用好杠杆保值，别用它们“赌博”

本文来自微信公众号：caoz的梦呓（ID：caozsay），作者：caozsay，原文标题：《亏钱的时候，有没有想起我说的。》，头图来自：视觉中国

我以前写过一些金融的文章，当然，说实话，信心不足，因为我不是专业干这行的，总怕被人说不专业，而且，我这里从来也不卖理财课和理财产品，所以也没有特别的写作。

不过最近的一些事态，我觉得有必要把以前讲过的，重新拿来说一下。

先从热点事件撸起。

一、伦敦“妖镍”

很多自媒体都有写，都有记录，我这里没有那么多阴谋论，不讲什么大国博弈之类的高度，就说点基本金融逻辑。

青山集团拥有充分的镍资源和产能，那么在市场价格比较满意的时候，用空单锁定未来收益，其实是大宗期货市场，用来套期保值的常见操作，也就是提前以满意的市场价格卖出了未来的产能。如果价格上涨，不过就是少赚点钱而已，因为有足够的资源兑付（其所掌控的俄罗斯镍板资源），所以也不算是什么投机行为。

伦敦交易所屏蔽俄罗斯镍资源是一个黑天鹅事件，我们不论其背景故事，就事论事而言，可以说交易所的风控有重大的缺陷，这不存在说猎杀中国企业的话题，因为交易所本身没有任何好处，只给自己带来了麻烦，甚至灾难。我认为就是一个典型的风控失误，下决策的时候没有做必备的风险预判和时间缓冲。

黑天鹅事件后，青山的正常套期保值空单头寸就突然成为赤果果的裸空，而且如此规模的敞口风险，自然被一些专业的资金盯上了，我觉得这也别谈阴谋论，资金不会关心你是谁，发现这里有这么大的敞口风险，就如同鲨鱼嗅到了血腥味，上来狠狠咬一口是必然的选择。任何一个专业交易员都会把这个当作是难得一遇的机会。所以这里我觉得也没必要过度解读，交易员也是在规则允许的范围内进行极限套利操作。

所以伦敦交易所撤回，重新协商，其实也是自救行为，为自己风控失误买单。如果不撤回，敞口太大，交易所很可能自身难保。

不谈论决定的背后政治因素，交易所在禁止某类大宗货物交易的禁令下达之前，应该对市场上存在的多空头寸做一些评估，并及时发现其中的敞口风险，给予一定的时间缓冲，理论上这是交易所应尽的责任，否则无过错方因为交易所一个临时政策，突然承担如此巨大的损失，其实是非常不应该的。

一种潜在的补救策略是将涉及的空单交割期全部大幅度延长，以弥补失去俄罗斯产能的市场供货敞口，那么只要后续其他区域产能供货跟上，敞口消弭，逼空也就失去了意义。当然，这也是我一家之言。

引述这个案例，其中希望你们有“套期保值”的概念，后续内容涉及职场收益，并且与此有关。

二

很多人都知道去新贵互联网公司拿股票，一夜暴富的故事，但你们知道么，也有去新贵互联网公司拿股票，一夜破产的故事。

其实在2000年美国纳斯达克泡沫期，在硅谷发生了很多这样的故事，而且，破产的一般都是互联网公司高管或创始人级别的。

为什么会破产呢？因为税负！因为纳税会远大于股权实际收入，所以破产。

等等，纳税怎么会大于实际收入？这是因为，算税的时间点和你真正交易的时间点，并不一致。

比如说，算税是基于你的股票期权的成熟期（不同国家和地区可能会有差别），那么你股票授予成熟期的时候，价格很好，那么就基于这个时间点的收益算税，但是你这个只是纸面财富，等你交割的时候，因为网络泡沫破裂，股价大幅度下跌，这时候，你发现，你的收入远远抵不上税单。

在2000年左右有真实案例，美国某新贵上市公司高管，算税点时，持股市值2000万+美金，按照美国税法，算下来应纳税800万美金。结果等年度报税的时候，其持股市值仅剩300万美金，就算全部卖掉，倒欠税务局500万美金。等等，美国政策里，股票下跌可以申请部分税款减免，是的，当时最大减免额是3000美金，你没看错，是3000美金，杯水车薪。

那么，中国有没有这样的问题。

理论上也是存在的，但具体到不同公司的执行而言，一些公司财务会尽量规避这样的问题。比如早年百度上市，算税点是你行权的时间，但实际收益是你售出时间，早期确实可以先行权，保留一段时间后出售。但后来公司改变了政策，行权和出售必须同时进行，这样就不存在税负大于股权出售价值的情况了。

