乐视“圈下半个娱乐圈做股东”背后，看贾跃亭玩资产的技巧

乐视影业注入乐视网长达一年半的“难产”终于有了眉目！

昨日晚间乐视网发布公告，拟以98亿元的价格100%收购乐视影业，其中68.2亿股票+29.7亿现金的方式购买，并配套募集50亿资金用于公司发展。

在乐视汽车、乐视体育、乐视音乐、乐视移动纷纷拆分，独立融资的大背景下，乐视影业的资产注入显得有些“违和”。

但请不要忘记，在2014年乐视网股价大跌的时候，贾跃亭一句乐视影业注入乐视网的承诺，算是“弃车保帅”，曾为乐视网的股价力挽狂澜。

乐视影业注入乐视网，这种“左手倒右手”的资产腾挪，在A股市场太多太多，绝大多数的案例都是平淡无奇。

但贾跃亭把一个看起来简简单单的“换股”，玩出了一定的水平。

乐视网的急速扩张背后，公司极度缺钱，贾跃亭将自己大部分的股份都抵押出去进行融资，一旦股价下跌，债主们将纷纷找上门来。

因此，乐视网的一切资本运作，都必须遵循两个原则：

1、找钱；

2、维持股价。

正是在这样的大背景下，乐视影业注入乐视网，也玩出了新花样：

一方面，贾跃亭通过“30%现金+70%股权”的收购方案，让乐视控股套现，获得了10亿元的现金，还通过配套的再融资，让上市公司乐视网募集50亿元资金。

另一方面，乐视影业“半个娱乐圈”的明星股东首度公开，以及98亿元，这一极其公允的交易价格，都为资产注入后乐视网股价的提升增强了可能性。

让娱乐资本论感慨的，还有数量巨大的员工持股计划，乐视影业长长长长的股东名单里，上有CEO、CFO，下有基层发行员、品牌经理……

所以，你终于能够理解，为什么乐视员工总是极其虔诚地向外界安利这家“生态公司”有多么的好，尽管有时就像着了魔……

乐视影业请来半个娱乐圈当股东，张艺谋郭敬明刘涛加入

乐视影业的这次注入，最引人注目的部分就是其豪华的明星股东团，在整个350多页的收购预案中，有超过一半的页数都在说明明星股东与乐视影业的关系。

在如此众多的明星股东中，持股方式和关系也错综复杂，很难用文字简单说清楚，但总体看来，不外乎3种方式。

1、明星直接持股

代表人物：张艺谋 郭敬明

这一类大部分都是一线制作人/明星，拥有较强的话语权，因此乐视影业对他们相当重视。以郭敬明为例，2015 年 5 月 20 日,乐视影业决定以每股 1 元的价格共转让500万股给郭敬明，因此郭敬明持乐视影业有500万股，占股0.59%，其他股东张艺谋、孙红雷、黄晓明等人入股方式都类似。

但黄晓明、李小璐和冯威的价格明显高于张艺谋、郭敬明等人。2015年10月，黄晓明以500.00万元认缴新增注册资本59.9万元，以此来算每股价格约为8.3元。

2、员工持股平台明星持股

代表：永安影业高晓松、北京锦阳刘涛

乐视影业曾经提出过全员持股计划，众多的明星也是通过这种员工持股平台方式完成的，这些明星股东主要集中在乐安影云和北京锦阳两家公司中。

从上面两张图可以看出，高晓松的股份几乎是无偿赠送的，为的是绑住明星，这也符合乐视影业拉来这么多明星助阵的逻辑，但即使在这样的情况下，仍然有明星不乐意。相声演员郭德纲曾经分别放弃乐安影云和北京锦阳的明星股东身份。

3、工作室持股

代表：孙俪的孙俪工作室、邓超的慧形慧影工作室

工作室持股在员工持股平台里面也有，比如陈赫的工作室，但这里探讨的是直接持股比较大的明星工作室，以邓超和孙俪夫妇的工作室为主。

邓超和孙俪的工作室分别名为慧形慧影工作室、孙俪工作室，持有乐视影业0.43%和0.286％股份，该股份系二人于2015年9月29日分别斥资3000、2000万购得，购入价格与黄晓明等人一致，折算后约为为8.3元/股。

