唯品会股价慢点涨，让业绩赶上来

2月17日，唯品会披露了2014财年Q4及全年未经审计财报。报告显示，2014年Q4总营收达13.6亿美元，同比增长108.9%；净利润为5660万美元，同比增长122.8%。2014财年营收、净利润分别为37.7亿美元和1.37亿美元，分别增长增长122.4%、162.4%。

营收增长看人数

唯品会营收增长的动力是活跃用户数增加。2013年三季度末只有170万，到2014年底已经达到1220万。不过与京东4600万（14Q3）及阿里3.34亿（14Q4）的买家数量相比，唯品会还非常”小众”。从积极的角度看，成长空间极大。

虽然活跃用户人数及定单数量持续增长，但季度人均定单已经开始徘徊，人均消费甚至出现下降苗头。对电商来说，第四季度是旺季。2012､2013､2014连续三年的第四季度，唯品会活跃用户的人均季度消费分别为726元、666元和691元。

从下表可以清楚地看到，唯品会活跃用户数高速增长，但速度有所回落，人均定单、人均消费则持续下滑。

与之相比，阿里在相当高的水平上保持了活跃用户人均消费额的持续增长。

利润增长靠管理

唯品会营收的增长是外延式的，完全靠活跃用户人数拉动。但这家公司的管理能力很强，在激烈是竞争中不仅没有出现去哪儿网营收翻一番、亏损增十倍的情况，各项成本及费用占营收的比例缓慢下行。这对一家年收入近40亿美元的公司来讲，非常不容易。

对于让所有电商头疼的物流问题，唯品会解决得非常好。在客单价稳中有升的同时，履约成本稳中有降。履约费用占营收的比例从2013年Ｑ3的14%降至2014年Ｑ4的9%。

股价慢点涨，让业绩赶上来

尽管营收、净利润长势喜人，公司管理得又这样好，但100多亿美元的估值还是有些偏高了。

2014年业绩公布后，人们看到营收翻着倍长、利润增速更快，多项数据均好于分析师预期，但股价仅微涨1.68%，距2014年11月高点尚有近14%的落差。这是估值见顶的表现。

从2012年Q4开始，唯品会连续9个季度盈利，净利润从635万美元一路升至5660万美元，长了791%。而同其股价涨了差不多2000%。