迟到两月注入，乐视影业能否“因祸得福”

2015年12月5日，在“一年内注入影业资产”的承诺到期前最后一天，乐视网（300104.SZ）发布《关于筹划重大资产重组停牌的公告》，宣布正式启动“乐视影业”注入事项并承诺在30个自然日内（即2016年1月5日前）披露方案。

没想到，这宗2014年就已承诺的重组却迟迟未能实现，乐视网公布的最新时限是2016年3月7日。

乐视影业注入乐视网为何“难产”？

2015年12月30日，乐视网发布公告将复盘时间从2016年1月5日推迟到1月31日。理由是“本次重在资产重组事项的相关准备工作尚未全部完成，重组方案的相关内容仍需进一步商讨、论证和完善。”

此后，乐视网按照有关规定分别于2016年1月6日、1月13日、1月20日发布了三次《重大资产重组停牌期间进展公告》，披露重组计划的预计时间均为2016年1月31日前。”

2016年1月23日，乐视网再次将披露资产重组预案的日期推迟到2016年3月7日前，理由仍是“本次重在资产重组事项的相关准备工作尚未全部完成，重组方案的相关内容仍需进一步商讨、论证和完善。”

话说此次 “重大资产重组”由2014年12月6日发布的一则公告而来：“接到控股股东承诺，拟在未来一年内的合适时机，以合理方式，启动将关联方乐视影业的投股权转让给上市公司。”

早在2014年12月就定下来要做，什么准备工作一年都做不完？什么事项需要贾跃亭与贾跃亭没完没了地“商讨、论证和完善”？

乐视网一再推迟公布资产重组方案，可能有两个原因：躲避A股动荡、期待更高估值。或许兼而有之。

2016年1月，国内外资本市场风雨飘摇，上证指数从3539点跌到2737点，跌幅22.65%；深成指数从12650点跌至9418点，跌幅25.64%；创业板指数从2706点跌到1994点，跌幅26.53%。

覆巢之下安有完卵？满载利好的乐视网，如果在1月份复盘，实是凶险无比。

乐视网倒不至于先知先觉，但在A股市场打拼多年，特别是经历过2015年的“暴风骤雨”已经有几分“成精”。预感大势不好，利用资产重组连续申请停牌，在“避风港”内守得云开见日出。#耗走肖主席、迎来牛主席#

前两月票房破百亿，影业红利期到来

电影业是目前中国绝无仅有的、年增长率近50%的行业。综合各方预测，2016年票房将在550亿至600亿之间（注：2015年，中国总票房441亿，同比增长48.7%）。

根据往年经验，腊月是电影票房的低潮：打工的人心慌慌，一边收尾手上的工作、一边抢购返乡车票；在家的备办年货，准备“过大年”，电影票房会有一定幅度的下滑。

2016年1月则不然，总票房达到38.48亿元，同比增长47.72%。

2016年的贺岁档，电影票房出现第二轮大爆发，7天的票房达到36亿元，相当于2015年全年的8.2%。2月8日开画的《美人鱼》，连续13天单日票房破亿，上周六（2月20日）单日票房1.46亿，累计票房已达26.19亿。

截至20日，2月份累计票房56.5亿，刷新单月票房并超过北美地区总票房均无悬念。单日票房纪录于2月8日已被刷新为6.4亿。

去年，大家惊叹“单月票房40亿来得太快”，今年单月票房即将超过60亿。

2015年全球电影总票房380亿美元。北美以110亿美元居首，占比29%；中国以67.8亿美元居第二位，占比17.8%。照现在的走势，中国电影票房有望在2017年超越北美，成为世界最大的电影市场。

一年之际在于春，春节档、暑期档、十一档、贺岁档是全年最重要的四个档期。其中，春节档期预示着全年的走势。

从2016年1、2月累计票房突破100亿（截至2月20日20时10分，2016年累计票房已达97.2亿），全年600亿票房或许真的会被突破。

中国电影票房暴涨的重要原因是三、四线城市的崛起：院线下沉、低线城市屏幕数量迅速增长、观影习惯养成，使低线城市票房占比迅速超过一、二线城市并有“一骑绝尘”之势。

以今年春节档期为例：三线城市票房同比增长65.8%；四线及以下城市增幅达104.97%。温州、太原、阜阳、廊坊、莆田等三、四线城市的单体影院纷纷杀入全国票房前20名。万达院线旗下影院在Top10中占据6席，成为院线下沉的急先锋。

以上数据，本质上是人口红利在电影产业的体现。目测这个红利至少可以让电影产业兴旺三到五年。

投资者心目中，影视娱乐被视为唯一有望在三、五年内保持50%增速的产业，几乎所有大中型PE都设立了影视投资部、成立影视子基金公司或者与产业投资者结盟。例如，同盛嘉成与完美环球与共同设立了影视投资基金。据悉，《美人鱼》的票房保底有多家基金参与。

