美联储加息，全球工业国“渡劫”

本文来自微信公众号：观网财经（ID：tiequanhe），作者：周毅，头图来自：视觉中国

上百年来，欧洲的煤矿工人总是会在下井时随身携带一只金丝雀。当金丝雀不再吟唱，就意味着瓦斯泄漏的灾难即将到来。

素有全球经济“金丝雀”之称的韩国，如今也正在拉响衰退警报。

作为拉动GDP增长的重要引擎，韩国出口贸易备受煎熬。今年4月以来，人们印象中的出口大国韩国，已经连续3个月出现贸易逆差，历史罕见。

在过去几十年中，一旦韩国出现贸易逆差，往往意味着全球经济即将陷入衰退。果然，从欧洲到美洲，全球主要工业国很快也跟随韩国脚步，报出了令人担忧的贸易账单。

美国通胀的顽固性远超预期，不断加码的激进加息政策，让美元不断走强的同时，更给其它货币造成巨大打击。自诞生以来首次，欧元价值已经低于美元，加剧了欧洲各国的衰退风险。

美国金融动荡对全球工业国的收割，或将又一次上演。

出口遇挫、企业悲观，韩国政府：正在想办法

作为典型的开放经济体，出口是韩国GDP增速的主要拉动项。

据韩国产业通商资源部本月1日发布的统计数据，今年上半年韩国的贸易收支逆差额为103亿美元，创下同期历史最高纪录。其中6月贸易逆差为24.7亿美元，这是韩国时隔14年再次连续3个月出现逆差。油气等能源价格暴涨是主要原因。

韩国全国经济人联合会最近以12大主要出口行业中销售额1000强的企业为对象，展开了有关今年下半年出口表现的调查。这些主要出口行业包括：半导体、一般机械、汽车、石化、钢铁、石油产品、船舶、汽车零部件、显示面板、生物健康、电脑和移动通信机器等。

该联合会7月1日发布的信息显示，据应答企业预测，今年下半年韩国出口同比去年仅将增长0.5%。其中电气电子、钢铁、石化等出口则将同比减少3.8%、2.9%和1.1%。

预测出口将减少的企业认为，原材料价格、海上及航空物流等费用的上涨是主要原因。韩国政府经济副总理秋庆镐也表示，俄乌冲突长期化导致全球供应链持续不稳定，出口物流费用保持在高位，预计下半年出口企业面临的环境仍将“十分艰巨”。

消费市场也在变。据Canalys数据，2022年一季度，全球智能手机出货量同比下滑11%。虽然三星仍然位列市场第一，但其出货量同比下滑4%。在具有优势的欧洲和印度市场，三星手机出货量分别下滑9%和2%。

据悉，由于韩国下半年出口亮起红灯，韩国政府正在制定紧急对策。韩国国际广播电台报道称，“考虑到美国等主要国家增长放缓、全球贸易量萎缩，韩国政府还将寻求从根本上改善出口结构，包括开拓欧洲、东南亚等新市场，培育高科技材料、零部件和设备出口等朝阳行业。”

但是，由于国内通胀高烧，韩国还不得不顶着逆差强力加息。6月韩国CPI同比上涨6%，创下1998年亚洲金融危机爆发后近24年以来的最高纪录。7月13日，韩国央行决定将基准利率上调至2.25%，这是韩国首次加息50个基点。

通常来说，加息会让一个国家的贸易逆差继续恶化。

据韩联社报道，韩国企划财政部在其6月的《最近经济动向》绿皮书中指出，韩国物价因外部条件恶化而持续走高，加上投资低迷、出口增长乏力，这些因素或致经济增长放缓。这是韩国政府在今年的绿皮书中首次提及经济放缓的可能性。

韩国出口表现与全球经济衰退：预警和共振

像煤矿中的金丝雀一样，韩国发挥着全球经济的预警作用：当韩国出口同比增速开始从高点转入下行周期的时候，通常意味着全球经济危机将要到来。反过来，全球经济衰退得越厉害，韩国就越痛苦。

这和韩国国情有关：韩国矿产资源非常少，有开采利用价值的仅有少量铁、无烟煤等等。韩国大量的工业原材料依赖进口，很容易受到大宗商品和能源价格上涨的影响。同时，韩国国内消费市场有限，它更需要将汽车、手机等产品远销海外创汇。

韩国的出口产业集中在产业链上游。它的出口总量大，同时与美、中、日等世界大型经济体联系密切；韩国的出口商品种类多样，涵盖半导体、通信设备、汽车、石化产品和手机、电脑等电子消费产品。因此，全球经济衰退带来的需求下降，总是会被韩国第一个感受到。

而且，相对于大部分国家，韩国是国际社会中最快披露上月主要经济数据的国家，其时效和预示性比较强。尽管现在韩国很多出口商品的竞争力、市占率被中国等国家赶超，但是因为韩国经济主要数据的公布时间早，它对于全球经济走势依然有观察价值。韩国出口表现，既在预警衰退，也在和全球经济共振。

从整月出口表现来看，韩国今年1-5月的出口表现都实现了两位数的同比增长，而6月同比增幅仅有5.4%，虽然高于市场预期的1.2%，但是较5月21.3%的增长水平已经大幅度减速；从每月上旬的表现来看，在今年2月（减少12.6%）和6月（同比减少12.7%）的头10天，韩国出口额都出现了两位数的同比下滑。

通胀让人痛苦，衰退又要来了？

谈到出口，“欧洲经济火车头”也出现了同样的问题。

本月初，德国联邦统计局（Destatis）公布贸易数据。今年5月，德国实现贸易逆差10亿欧元（约合69.79亿元人民币）。这是德国自1991年以来，首次出现贸易逆差。经济学家表示，这主要归因于进口飙升，抵消了原本不错的出口势头。