如果，如果你在高价位行权，并以为可以继续追高惜售，没有及时出售，那么如果股价大幅度暴跌，就有可能出现，税负高于你的实际收入。当时确实有人借款行权，借款纳税，当然，当时股票一路飙升，所以这个问题并没有出现。

下面说个最近新鲜的典型案例。

前段时间我说东南亚巨头SEA发展趋势很好，有不少国内从业者去新加坡进入SEA就职，拿到的offer都很可观。但是，最近的消息却很不乐观。

一些SEA的老员工悲哀地发现，他们股权成熟的时间点，也就是算税时间点，SEA的股价是300多美金高位，然而彼时，限于禁售规则，他们无法出售获利。等到他们可以出售的时候，发现股价已经跌到了100出头，那么现在最新的股价是在90左右。也就是说，按照300多美金/股的价格纳税，但实际收入其实可能不到100美金/股，所幸新加坡的个税税率相对不如美国、中国那么高，这个跌幅还不至于被逼破产，但是曾经的股权豪华package，突然就变成了几乎是为新加坡财政部义务打工。

那你说咋办，大公司的股权package突然就不香了是不是。

三

最近不止SEA，包括阿里，包括美团，很多很多互联网上市公司的股价都大幅度腰斩，跌掉一半，甚至更多的，比比皆是。那么很多大厂员工坐看自己手里的股票贬值，无可奈何。

其实，针对这个情况，我前段时间直播讲过，讲的很清楚，有不少小伙伴都听到过。那么我特意问了一下我的星球读者，发现我旧文也提过，其实就是前面提到的那个词，套期保值，风险对冲。逻辑上，和青山的操作是一样的。

摘录来自旧文的内容：

什么是风险对冲，比如通过权证锁利，你有一只股票已经涨了一倍，你觉得还能涨，但你也担心万一跌回去，岂不是竹篮打水。这时候，你通过少许资金，买一点高杠杆的看空权证，作为对冲。类似于给自己的收益买了一份保险，如果股票还在涨，保险费就不要了，拿到股票收益就好；如果股票跌了，权证可以让你弥补一些损失。

高杠杆权证，用于风险对冲是有价值的，特别是你正股收益可观的情况下，但很多人将权证当作获利工具，基本上，很少有全身而退的。说出来都是血淋淋的教训。

如果你在大厂，有价值不菲的股权和期权授予，你认为某个时刻的价格很好，但还想博后续的增长，或者短期无法出售，那么用一定杠杆的空单权证，做套期保值，是一个相对可以考虑的策略。如果当时有人按照我说的去执行，那么现在应该避免了非常多的损失，这个建议，已经价值千金。

不过我很清楚，不会有人听的。读者只会说，你看，他又恰饭了。所以，亏钱的时候，别说我没建议过。

其实从一些公开的信息来看，包括马化腾，包括段永平，都经常使用一些金融工具，对自己的资产组合进行风险对冲。

金融工具组合其实是非常多样的，比如看多权证，看空权证，买入操作，卖空操作。然后两两组合，买入看多，买入看空，卖空看多，卖空看空。听上去是不是有点绕？各适用于不同场景下，可以基于具体诉求而定。

比如，一个典型场景，你想做一些稳健投资，但是也不放弃捡漏的机会，比如你看好腾讯的长期发展，现在腾讯是380多的市价，你卖空他的看空权证，比如目标价350的涡轮，你卖空它。那么，如果腾讯股价没有到350，那么这个看空权证成为废纸，你卖空它，无需填权，恭喜你，这个卖空收入就是你稳健收入，没毛病。但如果，腾讯跌破350呢？恭喜你，你获得了350元买入腾讯的机会。

那么，换个思路，如果你想下一个限价单买腾讯，但不确定是否可以跌到你的限价，那么用卖空它的看空权证，即使买不到腾讯也有收益，是不是比直接下限价单更有意思？所以很多投资圈的大佬，其实是通过这种方式对心仪的股票抄底的。

但还是回到最初，基于风险对冲，基于合理预期，有多种选择，但不要用杠杆做单边涨跌的赌博。

以上，可能有些读者无法完全理解，没关系，不鼓励炒股，不鼓励进行高风险投资行为，但是如果你入职了一家高科技公司，并配备了价值不菲的股份，那么如何有效保护你的股票资产，以及如何合理的进行税务筹划，都是有意义的，值得投入一些时间进行学习和研判。

当然，中国股市不支持以上金融工具。

本文来自微信公众号：caoz的梦呓（ID：caozsay），作者：caozsay