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2021-02-25 08:10
科技股的高估值撑不住了

周一(2月22日),以科技股为主的纳斯达克100指数收盘大跌2.63%,触及三周低点,其中一些在去年疫情期间大幅上涨的科技股跌幅最大。在通胀升温和美国国债收益率上升之际,越来越多的投资者开始担心部分科技股的高估值能否持续。《巴伦周刊》指出,在疫情形势好转之际,去年大涨的一些科技股已经开始下跌,高估值可能难以证明其合理性。但与此同时,也有一些科技股扭转了去年的疲势,有望迎来上涨期。


本文来自微信公众号:巴伦周刊(ID:barronschina),作者:埃里克·J·萨维茨(《巴伦周刊》撰稿人),翻译:张日纳,编辑:郭力群,头图来自:视觉中国


投资者或许应该开始重视科技股估值过高这个问题了。最近一份分析师报告引起笔者警觉:2月17日,高盛把大数据分析公司Palantir Technologies (PLTR)的评级从“持有”上调至“买入”,同时把目标价上调至34美元,比近期股价高一倍多。


虽然笔者认为大数据分析是一项有价值的业务,Palantir的商业模式也没什么问题,但高盛的报告反映出当前一种市场理念:对高估值视而不见。


高盛认为,Palantir的股价可以涨到和其他快速增长的科技公司相当的水平。高盛指出,按2021年预期销售额计算,收入增速超过30%的公司的估值为44倍,参照这一指标,Palantir有可能涨到34美元。不过别忘了,去年9月份Palantir在纽交所上市时股价仅为10美元。


高盛给出这么高的目标价很令人不安,这家投行的估值策略显然没有回答这样一个问题:软件股或任何科技股高达44倍的市销率真的没问题吗?相比之下,按2021年预期销售额计算,纳斯达克100指数的市销率仅为5倍。


通过使用FactSet的股票筛选工具,笔者发现市销率超过35倍的股票有几十只,其中有不少去年表现非常火爆:Snowflake、C3.ai、Zoom、Fiverr、Shopify和Cloudflare等。


笔者并不是唯一一个开始担心科技股高估值问题的人。从市场对科技公司财报的反应来看,投资者的担忧正在升温。


Zoom (ZM)的股价自去年12月1日公布2020年第三季度财报以来已下跌了12%,比历史最高点低了30%,不过其市销率仍高达36倍。投资者担心的是,疫情消退后视频通话的使用量将减少,Zoom的增长速度会放缓,但从估值来看,笔者认为这一风险显然还没有充分体现。


Shopify (SHOP)在疫情期间的表现令人惊叹。这家电商软件公司2月17日公布,去年第四季度收入激增94%,主要得益于大量小企业争相开设网店。不过Shopify也表示,随着疫情形势逐渐好转,今年收入增速会放缓。


在公布财报前,Shopify今年迄今已上涨近30%,自2019年底以来涨了三倍多。然而,虽然最新财报表现超出预期,但财报公布后Shopify下跌了2%,然而市销率依然高达44倍。如果用44倍的市销率为亚马逊(AMZN)估值,亚马逊的估值将超过20万亿美元。


自由职业者服务平台Fiverr (FVRR)去年第四季度销售额增长了89%,达到5670万美元,该公司预计2021年销售额为2.8亿美元,增长约48%。但财报公布后Fiverr的股价也跌了。


自2019年底以来,Fiverr已飙升1200%,今年迄今为止上涨57%。奇怪的是,最近的部分涨幅似乎与该公司选择在超级碗期间打广告有关。自1月中旬公布广告计划以来,Fivver已上涨30%以上,市值激增26亿美元,广告费花了800万美元。


这些科技股中的许多股票都非常昂贵,即使遭到大规模抛售,估值也没下降多少。


市销率高达近80倍的数据仓库软件公司Snowflake (SNOW)的股价比去年12月触及的429美元高点下跌了32%,目前在300美元左右,但仍是去年9月IPO发行价120美元的近三倍。该公司将在3月3日公布财报。


再来说说Palantir,上周五(2月19日)该股上涨15%,至29美元,但在此之前连续六个交易日下跌。虽然高盛上调了评级,但在那六个交易日里股价仍累计下跌了35%。


Palantir的最新财报显示,该公司的政府客户需求强劲,但商业客户增长情况令人失望。与此同时,该公司不少员工和早期投资者在禁售期结束后就可以卖出股票,笔者认为,考虑到最近的走势,也许卖出是个好主意。


去年11月,笔者曾撰文看涨美光科技(MU),理由是汽车、云计算、5G手机和个人电脑对该公司存储芯片的需求日益增长,随着时间的推移,美光科技的股价有望翻一番。目前该股已经上涨了57%,至91美元。花旗分析师克里斯托佛·丹利(Christopher Danely)认为,在存储设备供应减少、价格上涨之际,美光科技的利润有望激增,预计截至8月份的2021财年每股收益为3.62美元,到2022财年将大幅增至10.64美元,到2023年会进一步增至15.83美元。丹利认为美光科技的股价能涨到150美元。


笔者一直看涨的另一只股票是软银(SFTBY)。虽然去年春季软银估计大跌50%,经历了一段黑暗时期,但在出售资产、进行回购和愿景基金表现改善之后,软银已经扭转了不利局面。


韩国电商巨头Coupang已申请赴美上市,估值90亿美元。软银拥有该公司37%的股份,这部分股份可能价值200亿美元或更多。


上周软银股价再创新高,是去年3月低点的四倍。软银目前的投资组合中有许多即将上市的公司,股价有望因此继续上涨。


本文来自微信公众号:巴伦周刊(ID:barronschina),作者:埃里克·J·萨维茨,翻译:张日纳,编辑:郭力群,版权声明:《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2021年2月19日报道“Tech Valuations Are Getting Scary. Here’s How We Know.”。(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦周刊》倾向;市场有风险,投资须谨慎)

本内容为作者独立观点,不代表虎嗅立场。未经允许不得转载,授权事宜请联系 hezuo@huxiu.com
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