2016年Q3公布前，从交易层面看猎豹移动

本文参考自Solar Tang，由糖水谈资编辑加工，帮助投资者更好理解关于11月21号猎豹移动3季报的交易机会。

我眼中的猎豹，其业绩与股价

首先说明，我自己个人是看好猎豹的，主要原因如下（强调下我是明白猎豹面对的困难和风险的）：

• 流通股数低，6.23亿MAU高（虽然转型有不确定性）

• 市值太低（目前11月7日只有15亿美金），值博率高

• 内容转型进度有序（主要为live.me, News Republic需要观察）

• 轻游戏矩阵（游戏里面的广告，配合收费，也同时有发行）

• 新的尝试比如WhatsCall应用反应不错（下载量，Facebook的用户互动反馈等）

业绩发布的时候，一般已经进入下个季度一段时间，正常公司给出偏差理应不会太大。特别是猎豹之前基于Facebook算法调整（不知道如何调整，但知道是负面影响广告营收），已经调整过指引，进入比较小心的模式，要产生远低于预期的偏差机会较小。

当然最近有不少股票业绩比较理想，比如陌陌（MOMO）出来后走势不一定跟业绩方向同步。既然方向无从判断，对喜欢的股票，我个人的方式是分段多次买入。

猎豹Q3业绩会怎样，其实回看过往的指引，之前的两个季度还是挺接近或超预期的（唯一变动较大的就是Q1指引的大幅下调）。在Q3公布来临之际，再整理一些资料，希望可以帮助大家判断交易。

2016Q1指引（2015年业绩公布时给予）

• 预估16Q1收入：人民币10.8 亿（美金1.67 亿）到人民币11 亿（美金1.7亿），按年预估增长61% 到 64%；
  

• 实际16Q1收入：人民币11.15亿（美金1.729 亿），扣除金山日本，人民币10.96 亿（美金1.7亿），按年增长63%。

16年5月19号公布后股价飞流直泻三千里，4天跌超30%，后面最低跑到8.77usd，最主要的原因是大幅调低Q2营收展望至同比增长10%-13%，对比Q1的63%，跳水简直是毫无疑问，下调展望的原因包括广告价格下调，直销团队进展低于预期，内容战略执行速度也低于预期。

竞争导致猎豹eCPM（effectivecost per mille）下降

2016年3月24日，Facebook宣布旗下的移动广告平台将接入一些第三方平台，其中包括Twitter旗下MoPub，及Fyber和Opera Mediaworks。App发行商只需要使用其中任一第三方平台，就能方便地进行商业变现；上百万的Facebook广告主也只需要进入这个整合性的平台即可投放广告。

2016Q2指引（16Q1业绩公布时给予）

• 预估16Q2 收入：人民币9.75 亿（美金 1.51 亿）到人民币10亿（美金1.55亿），按年预估增长10%到13%；

• 实际16Q2 收入：人民币 10.467亿（美金 1.575 亿），按年增长18.1%，超过预期，主因公司表示因为产品和广告排位更新，和销售计划改善。

2016年8月19号公布后1个月内，股价涨了近10%，在业绩公布前的20天内，股价涨了16%，也算提前反应了相当部分，其中一部分原因无疑是Q1业绩出来后，展望太差，股价跌幅足够多，给了赌Q2的交易机会。

2016Q3指引（16Q2业绩公布时给予）

• 预估16Q3收入：人民币11亿（美金 1.66 亿）到人民币11.5亿（美金1.73亿），按年预估增长7%到12%；

• 实际16Q3收入：不知道大家会怎样猜，按照过往情况，超预期偏多，所以不及预期会是利空。内容live.me势头不错，估计公司也会花时间重点提及那个部分。

不知道是暗示Q3业绩不佳，还是主力抛售，但从10月初至今，CMCM已经下跌20%，相对提升了安全系数，现在的重点就是关注几个重点：Q3业绩对比预期、Q4指引、管理层电话会议透露出来的信息如Live.me业务情况、股票回购情况。

关于回购与思考

列出猎豹截至至今所有关于回购的最新信息：

• 2016年3月16日，宣布拿出最多1亿元美金回购，为期12个月；

• 2016年5月19日，截至5月18日还没有回购；

• 2016年8月19日，截至8月18日，回购了股数2,536,808的ADS平均价格$10.7483（即大约2727万美元）与当前相差无几，用了27%左右（距离3月还剩下大约7个月左右）。

猎豹的流通股数不多，目前只有2188万股（老虎的数据），按目前市值大概是2.3亿美金（截至8月18日，回购应该还能用0.73亿左右）。个人是觉得对防守能力的一种提升，毕竟不会只听到回购公告，却看不到实际行动，令人担心的低价私有化也觉得概率有所下降。

从回购带来的资金面角度推测，假设财报披露Q3回购较多，公司的成本价不低于12块，那管理层在后期有刺激股价的动机，如果披露Q3回购较少，那股价跌则给管理层创造回购机会，也对股价有一定支撑，所以单从回购因素来看，是做多机会。

当然，资金面只是短期的，虽然代表管理层的信心，但公司的发展战略和执行情况才是长期回报率的重点和风险点，比如：

• 广告市场增长情况（Q2给FB狠狠的打击了下）

• 不再受制于人的自建广告平台执行是否如意

• MAU能否保持增长（Q2 MAU6.23亿）

• 直播业务数据

• 管理层或研发团队发出负面的信息