在并购传闻里，搜狗的估值比在搜狐整体里高多了-虎嗅网

i美股写道，360将以14亿美金收购搜狗的传言令搜狐一周时间内市值增加了3.6亿美元。虽然收购消息仍然显得扑朔迷离，但传闻确实让外界开始重新审视搜狗和搜狐的价值。

怎么根据搜狗的估值来对搜狐市值做重估？

先看搜狗现有价值

2012年7月，搜狐集团对外公布，搜狐以2580万美元回购此前阿里巴巴所持有的全部搜狗10.88%的股份。与两年前搜狗1.38亿美元的估值相比，当时这次交易中搜狗的估值为2.37亿美元。

那么目前市场给予搜狗多少估值？以下全部以收购传言前5月7日收盘价来看，当天搜狐收盘价53.8美元，市值20.5亿美元。其中畅游估值占到（16.04亿美元*68%）=10.9亿美元。剩下搜狐资产包括门户业务，视频业务及搜狗业务。

搜狐2012年度品牌广告收入为2.90亿美元，扣除搜狐视频带来的20%广告，2012年搜狐仅门户业务广告收入约2.3亿美元。搜狐门户不具有新浪的品牌溢价，但值得注意的是搜狐新闻客户端用户已经过亿，考虑到这一点，我们给予搜狐门户业务1.5倍市销率，估值为3.5亿美元。

剩下视频业务，2012年广告收入约为2.9*0.2=5800万美元。同年优酷土豆营收为2.882亿美元，按照当前股价，市销率达到11倍。由于优酷土豆目前拥有明显的品牌溢价，且搜狐视频市场份额及用户时长约为优酷土豆1/3左右。我们给予搜狐视频8倍市销率，估值达4.6亿美元。

综上，畅游+门户+视频，三块业务估值已经达19亿美元。以收购传闻前，搜狐整体20.5亿美元市值来看，当时市场仅给予了搜狗业务1亿美元左右的估值。

搜狗卖给奇虎360的逻辑

所以说虽然搜狗在输入法、浏览器及搜索行业取得了一定的成绩，但是作为搜狐集团旗下资产，二级市场未给予搜狗太高的估值。此前不少人期待搜狗能独立IPO从而提升搜狐的估值，但是由于美国IPO窗口的关闭，搜狗IPO一直未提上日程。

对于搜狗来说，独立发展已经面临瓶颈。浏览器及搜索目前的市场占有率都比较低，面对百度和360的压力也难以进一步提高份额。特别是近期360加入搜索市场，搜狗连搜索市场老二的地位都很难实现。

但作为投资标的来说，搜狗对搜索公司的确具有吸引力。360进入搜索市场后，很快拿下10%的份额，最近其市场份额稳定在15%左右，360在搜索方面的动作和野心让百度感到担忧。但作为市场新入者，360以目前的地位挑战百度仍然显得不够强大。但是如果联合搜狗，二者加起来的市场份额将达到25%，这将对百度造成有力冲击，也会为360搜索在广告市场带来更多的主动权。

卖给奇虎的逻辑：360账上现金不多，但是二级市场给360的估值很高，奇虎目前股价38.5美元，市值47.3亿美元。按照传闻所说，360将用10亿美元股票增发+4亿现金的形式并购搜狗，相当于当初优酷并土豆，将自己二级市场的估值溢价让渡给了搜狗，搜狗虽然没有IPO，但是也获得了很高的估值。

不管最后搜狗卖给谁，搜狐都很受益，不需要通过拆分搜狗独立IPO，就能将这几年在业务的投入变现，而且获得比拆分IPO还更高的溢价，可以说搜狗的战略收购价值引爆了对搜狐的估值。

如对本稿件有异议或投诉，请联系tougao@huxiu.com

大 家 都 在 看

大 家 都 在 搜

大家都在看

大家都在搜