本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：本·列文森，头图来自：视觉中国

1月份国际投资者抛售了366亿美元美国国债，是过去五个月第四个月出现资金流出，国际投资者持有的美国国债的比例从2019年底的39.2%降至29.3%。

欢迎来到“不可投资的美国”（America the Uninvestible）。

这样称呼一个全球投资者的首选目的地可能很奇怪，美国拥有世界上最大的公司、最具流动性的市场和保护股东回报的法律，政府干预也被认为是有限的，过去十年美国股市跑赢世界其他地方的股市无疑也提高了其吸引力。 

事实上，就在去年，一些美国人还在说中国“不可投资”，理由包括中国的疫情防控政策、阿里巴巴和腾讯等科技公司所处的监管环境、以及中美之间紧张局势升级之际中概股退市的可能性。 

但对于一些国际投资者来说，开始变得“不可投资”的可能成了美国。美国冻结俄罗斯美元资产、限制俄罗斯银行使用SWIFT国际结算的决定，增加了任何可能站在对立面的国家持有美元的风险。 

还有当前的债务上限问题，两党之间在这个问题上陷入僵局增加了美国债务违约的可能性，并可能导致美国再次被一家美国信用评级公司取消AAA评级，这种“乌龙球”是严肃国家不应该犯的错误。 

在政府干预这个问题上，美国政府也不再只针对中国。佛罗里达州州长罗恩·德桑蒂斯（Ron DeSantis）夺走了奥兰多附近华特迪士尼世界（Walt Disney World）的“自治权”，因为他认为迪士尼奉行“觉醒的资本主义”；加州终止了与Walgreens Boots Alliance一项价值5400万美元的合同。

此前Walgreens表示，不会在威胁要起诉该公司的21个堕胎药合法的州售卖堕胎药；苹果、Alphabet和Meta Platforms等科技巨头在反垄断问题和言论自由问题上受到了左右两派的指责。这些干预可能没那么集中，也没那么有条理，但肯定会让投资者感到不安。

此外，在欧洲，当瑞信面临压力之际，瑞士政府安排瑞银收购了瑞信。然而，瑞信价值160亿瑞郎（约合172亿美元）AT1债券全面减记激怒了债券持有人，这些债券持有人原以为自己会得到比股东更好的保护。一个人不需要经济学学位也知道这不是应该发生的。

与此同时，瑞信和瑞银的合并是在没有股东投票的情况下获得通过，再次绕开了相关规定。虽然瑞士不是美国，但这些事件引发了西方监管机构在危机到来时究竟会走多远的问题。 

研究公司Gavekal首席执行官路易斯-文森特·加夫（Louis-Vincent Gave）在一份报告中写道：“如果西方经济体不再把产权视为是神圣不可侵犯的，那么资本为什么要继续从‘全球南方’流向‘统一的西方’？”

也许不会了。根据花旗（Citigroup）的数据，1月份国际投资者抛售了366亿美元美国国债，这是过去五个月第四个月出现资金外流，国际投资者持有的美国国债的比例从2019年底的39.2%降至29.3%。 

黄金一直是受益者，根据世界黄金协会（World Gold council）的数据，2022年全球央行购买了约700亿美元（合1136吨）黄金，这一点值得美国投资者和国际投资者关注。今年金价涨势不错，SPDR Gold Shares （GLD）迄今上涨了8%，原因包括债券收益率下降、美联储可能暂停加息以及自硅谷银行倒闭以来出现的避险情绪。只要投资者开始感到不安，金价就可能继续上涨。 

对于美国投资者来说，现在也可能到了去国际市场上寻找股票的时候了。过去10年， SPDR标普500 ETF （SPY）回报率为12%（包括股息），轻松跑赢Vanguard FTSE全球（不包括美国）ETF （VEU），后者同期回报率仅为4.1%。这种情况可能会开始发生变化。 

Richard Bernstein Advisors高级分析师马修·波特巴（Matthew Poterba）指出，国际股市和美国股市跑赢跑输的周期往往很长，现在这个周期可能正在从美国股市转向其他地方，这在很大程度上是因为全球其他地方的股市对科技及科技相关行业的敞口较低，当利率较低、资金容易获得、成长股跑赢大盘时，这些行业的表现往往更好。 

波特巴说：“如今的宏观基本面正好相反，如果我们对于美国通胀和利率将在更长时间内保持较高水平的看法是对的，那么投资国际股市可能会提高投资者的回报。”

本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：本·列文森，编辑 | 郭力群