2016年头两个月的票房让预期变得更加火热。乐视影业注入被推迟，不仅躲过一、二月份的大盘动荡，更踏准了资本市场的热点。

如果贾跃亭真能事先算出这一切，真是太神了。我们还是“相信人算不如天算”吧。

乐视影业估值的修正因素

虎嗅12月22日《乐视影业注入乐视网，估值知多少》一文初步推断“乐视影业将按100亿左右的估值装入乐视网。复盘后，经过一段时间的交易，将给乐视网的市值带来300亿增量。”

基于2014年、2015年数据给出100亿估值，与基于春节档期、展望2016年的估值相比肯定会偏于保守。

除了面向未来，对乐视影业的估值还应考虑与其它业务的“化学化应”。尽管乐视宣传“内容+平台+硬件，生态反化”有些用力过猛。但与乐视网“同宗”的乐视影业的确不是简单地被“装进来”，“化反”必然会发生。

面向未来、计入“化反”对乐视影业估值进行修正，主要考虑以下三大因素：

第一是主业。

2015年，乐视影业投资发行了12部影片，总票房23亿，市场份额5.2%。

2016年乐视影业计划推出20部影片。

《盗墓笔记》请来了李仁港、鹿晗、井柏然，并由原著作者南派三叔亲自担当编剧；张艺谋执导的《长城》投资达1.5亿美元，刘德华、鹿晗、马特达蒙等中外明星将参演；郭敬明的商业号召力亦不必多言。

按乐视的雄心及2016年的“大势”，《盗墓笔记》、《爵迹》、《长城》单片票房均有可能超过乐视影业2015年全年票房。乐视影业在全国总票房中的份额将有一个大的飞跃（估计乐视的奋斗目标是夺得10%的市场份额）。

乐视影业还公开发布了以电影《长城》为代表的13个中美合作项目，都是超过1亿美金的巨制，将于未来数年投放全球市场。

第二是“超级IP战略”

近年来，影视公司基于网络小说推出自制剧或影片取得骄人战绩。2015年基于鬼吹灯IP推出的两部电影--《九层妖塔》、《寻龙诀》，票房合计达23亿。

乐视IP运营起步较晚，用之于自制剧落后于爱奇艺、优酷土豆，用之于拍摄电影落后于光线传媒。在IP运营方面还处在跟随、学习阶段。

2016年拍摄计划中，可以看到《盗墓笔记》这样具备票房潜力的IP;《栀子花开》这个流行歌曲IP，被拍成电影获得近4亿票房，于是乐视影业用高晓松《睡在我上铺的兄弟》的IP拍了自制剧，还要拍电影。

2016年，乐视网计划推出30部以上的自制剧。

将热门网络小说拍成自制剧，通过网络平台把IP棒得更红，然后搬上大银幕。乐视正在形成完整的IP运营战略。

与优酷土豆、爱奇艺等视频网站相比，乐视网不仅在PC端有一席之地，还有回报丰厚的电影银幕，还通过乐视控股间接掌握手机、电视机这两块屏。多屏联动，“一鱼四吃”，乐视运营IP的优势自不待言。

第三是硬件

陷入全行业亏损中国视频网站（除乐视网），掀起学习Netflix的风潮。虎嗅2016年2月19日《为什么对优酷土豆爱奇艺来说，“Netflix你学不会”》认为优酷土豆、爱奇艺吸引付费用户最大的阻碍是内容储备不够。仅2015年，Netflix就添置了价值57.7亿美元的版权内容，这对中国视频网站来说是天文数字。

爱奇艺借《盗墓笔记》推出“付费先看”模式，到2015年12月初付费会员突破1000万。优酷土豆、乐视网亦大举跟进，采用各种“花巧”笼络会员。与真金白银的巨额投入相比，付费先看这种“小恩小惠”的效果值得质疑。

乐视网选择了一条与Netflix、优酷土豆、爱奇艺均不相同的“开挂”之路。根据乐视网公司的数据，2015年12月付费会员人数达1220万，比爱奇艺还多220万。

这是由于乐视网采取硬件捆绑方式：超级电视、超级手机的用户，在购买后的24个月内自动成为付费用户。截至2015年末，累计销售500万台超级电视、400万部手机，加上网站本身多年积累，所以付费会员才会超过1200万。上述存量用户，一年贡献的营收将近60亿。

据悉乐视2016年“超级手机”销量目标为1500万。假如“超级电视”销量能达到500万。则到2016年末，乐视网付费用户将突破3000万，远远超过优酷土豆、爱奇艺及腾讯视频。

此外，《凡人修仙传》还将推出VR专辑。估计还将采取硬件捆绑服务费的方式。（《凡人修仙传》是红极一时的页游，同名百度贴吧跟帖超过5000万）

硬件“开挂”绑定数以千万让的付费用户，对高乐视影的意义是提高版权内容的网上变现能力。如果把院线比做“货架”，由于排片有限，影片上架期终究是有限的。而互联网（含移动互联网）则是“无限货架”。

综上所述，成立5年的乐视影业已经来到“爆发点”，融入乐视网之后成为“生态圈”的有机构成部分。之前100亿的估值保守了，但到底应当估多高，还要看资本的“脸色”。