中石化混改，腾讯复星陪太子读书-虎嗅网

9月15日，中国石化（600028.ＳＨ）发布了《关于子公司销售有限公司引进投资者的公告》。25家境内外机构以1070.94亿元认购中石化销售公司增发的股票。交易完成后销售公司注册资本从200亿元增至285.67亿元，新股东合计其中的29.99%。

虎嗅8月30号发表的《中国“实话”：一家民企参与中石化“混改”的困惑》一文中，参与混改的民营企家曾预言中石化将“以改制之名行融资之事”，如今天不幸言中。

中石化到底想改制还是融资，25家投资机构名单最终给出了答案。

从框架设计上就是融资而非改制

就公司治理而言，小股东一是不想卖力，二是别想占便宜。比如此次受到广泛关注的腾讯，与人保、麦盛组成“保腾盛能源基金”，以100亿代价取得中石化销售公司2.8%股权。腾讯在保腾盛的份额为24.5%，因而间接持股0.69%。

这样小的股比，腾讯会卖力让持有99.31%的其它股东“搭便车”吗？另一方面，腾讯能借助中石化销售公司3万座加油站、2.4万座便利店及8000万用户数据独得拓展O2O、车联网、金融服务、广告业务之便吗？持有99.31%的其它股东——中石化、复兴、新奥，能答应吗？

所以，任凭你心比天高，小股东只能是财务投资人。

从“改制”结果看的确属于融资

傅成玉曾以三个优先——“国内企业优先，产业资本优先，惠及民生的优先”，吸引民营企业参与“混改”。最终的结果却是财务投资者占绝对优势：在29.99%中，人保、中金、信达、嘉实、华夏、厚朴、工银瑞信、长江养老保险、生命人寿保险、中邮人寿……实业资金占有的份额只有腾讯的0.69%和新奥能源的1.12%！

毫无疑问，中石化筛选投资者的基本原则是“价高者得”，“三个优先”的权重基本可以忽略。

“改制”后的中石化销售公司里，25家投资机构将获得11个董事席位中的3个。8月30号文章中提到新股东派出董事是“自带干粮、提合理化建议”来的，没想到“参政议政”名额这样少，8个投资机构摊不到1个。人保、华夏、嘉实的出资远高于腾讯，中金、信达地位“贵不可言”，复兴、厚朴、金石都非等闲之辈……腾讯只有赔太子读书的份儿。

如果中石化真想改制，应当只引进一家企业，比如腾讯，因为“龙多了不下雨”。拿不出这么多钱出没关系，可以牵头组成财团，以腾讯的影响力和中石化销售公司标的的品质，组织1000亿资金有何难哉！如果中石化或后续“混改”的央企采用这样的框架，BAT们参与的热情会比现在高得多！

附：25家投资机构名单及出资金额

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中石化混改，腾讯复星陪太子读书

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