九投行首评阿里，高盛态度很奇葩

随着阿里股价在美国企稳及参与承销的大行解除“静默”，各家机构陆续做出首次评级。（注：相关法律规定参与IPO的投行在一段时期内不能针对该股发布研究报告）

下表是最近就阿里发布研报的九家机构给出的评级和目标价格。除高盛（中性）和华兴资本（持有），其它机构都给予“增持”或“买入”评级。其中，瑞银100美元的目标价是10月14日给出的，当天阿里收盘价为84.95美元）

花旗给出的理由最为全面：

1) 电子商务的增长空间庞大，阿里将保持巨头的地位；

2) 阿里正将优势延伸至手机，APP月活用户达1.88亿，预计手机平台销售额的占比将由今年的19%跃升至明年的37%，并于2017年超越个人电脑；

3) 阿里通过与线上及线下合作伙伴，已建立全国性的物流网络，每年处理包裹数量达60亿件；

4) 轻资产模式的利润率较直销模式为高，有利阿里将利润作长线投资并强化系统。

瑞银分析师Erica Werkun认为：“阿里正处在独一无二的位置上，其电子商务和广告收入都很高，而且拥有可持续的、高于行业趋势的增长速度”，“近期会影响股价的因素为阿里及亚马逊三季报。”＃Erica Werkun对“双十一”无感！＃

德银预计，阿里2014年Q3总交易额（GMV）将达5378亿元，同比增长44%。其中，移动GMV将达到人民币1869亿元，同比增长240%。桌面GMV将达到人民币3509亿元，同比增长10%。基于非美国通用会计准则，每股摊薄收益将达到2.7美元。

大摩预计到2018年，电子商务将占到中国总消费的18%。支持阿里的有利因素是可持续的，如高准入壁垒、竞争对手很难复制的架构、结构性成本优势、阿里生态协同效应等。

瑞信预期，阿里未来三年收入复合增长约37%，主要推动因素包括新产品和服务、业务赚钱能力改善，以及投资组合中企业的协同效应（蚂蚁金融与集团其它业务）。

作为阿里IPO的“稳定市场经理人(stabilization agent)”，高盛给出中性评级值得玩味：评级太乐观、近期目标价过高。这评价一出，佣金拿得就不那么理直气壮了，但又不能唱空把差事办砸，于是高盛分析师写道：“随着阿里巴巴股价的稳定增长，我们估计其股价在两年内将上升到133美元，市值达到3500亿美元。”有媒体评价说“众人皆醉高盛独醒”，实则因其身在“局中”不由已。