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2021-11-23 15:32
地产“康美”现象

本文来自微信公众号:进深News(ID:leju-sydcsxh),作者:吕秀伦,头图来自:视觉中国


历时3年的康美案重锤落下。


康美药业被判赔偿投资者24.59亿元,原董事长马兴田被判12年有期徒刑,原副董事长、常务副总经理及其他责任人员11人也分别判处有期徒刑并处罚金。


这样的判决结果,创下了我国证券史上判决赔付金额最高、获赔人数最多的案件纪录,给康美药业投资者们出了一口恶气。而这笔超乎想象的赔偿金额,也更给财务造假的元凶——上市公司,上了最为生动的一课。


本质上,康美药业是披着中药外衣的房地产开发企业,全国到处建中药城卖(或出租)商铺,使得地产开发成为康美后期的主要业务,也是其财务造假最浓墨重彩的一笔。


前车之鉴,后事之师。近几年,不断有上市房企被爆出财务数据“注水”,以及有房企老板操纵证券市场割韭菜。


去年,商务部研究院一份报告显示,中国20个行业中,财务安全最差的是房地产业,多项指标依然呈现异常或异常严重。


在129家房地产上市公司中,房地产上市公司存在财务报表粉饰嫌疑有96家,行业占比达74.42%。而四年前,这个数值比例是71%。


眼下,随着地产商闭眼赚钱的日子早已远去,上市房企公司财务造假或者粉饰再也不只是“罚酒两杯”,而是倾家荡产。


“不定时炸弹”


2月,福晟集团违返《证券法》,董事长潘伟明等人被中国证监会出具警示函,存在未在法定期限内披露公司债券2020年半年度报告、未按规定披露重大诉讼事项、重大债务逾期违约未及时披露、重大资产冻结未披露等问题。


而后,深交所又对另一家闽系房企及其董事长给予通报批评处分,涉及未及时披露下属企业减资、未及时披露项目终止合作等。在过去两年来,这家房企的半年报、年报时常收到深交所的“问候”。


事实上,房地产行业属于资金密集型产业,资金沉淀量大,财务数据粉饰也曾甚嚣尘上,尤其上市房企成为“重灾区”。但一旦通过做假账来美化财务数据,犹如给企业埋下一颗不定时炸弹。


尤其在当下融资、销售承压的行业大背景下,可能将此前财务“注水”连根带起,进而引发企业动荡。例如,眼下已经暴雷的新力控股,就是最好的例证。


张园林于2010创立了江西新力置地,由此跨入地产。短短10年时间,新力控股就跻身千亿俱乐部,成为行业一匹“黑马”。


新力控股业绩狂飙突进的背后,净负债率出现跳水式下降,难逃被质疑财务“粉饰”之嫌。去年3月,新力控股发布的上市后的首份年报,净负债率从2018年的高达237%下降至2019年的67%。2020年继续下降至63.6%,到2021年上半年进一步降至50.5%。


说到底,张老板就是利用规模庞大的少数股东权益(也就是合联营公司),调低了负债率。


虽然纸面好看了,但资本市场未必会买账。新力在上市前埋下的隐患,最终在上市后就一步步显露。9月20日,新力股价出现跳水式画面,跌幅高达九成。


当天股价暴跌之前,张园林退出了境外投资者群。由于在群里未对即将到期的美元债给出清晰的偿还方式便匆匆“跑了”,引发了投资者强烈不满。


9月30日晚间,新力公告承认,其股票价格下跌及被大规模抛售,或与公司遇到流动资金问题有关。当天还公告了债务逾期未偿还的信息。


张园林用血淋淋的教训告诉世人,财技不管多高明,终究也是会现形的。


财报暗藏小心思


在地产圈,粉饰手段通常包括收入粉饰、成本费用粉饰、非经常性损益的调整、关联交易等。


今年8月,在禹洲集团发布2021年中报前的几分钟,一份关于2020年业绩重列的公告率先发出。其中,2020年中期营业收入从140.07亿元调减至20.19亿元,120亿元平白无故消失。


对于“消失”理由,禹洲除了把责任推给疫情外,还推给了新来的项目经理。其称,“受疫情限制,公司驻香港的会计及财务人员无法前往内地,对物业项目进行实地视察并开展实地工作;相关地区项目经理当时为刚加入公司不久或近期调任”。


事实上,今年3月禹洲发布2020年财报时,它就曾因全年收入较中期收入不增反降,引起市场关注。


业内人士指出,“类似财务和经营数据的调整,说明企业财务工作不稳健。而且很显然,其多半是从改善或粉饰财务数据的角度进行的。”


去年3月,一份做空报告认为中国奥园涉财务粉饰、虚增销售额等问题。报告指出,2015年-2019年,中国奥园实现了从百亿到破千亿的业绩。但是高增速下,中国奥园净负债率却一直稳定在50%-65%,远远低于其他高增速下的内房股。


