华谊19亿入股《英雄互娱》，除了改编游戏还嗅到什么商机？

今天下午5点，华谊兄弟发布公告，宣布与英雄互娱签订《股权投资协议书》。后者以19亿元人民币认购英雄互娱新增股份，占20%股份，成为英雄互娱的成第二大股东。对于手游寒冬来说，19亿算不少了。

而就在今天早上，英雄互娱宣布，由王思聪和英雄互娱牵头成立的中国移动电竞联盟迎来新的盟友，360、百度、小米、UC和硬核联盟（华为、OPPO、vivo、酷派、金立、联想）正式加入中国移动电竞联盟。虎嗅之前写过这个移动电竞联盟，有兴趣的可以点开看看，简单来说就是一些游戏厂商抱团，利用这个平台互相推产品，以对抗来自南方两座游戏大厂，腾讯和网易的竞争。#南北对抗正式拉开序幕了吗#

显然，对于英雄互娱这家成立不过半年的游戏公司来说，今天是意义重大的一天。

对赌，影视改编，实景游戏

先看看公告里面说了啥，下面是公告部分截图：

仔细阅读公告，可以梳理出这样几个信息点：

1、首先，估值并非之前宣传的200亿。按照公告披露的数据，华谊投资19亿公司持有目标公司股份27,721,886股，占目标公司股份总额20%。也就是说，按照5亿的净利润来算，华谊给出的投资前的PE是15.2倍，是一个比较合理的估值，笔者在英雄互娱几个月前挂牌新三板时便曾经撰文质疑过他对外宣称的200亿的估值，事实证明，质疑没有错。

2、华谊兄弟投资英雄互娱主要是希望获得英雄互娱旗下游戏的影视改编权，公告里面说的已经很明显了，“目标公司应将其开发或经营的任何一款电竞类游戏产品改编成电影、电视剧、网络剧或其他舞台艺术作品等的权利依照市场公允的价格在同等条件下优先授权或转让给公司享有。”这非常符合今年游戏圈影游联动的趋势，也就是游戏影视同时推出，把IP的价值最大化。

此外，公告中还提到了华谊线下实景的娱乐业务，在全国有20多座城市，入股英雄互娱后，有可能将这些游戏搬到线下——比如英雄互娱的拳头产品《全民枪战》，这倒是挺有想象空间的，比如你在游戏中玩了某一个地图，在线下的实景游戏馆里面可以亲自体验一番，对于普通玩家来说，挺有吸引力的。

3、华谊兄弟和英雄互娱签署了对赌协议，按照公告的说法，从增资开始到2018年，对每一年的净利润都有一定的要求。第一年（2016年）承诺的税后净利润不低于人民币5亿元，以后是在上一年的基础上增长20%。

为什么要对赌？因为大家都赚啊

如果观察游戏公司的话，一个很有意思的现象是，游戏公司很喜欢对赌，比如几天前刚刚回归A股的巨人也进行了对赌，根据业绩对赌协议，巨人网络股东承诺的2016年、2017年和2018年扣非净利润将不低于10亿元、12亿元及15亿元。

英雄互娱和华谊兄弟也不例外，但这个目标似乎有点高。5亿的净利润，20%的增长，对于一个刚刚成立没多久，旗下游戏产品并不多，且靠一款DAU（日活）很高，但ARPU（人均充值）确并不那么理想的FPS类手游撑着，几乎是不可能办的事情，要知道去年最火爆最成功的一款游戏《刀塔传奇》去年总流水也不过21.6亿（且这是官方口径，不排除注水的可能性），那么这家公司能够创造奇迹吗？

显然很难，因为事实证明几乎没几家游戏公司能够完成对赌业绩。来看几个案例。

奥飞动漫并购方寸爱乐游 

去年10月，奥飞作价3.25亿100%收购方寸科技股权，溢价19.5倍；作价3.67亿100%收购爱乐游股权，净资产预估增值10.9倍。双方签订对赌协议，方寸科技承诺2013年、2014年、2015年、2016年并表扣非净利不低于2500万元、3500万元、4725万元、6142.5万元。爱乐游承诺2013年、2014年、2015年、2016年并表扣非净利不低于3080万元、3905万元、4930万元、6200万元。

不过，根据奥飞公布的半年报数据显示，方寸与爱乐游2014年上半年的净利润分别仅为120.88万元和-428.84万元，与承诺的扣非净利润3500万元和3905万元相去甚远。

掌趣科技并购玩蟹以及上游信息

在并购条款中，玩蟹科技承诺2013年~2016年扣除非经常性损益后的净利润需分别不低于1.2亿元、1.6亿元、2亿元、2.4亿元；上游信息2013年~2016年扣除非经常性损益后的税后净利润分别不低于7500万元、1.25亿元、1.56亿元、 1.9亿元。

根据掌趣科技2014年中报显示，玩蟹科技和上游信息今年上半年分别实现净利润2463.97万元和1720.35万元，在Q3季报中，掌趣科技并未披露两家并购企业的净利润，但据目前数据得知，玩蟹和上游目前的进度仅为承诺值的15%和14%，

但对赌完不成就亏了吗？显然不是，事实上，对赌基本上已经变成一个资本游戏了。

华谊兄弟在并购银汉科技后，连续出现三个涨停，报38.01元，涨幅10.01%，去年完成游戏并购的20家上市公司，股价平均涨幅已经超过224%。其中最高涨幅高达500%多，在这样高回报下，游戏概念自然成了香饽饽。

所以对于上市公司来说，对赌是为了把股价做上去，而对于游戏公司来说，并购都是以现金方式支付，游戏公司拿到真金白银，能不能完成对赌业绩，已经不太重要。

举一个不太恰当的例子，A上市公司花了10亿并购B游戏公司，签了一个对赌协议，消息公布出去后A股价大涨，市值增加了100亿；B公司拿了10亿，完不成对赌业绩按协议赔了1亿，空手套白狼了9亿，两边都赚了。

所以最后还是要恭喜一下英雄互娱。