出售关联公司何意？中兴巨额贷款压力之下无完卵

8月份时，虎嗅曾发表评论质疑“去年靠炒股，今年靠退税的中兴还能抗多久”，并提出“中兴难道依旧靠卖关联公司股票来美化财务报表”？9月份，中兴果然低价兜售中兴特种以美化财报。

在退税、出售关联公司的这一切背后是因为什么？《理财周报》给出了详细的阐述，中兴巨额贷款之下已不堪重负。虎嗅网对全文节选如下：

10月14日晚间，一纸巨亏16.5亿-17.5亿的三季报预告，让风口浪尖上的中兴通讯雪上加霜。

事实上，早在2个月前中兴就开始未雨绸缪，向建设银行、工商银行、招商银行等多家银行申请超过470亿的综合授信。

据理财周报记者调查统计，2008年以来的不到5年间，中兴通讯共向27家银行申请授信共计3096亿人民币和361.45亿美元。其中国开行、中国银行对中兴的授信额度分别高达245亿美元、1051亿人民币，进出口银行授信额度为150亿人民币和100亿美元，成为中兴开辟海外疆土的资金后盾。

2011年年报显示，截至年末，中兴通讯银行授信额度合计978.87亿，其中已使用授信额度为447.01亿，未使用的授信额度为531.86亿。

为数不多的相关公告显示，中兴近年获得的银行授信主要来自中国银行、国开行和进出口银行。实际上，中兴与这三家银行的关系异常亲密。

国开行党委委员、中非基金会董事长赵建平在2009年的一次大会上总结国开行对非业务时，强调要对中兴的在非项目“重点支持”。2010年，中兴就依靠国开行融资，轻易获得了埃塞俄比亚的电信工程。

当时国开行为埃塞俄比亚项目提供了15亿美元卖方信贷，中兴与埃电信、国开行三方签署了长达13年的还款协议，其中前三年免息。同样，2010年12月，进出口银行与尼日利亚财政部签署了一项总额为9亿美元的贷款协定，其中4亿美元的国家公共安全通信系统项目订单落入中兴囊中。

在拓展非洲市场上，中兴从这两家银行得到的帮助十分巧妙，但随之而来的是难以意料的偿付风险。

“这些贷款由中国的银行提供给购买中兴设备的用户，而这些用户的支付能力最终取决于当地电信市场的实际增长。现在这一风险正在相关银行和产业链上数以百计的中小企业间互相传递，讨债已成为中兴分包商们的一项重要工作。”一业内人士分析。

中兴的债务重压

天下没有免费的午餐。疯狂贷款之下，2008年至今，中国银行、国开行、进出口行一直占据中兴长期借款金额的前五名席位。以中行为例，截至2011年12月31日，中兴身负中行55.6亿元人民币和8.8亿美元的长期债务。

银行贷款带来的现金流，增加了公司的财务成本。2011年，中兴通讯支付的利息和银行手续费分别为13.7亿和3.3亿，两者共占财务费用的73.9%。2012年上半年，这一比例甚至超过90%。

为了归还银行贷款，中兴不得不出手资产，甚至不惜借新还旧，尽管百般无奈。

2011年5月，中兴出售了刚中电信有限责任公司51%股份，并先后9次减持手中国民技术以换得资金。2012年6月，中兴发行“中兴通讯股份有限公司2012年公司债券(第一期)”，发行规模共计60亿，拟将其中25.82亿用于偿还银行贷款。

2009至2011年，中兴通讯总债务规模不断攀升，分别为503.93亿、591.90亿和790.79亿，资金压力不言而喻。从债务结构看，2009年至2011年，中兴短期债务分别为182.02亿、210.14亿和268.21亿，长期债务分别为89.98亿、104.48亿和149.81亿。

2012年上半年，中兴短期借款128.9亿，其中14.74亿为已到期或即将到期的银行贷款。

“中兴资产负债率达75%，今年亏损缺口这么大，偿债压力前所未有。”一个长期研究中兴的业内资深人士称。