山雨欲来风满楼，新三板将迎重大制度变革

日前，全国股转公司副总经理、新闻发言人隋强通报了近期工作重点：启动分层机制、优化协议转让制度、发展做市业务。

新三板挂牌企业已经超过3500家，民营企业占比95%、中小微企业占比95%，高新技术企业占比77%、99%以上的公司投资人闻所未闻。打开新三板官网，真是 “数千家公司奔来眼底，无其数疑问涌上心头”，“金泰得”、“林克曼”、“五岳鑫”、“联飞翔”、“中海阳”这些公司，光看名号连主营业务是什么都猜不出来，更难以知晓营收规模、盈利能力、公司成长阶段等信息。

隋强说:“新三板分层年内启动。将适应市场的结构性、层次性的变化和内生需要，研究确定内部分层的基本原则、实施方案和相关制度安排，择机实施市场内部分层，形成差异化的服务和监管安排，降低投资人信息收集成本。加大对创新型、创业型、成长型挂牌公司的重点孵化培育。”换言之，创新型、创业型、成长型公司将“脱颖而出”获得投资人的更多关注。

改革优化协议转让制度和大力发展做市业务，为的是提高新三板的交易额，让个股“流动起来”才能吸引广大投资者。

目前许多新三板企业只挂牌不发行新股，加之旧股东惜售（怕控制权被削弱或者股票未达心理价位），造成市面无股票可交易。隋强表示要优化发行定价机制、鼓励企业在挂牌同时发行新股并完善制度，允许企业发行优先股、债券，即增加供给又提高企业在新三板的融资能力。

做市商是成熟资本市场不可或缺的角色，其功能不仅是促成交易、活跃市场更是企业价值的发现者。目前新三板做市商手里的股票多数通过企业定向增发获得，提高做市能力的先决条件是做市商投入更多资金并扩充投研团队。官方引导、给政策很重要，更重要的是让做市有利可图。

新三板投资者非常关心的一个问题是“转板”，就是企业转到“主板”、“中小板”或“创业板”成为“真正的上市公司”。新三板企业成功转板将给投资者带来巨大收益。2014年初，证监会副主席姚刚曾表示：”新三板挂牌企业达到一定标准即可转板，经过公开发行审核和新股发行上市两个程序成为上市公司。”而至今“转板”问题仍无定论。

“转板”的副作用也相当明显：投资人只盯着有希望转板的优秀企业，市场出现严重的两极分化。当优秀企业转的差不多时，只留下“一地鸡毛”，香港创业板衰落的根源就在于此。

目前，已与券商签约、正在改制、完成股改、通过券商内核的拟挂牌企业共有6000家左右，2016年挂牌企业过万是大概率事件。新三板将成为中国证券市场的基础板块，多次层资本市场的基座。同时，也是制度创新的“试验田”。