英镑328岁，2022年滑铁卢

本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：欧阳晓红，头图来自：视觉中国

一

“不知道这个国家怎么了！下一步会发生什么？”在养老金危机、首相辞职与市场崩溃中迷失的英国公民不无感叹……

还有英国人调侃：“我儿子已经经历了四个财政大臣、三个内政部长、两个首相，他才4个月大啊。”

更有英国养老金危机亲历者直呼“幸好央行出来救市了！”并直言“毫无经验的情况下推出减税政策（迷你预算案），是差点让养老金市场猝死的导火索”；其肇因在于无节制的减税政策令利率飙升，因为不少养老金用来对冲利率及通胀风险的LDI基金中使用的利率互换（Interestrate swap）短期连续巨额亏损，若未能及时止损，由此或将耗尽保证金。

这位亲历者举例说，过去2个月因利率互换引发的亏损占到一个规模10亿养老金资产的近一半；尽管该亏损并非真的价值损失，但会因此出现可怕的死亡螺旋，且会引起整个养老金市场（规模约1.5万亿英镑）的连锁反应——意味着这个庞大的市场差点垮掉。

因此，其将矛头指向已于10月20日宣称辞职的英国首相特拉斯和英国财政大臣夸西·科沃滕，称其几乎凭借一己之力险些摧毁巨大的养老金市场。

而10月19日出炉的英国与欧元区通胀数据更是双双“爆表”，英国9月CPI在8月小幅回落至10%以下后，重回两位数区间。数据显示，英国9月CPI同比增幅回升至10.1%，核心CPI同比增幅上升至6.5%，均高于市场预期。

据英国统计局，在截至2022年9月的12个月里，包括业主住房费用在内的消费者价格指数（CPIH）上升了8.8%，高于8月份的8.6%，并回到7月份的近期高点。

其中，对2022年9月CPIH年度通胀率上升贡献最大的是住房和家庭服务（主要来自电力、天然气和其他燃料，以及业主住房费用）、食品和非酒精饮料，以及交通（主要是汽车燃料）。

此外，英国2022年第二季度的国内生产总值（GDP）估计增长了0.2%，从第一次估计的收缩0.1%向上修正。

另据外媒报道，截至6月末，英国逾200万户家庭拖欠电费。监管机构称，英国有2347511户家庭未支付电费，1858585户未支付煤气费。

就在几天前，MSAmlin Underwriting Limited （劳合社，MS AUL）被英国央行审慎监管局（PRA）处以9695000英镑的罚款，原因是其未能遵守与承保治理和监督、承保控制、管理信息、数据质量、风险管理策略和系统。

尽管PRA称，这些失误发生在2014年9月1日至2019年12月31日期间；但此时处罚机构，无疑也是在警示市场风险。

或许，近期英镑的市场表现亦昭示，风险正在累积……时隔37年，英镑对美元汇率再次跌至近于平价。

国金证券首席经济学家赵伟分析，9月中旬以来，新任英国首相特拉斯上台后，英镑汇率大幅波动；英美利差的走阔并未对英镑汇率形成有效支撑。

1. 快贬阶段，英镑汇率由1.17一度贬至1.04，几近与美元“平价”；

2. 反弹阶段，英镑汇率由1.07升至1.15升值7.36%；

3. 震荡阶段，英镑汇率震荡贬值1.19%。

此外，9月中旬以来，10年期英债利率大幅波动，英镑汇率与国债利差之间的分化明显加剧。

10月25日盘中，英镑兑美元汇率报1.1285；美东时间10月24日，英国10年期国债收益率报3.746%。

赵伟认为，减税计划导致预期混乱与信任危机，或是本轮英镑波动的主因。短期，从交易面来看英镑兑美元“平价”位附近或有支撑；但中期基本面恶化、政策面掣肘下，英镑跌破“平价”或在所难免；并指出，欧美步入衰退、叠加能源价格高企，无疑将加深英国衰退程度，对英镑汇率形成拖累。“就政策内容而言，大规模的减税计划加剧市场对偿付能力的不信任，并直接刺破了英国养老金危机。”