该份报告质疑中国奥园通过明股实债的方式,违规将数百亿借款通过信托和旗下基金公司进行自融,注入到子公司的非控股股东权益中,并虚报少数股东利润。


对此,奥园持否认态度,对合同销售数据合同销售数据、自融问题等展开驳斥。但对于是否存在明股实债问题,其并未做出明确答复。


关于财报美化,上市房企都隐藏着那么多隐秘的角落,更何况非上市房企。


一家名叫天洋控股的非上市企业,更是将魔爪伸进舍得酒业,拿酒钱为地产填坑。据了解,天洋作为舍得酒业的控股股东,非经营性占用后者资金累计达到40.1亿元。


2019年1月以来,天洋控股因资金紧张,持续向上市公司舍得酒业借款并无力归还。为了平账,每逢季度末或年末,天洋会通过外部筹集资金先归还给舍得,账目做完,一周内,该笔资金再从舍得原路返回给天洋。


天洋通过先还再借的障眼法,变相拖延还款。通过这种转入再转出的金额,累计达到30亿,而其中23.4亿没有相应付款审批流程。


今年8月,上交所发布纪律处分决定书,对舍得酒业及其原实际控制人周政(天洋控股创始人)等予以纪律处分。


“零容忍”重拳出击


为何在房地产行业会频频出现财务粉饰现象?


一方面,无论是上市、还是融资和评级,对于公司的业绩、财务指标都有一定的要求。因此,房企为了达到所要求条件,不惜选择财务粉饰。


另一方面,财务数据的好坏直接影响股价的上下起伏,在经营不善情况下,房企往往会选择美化财务,让投资者相信公司前景,从而维持了股市价格稳定。此外,还有因对赌协议,面临业绩压力等,选择在财务数据上注水。


再者,企业在上市后,如若业绩下滑严重,连续两年净资产为负数,可能会面临ST或退市的风险,为了维持上市的资格,选择财务粉饰的开发商也不在少数。


由此可以看出,财务粉饰的目的是为了大股东自身的利益,避免出现对自己资产不利的情况。但,一旦违背法律法规进行操作财务数据,无疑会侵害中小股东利益,遭遇处罚,或形成负面舆情。


一家房企的诚信与否,往往根植于老板的价值观。如果老板自己价值观摇摆,就不可能建立起真正的企业文化。比如,如果老板对外崇尚做假,靠假数据、假业绩欺骗投资人,他就很难要求下属对自己真实。


而眼下仍有个别老板在赚快钱还是赚慢钱上,选择了投机取巧,违背资本市场底线,例如在股价高点时抛售股票套现、高溢价并购推动股价上涨并进行资金转移等。


纸包不住火,这些不违规的举动都将受到应有惩罚。近年来,监管机构对于违规事件的处罚频率和力度都在加大。


今年以来,格力地产董事长鲁君四因其涉嫌证券市场内幕交易违法行为,被证监会立案调查;紧接着宋都股份董事长俞建午,也因涉嫌内幕交易股票被证监会立案调查;还有“殡葬第一股”的福成股份实际控制人李福成,涉嫌短线交易被立案调查等等。


除了公司内控不严,导致虚假交易和财务造假之外,外部负责财务报告审核的会计师事务所、海外投行、律师事务所等中介机构恐怕也难辞其咎。


由于港股为注册制,不会去检查公司的财务真假,但是会盯着会计师事务所的报告,只要公司被出具了无保留意见的报告,那么交易所就认为公司的财务没有问题;但是一旦出现问题,签字的核数师就要负责。


自2009年赴港上市后,中国恒大每年财报的核数师都是普华永道,双方合作已有12年。在会计事务所领域,普华永道是一块金字招牌,与德勤、毕马威、安永一起被视为全球顶尖的“四大”会计事务所。


10月中旬,香港财务汇报局宣布,对中国恒大集团2020年度报表,以及2021前六个月的中期财务报表展开查讯;并且对负责恒大2020年账目审计工作的香港普华永道会计师事务所展开调查。


在几个月前,外界就开始质疑普华永道:面对总资产超过2万亿元规模的恒大,却没有发现其隐藏的经营风险,没有及时警告投资者和公众,不是能力问题,就是合伙做假。


眼下,房企正经历多事之秋,一旦有任何财务造假或粉饰的风吹草动,都有可能让投资者做出交易决策,导致股债震荡。


所以,地产老板必须诚实面对资本市场,怀着敬畏之心,严格执行《证券法》;对于中介机构而言,要恪守“守门人”职责,提升对造假者、欺诈者的惩戒力度,重塑资本市场良性生态。


同时,监管部门也要提高违法成本,严格退市,以信息披露的真实、及时、准确为核心,严惩财务造假、操纵市场、内幕交易等违法违规行为。


本文来自微信公众号:进深News(ID:leju-sydcsxh),作者:吕秀伦

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