荷兰国际集团（ING）宏观研究主管布尔泽斯基（Carsten Brzeski）表示，过去德国总可以依靠强劲的出口来重振经济，但数据显示，至少在未来两三年期间，贸易平衡不会重新成为推动增长的积极因素。“德国和欧元区其他国家今年很有可能陷入衰退。”

德国自1991年以来，首次出现贸易逆差，图源德国联邦统计局

法国本月8日公布的最新数据显示，法国5月贸易逆差再创纪录，达到130亿欧元。与此同时，法国6月的年通胀率达到5.8%，涨幅再创新高。即使法国政府一再排除经济衰退的风险，但经济学家们表示，法国“陷入衰退的可能性并非不存在”。

英国周三公布的数据显示，5月季调后的商品贸易逆差达214.45亿英镑，超过预期。在食品和汽油价格上涨的推动下，英国5月通货膨胀率达到9.1%，创40年来新高。国际货币基金组织预警称，与其他主要经济体相比，英国通胀持续时间将更长，经济增长将更缓慢。

出口逆差、通胀高企、衰退忧虑加剧，正在成为欧洲主要经济体的共同画像。

全球其他地区的经济体，大多也是阴雨连天。

日本在5月创下了超2.38万亿日元的贸易逆差。逆势宽松的日元面对强势的美元，一路跌破137关口，日本正遭受资本外流、国债被抛售的压力。日本经济产业省本周四发布的数据显示，5月份工业产值环比下降7.2%，日本二季度经济复苏步伐弱于预期的可能性增大。

新兴市场不容乐观。

越南5月货物进出口逆差17.3亿美元；印度6月贸易逆差达256.3亿美元。这两个国家都出现了债务规模与外汇储备严重倒挂的问题。在美元紧缩周期里，经济的脆弱性暴露无遗。

除了中国之外，也有贸易顺差的国家。6月巴西实现贸易顺差88.13亿美元，巴西还将2022年GDP增长预期从1.5%调整至2%，将通胀预期从7.9%下调至7.2%。但是，衰退的信号已经暴露。

虽然巴西6月是贸易顺差，但同比下降了15.4%。巴西5月份CPI同比涨幅为11.73%，明显超出央行目标区间。巴西将基准利率从2%增长至13.25%，这已经压制了经济活力。

美元走强酿成“全球加息竞赛”，将进一步推高衰退风险

全球性的大通胀，推高了石油等大宗原材料成本，这是很多依赖原材料进口的工业国陷入逆差的最重要原因。

但更糟糕的是，美国对抗通胀的努力，可能会进一步加剧它们的困境。

为了抑制通胀，美国激进加息75个基点。通胀的顽固性显然超出了人们原先的打算，可更坏的消息已经传来：因为美元持续走强，流动性不断收紧、资金成本快速上升，市场上对需求增长和经济增长的预期正愈发悲观。

近期全球大宗商品价格已经出现了全线下跌。法国兴业银行全球战略联席主管Albert Edwards预警称，大宗商品的价格暴跌，已经展示出全球经济衰退在蔓延。

更要命的是，在美元一家独大的现有秩序下，美元走强，其他国家就要慌了。

首当其冲的是拉美国家。国际货币基金组织发布的4月《世界经济展望》显示，预计拉丁美洲和加勒比地区的经济增速将从去年的6.8%降低至今年的2.5%，4.3%的降幅远远高过美国、欧元区等地区。

这就是美联储货币政策对全球的不利溢出效应的一种表现：美元走强，其他货币就会相对贬值，资本会外流。当拉美地区的货币，以及由之计价的其他资产收益率下降，那么资本就会套利，人们会把更多的钱换到美国去。每当美元快速走强，拉美经济就要哭泣。

今年以来，日元、欧元对美元汇率走弱，也反映了美元霸权的问题。

IMF网站截图

和美国的利率差异，将成为其他国家头顶的利剑。韩国也不例外。

在韩媒看来，韩国史无前例地加息50个基点，只让韩国基准利率暂时比美国高出50～75个基点。但同日，美国公布的6月美国CPI同比上涨9.1%，涨幅创下自1981年11月以来的新高。这再次推高了市场对美联储大幅加息的预期。

已经“暴力加息”75个基点的美联储暗示，为平息通胀，或于7月再加息75个基点。压力又来到了韩国这边：如果美国继续大幅加息，韩国依然要面对韩美利率倒挂的风险。韩国研究还显示，若美联储年内将标准利率上调至3.75%，则韩国国内生产总值将下降约0.7%。无论韩国利率政策“跟不跟”，经济衰退都将难免。

放眼全球，激进加息已经不罕见了。

本月13日，加拿大央行宣布加息100个基点，智利央行宣布加息75基点，新西兰联储连续第三次加息50个基点；菲律宾央行14日宣布加息75个基点……即使欧洲能源危机导致的经济衰退已经跃然纸上，全球经济衰退已成“定局”，但在持续的高通胀之下，面对美元的一家独大、高歌猛进，不少国家别无选择，只能闭着眼睛参与这场“全球加息竞赛”。

加拿大央行宣布加息100个基点，量化紧缩

大幅加息甚至激进加息，将进一步抬升融资成本和偿债压力，并挤压人们的消费支出。需求的放缓，将让生产等经济活动减速，这会影响就业和收入并继续挤压需求，如此往复。“金丝雀”韩国出口数据里的经济衰退隐忧，正在成为事实。

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