而英镑大幅调整的同时，英国股债市场同样受到显著冲击。赵伟认为，英债利率飙升，LDI养老金被迫抛售英债，陷入死亡螺旋，若抛售潮趋于恶化，英央行或难完全应对，同时短期违约风险也值得关注。

高通胀、养老金危机、债务风险、政局动荡……此时的英国深陷泥潭之中，这个800年前就用《大宪章》将权力关进笼子的国家缘何有今日？谁能力挽狂澜，扭转局势？

二

“修复特拉斯留下的经济烂摊子可能远非英国前首相鲍里斯·约翰逊的能力所及。”有关评论员直言不讳，并称，若其成功复出，这位前首相将没有什么工具可以用来克服英国的问题。

就在特拉斯辞职后，约翰逊乘坐来自加勒比海的航班抵达盖特威克机场欲参与竞选。

不过，当地时间10月23日，约翰逊退出保守党党首竞选。原因在于，他认为议会中，缺乏一支团结一心的队伍，因此将无法有效治理。据媒体报道，他曾找两位竞争对手，即里希·苏纳克（RishiSunak）和彭妮·莫当特（Penny Mordaunt），三人进行了长达3小时的谈判，协商为了国家利益走到一起，但最终未能达成任何协议。

24日，英国执政党保守党党首竞选结果出炉——作为唯一一名候选人，前财政大臣里希·苏纳克自动当选英国保守党新党首，他将接替上任仅45天即辞职的特拉斯，在本周出任英国首相。

资本市场给予正面反馈。当日，英国富时指数报收7013.99（+0.64%），德国DAX、法国CAC分别报收12931.45（+1.58%）、6131.36（+1.59%）。

据悉，1980年出生于英国南安普顿的苏纳克毕业于牛津大学，获哲学、政治学和经济学学士学位——该学位以培养英国政治家而闻名。大学期间，他是大学投资协会主席。外媒报道，苏纳克曾在伦敦的高盛公司担任分析师，还曾在一家对冲基金工作，并在进入政界之前共同创立了另一家对冲基金。他在2015年成为保守党议员，2020年2月13日成为英国财政大臣。2022年7月5日，因对时任首相约翰逊的领导失去信心，苏纳克从政府辞职。

苏纳克说，英国是一个伟大的国家，但面临深刻的经济危机；这也是他为什么有资格成为保守党领袖和下一任首相；其将修复英国经济，团结党，为国家做出贡献。

他表示，自己担任过财政大臣，帮助经济度过了最艰难的时期。现在面临的挑战更大，但是如果做出正确的选择，机会也将是惊人的。

但保守党内部也有人对此存疑，认为苏纳克当初的辞职表示其对公众漠视与缺乏承诺，并称“（保守）党已决定将领导人更换为我们拒绝的人”。

如此，一连串戏剧性突变暗示曾经的“日不落帝国”、史上第一个具有主权性质的国际储备货币——328岁的英镑在2022年遭遇滑铁卢，在躁动中迷失，且猝不及防。

成也萧何，败也萧何。英镑之崛起始于现代金融信用体系及战争，且得益于工业革命，英国国运“亨通”——曾建立起庞大的殖民帝国；英镑助力英国升级为金融帝国，伦敦更是成为当时全球的金融中心——英镑纸币变成黄金的替代品，可谓史上首个具有主权性质的国际储备货币。

根据皇家宪章，作为一家私人银行，于1694年成立的英格兰银行旨在筹集资金以资助与法国的战争，逾1200人购买了总计120万英镑的股票（当时称为“银行股票”）。第一批股东来自不同背景、行业和专业，包括木匠和杂货商、商人、医生、骑士和皇室成员。英格兰银行于1946年被政府收归国有，大约在这个时候，欧洲其他中央银行也从私有制转变为公有制。

不过，战争也将英国拉入衰退深渊，英镑伴随一战的到来，最终走上衰落之路。一战令英国由债权国变为债务国：战前美国欠英国约30亿美元，战后英国倒欠美国47亿美元。在此期间，即1922年爱尔兰脱离英国独立事件，堪称英国国力趋弱之转折节点。英镑国际货币地位也由此岌岌可危（这也难免令人感叹英国折腾三年之久的“脱欧”事件）。

