科技的股权占比合计达到了23.2%。最新一轮18亿人民币融资在今年5月完成，投资方包括中国互联网投资基金、上海国企改革发展股权投资基金、广州南沙金控、长三角产业创新基金、工商银行、海尔金控等。

当前云从科技主要布局智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业等业务线，核心业务客户包括中国联通、联想等企业及数家通信运营商，并服务于国家海关总署等政府部门，以及工商银行、建设银行等银行机构。

招股书显示，云从科技将发行A、B两类股票份，周曦是其最大股东，拥有64.6%表决权。此外，中国国新、广州产业投资基金、渤海产业投资基金、佳都科技均是该公司股东。

三年半营收逾15亿元，去年净亏损17亿元

根据招股书，云从科技在2017年、2018年和2019年的收入分别为6453.37万元、4.84亿元和8.07亿元，2020年上半年收入约为2.21亿元，过去三年半累计营收逾15.7亿元。

2017-2020年上半年云从科技营收及净利润变化（单位：亿元）

尽管处于亏损阶段，云从的增长率在过去三年半内保持高速增长，年均增长率达358.47%。

2017年~2019年，云从科技的经营亏损分别是-6789.25万元、-2.71亿元、-5.06亿元，2020年上半年其经营亏损达-4.05亿元。

经过调整后的亏损净额，2017年、2018、2019年云从科技分别净亏损-1.06亿元、-1.8亿元、-17亿元，2020年上半年其净亏损达-2.86亿元，过去三年半累计净亏损23.78亿元。

其中出现大额亏损的主要原因与公允价值变动有关。

由于公司估值快速增长，会带来公允价值变动而产生的收益或亏损，是非现金科目的调整，并不挂钩真实的业务情况。

公允价值变动带来的影响也曾在小米、美团、美图等科技公司及旷视科技、依图科技等AI公司的招股书上出现。

三家AI公司业务部分财务数据对比

从三家AI公司披露的财务数据来看，云从今年上半年营收略低于依图，但净亏损更少，毛利率相对偏低。

按招股书披露、考虑到按公允价值计量且变动计入损益的金融资产公允价值变动，云从科技在2019年分别通过释天投资、大昊创业、吕申创业、高丛创业、和德创业等持股平台对员工进行股权激励，确认股份支付费用达到13.03亿元左右，致使2019年公司经营活动产生的现金流量净额远高于净利润。

报告期内云从科技经营活动现金流量净额与净利润的匹配关系

按区域划分，其主营业务收入主要分布在华北、华东、华南等经济相对发达地区。

从产品分类来看，云从的收入来源主要分为软硬件组合、技术开发，其中软硬件组合在2018年、今年上半年的营收占比均超过96%。

从项目分类来看，云从主要包含人机协同操作系统和人工智能解决方案两类，后者占比偏高。

其中，云从人机协同操作系统（CWOS）是云从立足于人机协同理念，自主研发的集合AI应用设计、开发、训练、运行和管理而构建的智能操作系统，可通过对云—边—端一体的设备、AI 应用和资源的统一管理，实现从设备接入、感知、存储、计算、理解到决策的操作系统底层系统平台。

云从人机协同操作系统的技术架构

云从人工智能解决方案主要基于自主研发的人机协同操作系统及其应用产品和 AIoT 硬件设备，面向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四个领域提供综合解决方案。

在人机协同操作系统业务方面，2018年、2019年的收入分别较上年同期增长了74.81%、491.92%，增速较快；完成的项目数量由2017年的145个，增加至2019年的374个，单个合同收入金额超过100万元的项目由2017年的3个增加至2019年的31个，均明显增加；基于此业务开发的应用产品类型也进一步丰富。

同时，基于操作系统的软硬件组合销售占比也从2017年的57.55%上升到2020年上半年的96.22%。

各业务毛利情况

从毛利情况来看，因人工智能解决方案业务配套软硬件成本占比较高，因此该业务毛利占比偏低。

主营业务毛利率

云从在2017年至2019年，及2020年上半年的毛利率分别为36.12%、21.46%、38.89%和52.87%，其中人机协同操作系统业务毛利率相对较高。

同行业务毛利率表现对比如下：

其中，云从综合毛利率相对低于平均水平，一方面是因为具体业务类型和结构存在差异，另一方面跟按需外购部分配套设备或服务整体毛利相对较低有关。

报告期内，云从科技费用分别为1.53亿元、3.38亿元、21.36亿元和4.16亿元，占营收比例分别为237.30%、69.79%、264.54%和188.42%。

主攻人机协同操作系统，落地四大智慧场景

云从招股书显示，目前AI领域正演化为AI芯片、AI平台建设、AI解决方案、AIoT 产品等主要赛道。

2020年11月23日，刚刚举行的第七届世界互联网大会上，云从科技的“人机协同操作系统”（CWOS）获得专家推荐委员会中外主任特别推荐，入选 “世界互联网领先科技成果”。

招股书写道，云从科技最核心的能力是人机协同操作系统及其针对应用场景的解决方案与产品。

云从科技主要产品及服务图谱

云从科技人机协同操作系统有三个特性：

（1）操作系统具备生态聚集效应：是硬件、软件、应用之间的核心枢纽。

（2）操作系统具备行业特征：针对不同行业可部署不同行业平台，置入不同行业知识与业务流。

（3）操作系统具备跨界融合能力：单点技术无法实现专家知识结构化，需要人机协同操作系统算法—方案—行业的闭环，需实现复制顶级专家的核心能力、实现普通从业者到资深专家的能力迭代、将结构化劳作交由机器完成三点。

云从科技人机协同操作系统技术架构

云从科技立足于人机协同操作系统，推出了以“轻舟平台”为代表的通用服务平台和以“千帆计划”命名的生态体系合作伙伴计划。

“轻舟平台”融合了自主研发的AI技术和战略客户服务经验，集合了自动化算法训练、开源的标准应用解决方案等通用的能力模型、场景应用和行业应用。

“千帆计划”以“轻舟平台”提供的开源AI核心技术底座为基础，合作伙伴可以基于“轻舟平台”自主搭建服务于广泛应用场景的AIoT设备、独立AI应用以及配套的SaaS服务。

在人工智能解决方案方面，根据招股书，云从科技主要落地于智慧金融、智慧商业、智慧出行、智慧治理四大领域。

其中智慧金融领域公司已覆盖六大国有银行在内超过400家金融机构；智慧治理领域产品及技术已服务于全国30个省级行政区政法、学校、景区等多类型应用场景；智慧出行领域产品和解决方案已在包括中国十大机场中的九座在内的105座民用枢纽机场部署上线，日均服务旅客达百万人次；智慧商业领域产品和解决方案已辐射汽车展厅、购物中心、品牌门店等众多应用场景。

近三年半累计研发投入逾9亿元

截至招股书签署日，云从拥有专利142项，其中发明专利44项、实用新型40项和外观设计专利58项。

过去三年半，云从科技累计研发投入合计超过9亿元。2017年~2019年及2020年1月~6月，云从科技研发费用分别为5940.65万元、1.48亿元、4.54亿元、2.47亿元，占各期营业收入的比例分别为92.06%、30.61%、56.25%和112.00%。