百度今天盘后发布Q4业绩后，空头胜出的概率是60%

2月4日盘后，百度将发布2012年Q4财报，是涨还是跌？先回顾一下百度最近3年每个财季情况：

      财季/年份  2012  2011  2010
      Q1              0.85    0.47   0.21
      Q2              1.24    0.72   0.35
      Q3              1.36    0.84   0.45
      Q4                          0.93   0.33

      华尔街的平均预期是 1.29，可以看出在大家眼中，对百度Q4表现并不乐观，不及Q3的1.36是普遍的看法。

      我的分析：

一 支持做空论据

1、 医药广告损失

百度今年Q3中~Q4初整顿医药广告，这部分损失在Q3财报中没有充分反映，一是时间因素，二是百度Q3通过增加额外广告位等手段以弥补KPI差距。但是Q4财报中将会彻底反映出来。 君不见现在查“糖尿病”、“甲肝”、“乙肝”百度结果多干净。定量数据:周鸿祎说医药广告占百度营收30%

2、 搜索市场份额变小

$奇虎360(QIHU)$ Q3中推出搜索，抢占了百度部分市场份额。定量分析如下图，横坐标是百度市场份额从12年7月1日到12年12月31日。可以看出Q4 vs Q3奇虎推出后，市场份额平均下降了约2个百分点。如果是对比Q3前期奇虎尚未推出前，大概下降了约8个百分点。

和360的战争，损害了百度的利润率。百度为了制衡360，买了更多原来看不上的渠道，更多的防御性措施。

4、百度年终奖事件

李彦宏很生气，后果很严重。百度个人年终奖公式 = 个人绩效 * a + 部门绩效 * b + 公司绩效 * c 其中c=0.3。公司绩效上周中传出消息记为0。（虎嗅注：最新消息是，百度管理层决定额外发放额度为0.2的奖金，2月份兑现。）

二  反对做空论据

      1、 百度股价已经从Q3高点130+ 下降到了现在的108。

      2、 百度在Q3财报中说的预期是第四季度总营收为人民币61.55亿元(约合9.793亿美元)到人民币63.45亿元(约合10.10亿美元)，即使考虑到利润率下降等因素，假设真实值在这一预测区间均匀分布，也比华尔街的预期要好。历史数据来看，百度beat自己预期的次数多。当然股价不仅仅会看当季是否合预期，还会看下一季展望，以及战略发展等多种因素。

      3、虽然有奇虎的横空出世，但百度的基本面其实没有损失，依然是这一领域最大垄断者，最强的议价能力和国内搜索界技术力量，依然会享受到互联网在线广告市场增长的巨大红利。奇虎搜索暂时没有任何市场份额增加的希望，除非浏览器份额能再高一些，但是360浏览器份额已经停止增长超过1年了。

      个人结论是: 60%的概率做空胜利。

      注：本人目前不持有做多/做空百度头寸。

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