上世纪30年代，受全球经济大萧条的冲击，英镑日趋式微；接踵而至的二战亦颠覆了英镑和美元的国际地位：1939年，1英镑可兑换4.86美元；二战爆发期间，英国实行外汇管制，英镑和美元固定在4.03。

此后英镑开始大幅贬值。从时间线来看，1949年9月，英国宣布英镑贬值30.5%，将英镑兑美元汇率从1英镑兑3.5美元贬至2.80美元；1967年11月，英镑再次贬值，兑美元汇率降至2.40美元，英镑含金量也降为2.13281克。至此，在二战以后建立的——以美元为首的国际货币体系基本形成。

1971年，布雷顿森林体系崩溃以后，英镑转变为有管理的浮动汇率机制，美国则再次建立了石油美元体系，令美元依然一家独大。

2013年1月23日，英国前首相卡梅伦首次提及脱欧公投。2016年6月，英国全民公投决定“脱欧”。2017年3月16日，英国女王伊丽莎白二世批准“脱欧”法案，授权特雷莎·梅正式启动脱欧程序。2018年6月26日，英女王批准英国脱欧法案，允许英国退出欧盟；其时，英镑兑美元汇率1.34；2021年6月曾升至1.42；之后，便一路下行；尤其今年4月开始，加速贬值，直至2022年10月25日的低位1.09。

“脱欧”之后，英镑失去欧盟在世界事务中发挥重要作用的依托，或进一步被边缘化。尽管，英镑目前仍是重要的国际计价结算货币。而国际货币之基础，恰在于强大的经济综合实力作为支撑，以及币值长期稳定。

三

今天而言，英镑从崛起到衰退，根源在于其赖以夯实的基础被动摇……

在招商证券战略研究部负责人谢亚轩看来，《广场协议》已成往事。历史有惊人的巧合之处，推动美元指数从1985年初历史高位回落和促成广场协议达成的力量来自英国。

根据保罗·沃尔克在《时运变迁》中的记述，当时由于“撒切尔首相的新闻发言人所做的极不妥的评论”，英镑兑美元汇率“达到前所未有且让很多英国人感到羞辱的1：1的水平”。“撒切尔夫人马上给里根总统打电话，敦促美国干预以支持英镑，同时建议更大力度、更大范围地干预”。“这是一个无法拒绝的请求。”“玛格丽特·撒切尔夫人是美国在这个世界上的大部分行动中最坚定的盟友，她本人同总统关系密切，并和我们中的不少人有很好交往”。

当前，“我们可以期待再次由英国来发起汇率政策的协调吗？英雄无觅，时隔37年后的2022年英镑兑美元汇率确实又再次接近平价，但前首相特拉斯却不是撒切尔夫人。”谢亚轩感叹道。

不过，即便如此，一部《大宪章》或许藏着英国800年“长治久安”的秘密。

北京大学教授钱乘旦接受媒体采访时表示，《大宪章》提供了一些宏观命题。他认为，英国的道路是成功的，否则也不会成为世界上领现代化之先的国家。虽然说渐进式道路决定了行进的速度可能比较慢，但是它走出的每一步都是稳定的，不会忽进忽退，国家稳步向前，政权变了也不会反复。

“我有强烈动机来告诉人们在交易心理层面上应对极端事件的故事。”全球宏观大师、HonTe Advisors， LLC 创始人兼首席投资官Alex Gurevich说。

通常，错误并非缺乏信息或情报的结果，而是未能正确处理信息和做出适当决策的结果。Alex认为，有时最坏的结果已经定价，市场可以先于经济出现转机，时间是终极优势。

如果说，2020年是黑天鹅满天飞；那么，2022年则可能是灰犀牛满地跑；英镑困局背后既是经济滞胀的现实状况，更是欧洲整体困境的缩影。

濒临危机的英国与英镑均在提醒人们：需为危机做好准备。

本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：欧阳晓红