有接近此次交易的人士向小娱表示，明星的股份占比大小根据合作的情况不同，一下子吸收这么多明星股东是为了绑定核心创作人，这些股份是为了双方更好地信任合作。

估值98亿，财务状况首公开，还要吃定老谋子一家？

这次98亿元的收购预案除了众多明星股东是第一次曝光外，成立三年的乐视影业财务状况也首次公开，让人得以一睹互联网电影公司的真实生存状况。

据悉，2014年和2015年乐视影业营业收入分别为7.6和11.4亿，净利润分别为0.6亿和1.3亿。

表面上看，这可能是一个还能过得去的营收数据，但就像贾跃亭的激进做法一样，但就像贾跃亭狂飙突进的做法一样，乐视影业对未来业绩的预期也颇为激进。

表现之一是与净利润差异极大的对赌金额。根据协议，乐视控股、张昭、吉晓庆、乐普影天、乐正荣通承诺2016年度、2017年度、2018年度归属于乐视网的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于5.2亿元、7.3亿元、10.4亿元。

在娱乐资本论看来，这是一份压力相当大的对赌协议，以2016年的承诺净利润5.2亿为例，数字是2015年的4倍，在影片《高跟鞋先生》《睡在我上铺的兄弟》集体疲软的大环境下，乐视影业如此“豪赌”，显得有些扎眼。

但情况可能没那么糟，根据预案披露的2016年项目，其中李仁港的《盗墓笔记》、郭敬明的《爵迹》以及张艺谋的《长城》都是有希望成为爆款的项目，如果运作的好，极有可能超额完成业绩，吃到《小时代》系列甜头的乐视影业，复制 “奇迹”的愿望显然很强烈。

除了2016年已经确定的电影项目外，乐视影业的IP储备也成为人们关注的话题之一，在版权这一乐视擅长的领域，乐视影业怎么玩，玩的如何？

根据表格，目前乐视储备了26个IP项目，类型涵盖青春言情、玄幻、侦探等多个题材，其中《狼图腾》的全版权颇受关注。

而另一部IP《28岁未成年》也自带话题，这是张艺谋女儿张末首度化身导演的作品，张艺谋也以监制的身份保驾护航，目前主演倪妮，霍建华，马苏，王大陆等人已经确定，乐视影业这是要吃定老谋子一家的节奏？

乐视遭遇“钱荒”，募资50亿要花在哪儿？

乐视缺钱在互联网界是出了名的，贾跃亭不得不一次次减持—套现—回借公司循环发展，此次预案披露的高达77.35%的高资产负债率几乎是“领跑”互联网及文化传媒两个行业。

因此，为了这次收购，乐视不得不再次募资50亿元，其中30亿用于现金支付收购、10亿用于制作电影和自制剧、3亿用作版权购买，其他都用于补充公司流动现金。

本次收购乐视影业采用的是股票+现金的方式完成的，具体为68.2亿股票+29.7亿现金。由于大部分明星股东都是近期加入的，因此短时间内无法套现，真正套现的是刚成立时加入的股东，他们一起分享这29.7亿元的现金。

根据交易现金对价名单，乐视控股以超10亿的现金对价居首，这是贾跃亭、贾跃芳联手控股的公司，两个合计持有公司95.3%的股份，但这钱最终还是在公司账面上，因此乐视控股成为现金收购最大的受益方。

乐视影业董事长张昭也成为收购案的较大受益方，其在2014年出资555万元认购的股份，目前已经估值3.7亿，短短一年半时间已经增长了66倍。即使大部分是股票对价，这次拿到手的现金也有3700万，较之前出资额增长了6倍，但在我们看来，一位老臣得到这样的回报，丝毫不过分。

从另外10亿元用于摄制电影和自制剧可以隐约看出乐视在接下来电影投资的方向和重点。

其中电影《三国之最后的勇士》是历史题材剧，故事梗概为周瑜善做主张代替主公孙权向镇守荆州的关羽宣战，志在夺回荆州。意在维护孙刘联盟稳定的孙权得知周瑜此举后勃然大怒。一场在孙权和周瑜之间的较力就此展开，荆州之役将何去何从？3亿元的制作成本，算是华语电影中的“高配置”。

最后一块明确资金去向的领域是版权购买，乐视拟在2016年、2017年共投入3亿元采购文学、音乐和漫画等版权。有意思的事，乐视2014年、2015年版权采购金额仅分别为1500万、3700万元；2016年、2017年突然猛增这么多，从一定程度上反映出国内版权市场“狂飙突进”的现状。

总之，在贾跃亭的激进策略之下，乐视网的所有版块都必须疯狂奔跑，要么收获巨大的荣光，要么遭遇巨大的风险。即将注入的乐视影业，也必须跟上母公司的脚步，这不仅需要“互联网影视”的“梦想支撑”，更需要研发、制作、宣发全链条的快速生长。

作者：光影重梅  编辑：郑道森    公众号：娱乐资本论（yulezibenlun）