“狼王”，正努力拯救他的帝国

本文来自微信公众号：华尔街见闻 （ID：wallstreetcn），作者：王眉，题图来源：视觉中国

2020年，“华尔街狼王”卡尔·伊坎终于有了退意，任命他的儿子布雷特（Brett）接管他的投资帝国。

可没想到，进入2023年，这位现年87岁的亿万富翁也要进入“退而不休”的状态。而这一次，他却是罕见要为了公司的生存而战。

今年5月，伊坎旗下投资公司Icahn Enterprises（IEP）遭遇做空袭击，做空者正是美国知名做空机构兴登堡，自那至今IEP市值已经腰斩，使这位著名投资者陷入其60年职业生涯中最艰难的时期之一。

熟悉“狼王”传奇故事的人，在看到“狼王”被兴登堡做空的消息时，内心或许有一种“天道轮回”的感觉。“狼王”的老对手阿克曼第一时间在twitter发声称：这就是报应！

尽管近几年伊坎很少像过去那样突袭一家大公司，但在曾经的三四十年里，他可是最擅长从企业管理层手里“夺走”公司，“狼王”的凶狠名号就是这么来的。

作为令公司闻之胆寒的激进投资者，伊坎通常会寻找市场上“低估”的企业，然后如幽灵般悄悄建立起自己的头寸，等到手里的股票足够多的时候，他就会出现在公司管理层面前，提出一系列经营改进计划，并用资本实力威逼董事会做出决策。

从上个世纪70年代开始，他就在泰潘烤箱上小试牛刀，此后整个职业生涯里，都在与管理层的斗争中度过。他吞下过环球航空，吃掉过德士古石油，更是如今这个互联网时代里人尽皆知的“华尔街狼王”——漫威、雅虎、eBay、奈飞、苹果统统都曾是他的猎物。

《时代周刊》把他视为宇宙的主宰，国内称其为姚振华的“祖师爷”。

曾经的狙击者，如今反被狙击。对伊坎来说，这次危机似乎是遭受了一记讽刺的左勾拳。有评论称，“以其人之道，还治其人之身”是这次事件的最好批注。

做空事件后，“狼王”罕见“认错”，他告诉媒体，他错误地押注市场会崩盘，导致IEP过去6年损失了近90亿美元，他还表示自己一直认为没有人能真正押对短期或中期市场，所以也许自己近年来犯了一个错误——没有坚持自己的建议。

最近，“狼王”计划通过重新专注激进主义来摆脱困境，同时减少对股市崩盘的押注。

就在华尔街一些人质疑这次事件是否会减弱伊坎的威望时，这位八旬老人推进了针对生物科技公司Illumina的委托书之争，以推动该公司解除对癌症检测公司Grail的70亿美元收购。

5月底，Illumina的股东选举了一位由伊坎提名的董事会成员，几周后，Illumina的首席执行官辞职，为新的管理团队考虑剥离Grail做好准备。

一、天生的投资家

身为犹太人，伊坎很早就表现得天资过人。1957年，伊坎毕业于美国常青藤名校普林斯顿大学，获得哲学学士学位。随后进入纽约大学医学院，在毕业之前选择了退学参军，据他自己说，退学的理由是“不愿和尸体打交道”。

就像诸多投资界大佬都有一段关于小时候的传奇故事一样，卡尔•伊坎也有属于自己的故事：

在他准备申请大学时，老师告诉他不要在常春藤大学上花心思，因为这些大学从来没有在其所在地区招过生。但伊坎不服气，想尽一切办法联系了所有常春藤大学的董事会，并且获得了所有这些学校的录取资格。最终，他选择了普林斯顿大学。

进入大学后，父亲同意为伊坎支付学费，食宿费用必须自理，最初他选择在当地的沙滩俱乐部做服务生，但很快便发现了另外一种赚钱渠道——扑克游戏。

“最初，我并不知道怎么玩，很快就出局了，所以在接下来的两周里我阅读了三本关于扑克的书，然后他们就都不是我的对手了……每个夏天我大概可以赢得2000美元。”

犹太人、普林斯顿哲学系毕业（全美拥有富翁校友最多的名校之一）、学过医参过军、德州扑克战绩斐然……伊坎似乎天生就是为投资而生的。

1961年退役后，伊坎也和贝尔福特一样从股票经纪人开始了自己的华尔街生涯。一开始因为出色的投机技巧，卡尔在不到两个月的时间内轻松赚到了4000美元， 那是他父亲两年的收入。

多年以后，回忆起这段时光他仍感慨不已：

“它们就像点石成金的魔法师，让奇迹在一夜之间发生，实力、野心和激情在一个个的天文数字中灿然交汇。”

此后他决定重新修正自己的人生坐标。从此，世界上少了一位参悟人生的哲学家，多了一个纵横捭阖的资本大鳄。一年后美国股市崩溃，一夜之间伊坎倾家荡产，在同一天模特女友离去、心爱的敞篷车也不得不卖掉。

栽了大跟头后，伊坎清晰地意识到了自己专业知识的贫乏，随后如饥似渴地系统学习金融、法律、会计、证券分析等基础课程。

1968年，伊坎用自己7年来股市打拼的积蓄在交易所购买了一个交易席位，成立了以自己名字命名的公司，开始从事无风险套利和期权交易。与当时许多投资机构将注意力放在专门炒作高科技概念股上完全不同，伊坎的目光死死盯住了传统产业。

在他看来，身处传统行业的公司大多拥有价值不菲的资产，增值空间巨大。而且它们面对的是一个成熟的、现成的而不是潜在的市场，没有太多的不确定因素。

战略决定成败，接下来伊坎的投资公司在传统产业类公司身上大胆下注，最终不仅在5年时间中以年均21.6%的收益率跑赢道琼斯大盘，而且令许多醉心于纳斯达克市场的投资机构望尘莫及。

二、一战成名

谈到“华尔街之狼”这个称号，通过垃圾股等各种欺诈手段骗取投资者资金挥霍的贝尔福特显然还远远不够格。

真正的华尔街之狼，是将凶狠的尖牙对准上市大公司。

1978年，伊坎的金融事业进入转型期。彼时，杠杆收购与垃圾债券开始在华尔街流行，给恶意收购创造了良好的土壤。在一片狂热氛围中，完成资本积累的伊坎加入了这一新兴投资大军，转型成为一名激进投资者。

在当时，参与恶意收购的激进投资者普遍采用杠杆收购方式买入目标公司的大量股票，甚至取得公司控制权，然后利用股东身份强行改变公司管理结构或经营策略，以达到短期内拉升股价或者迫使上市公司回吐现金的目的，从而给自己换取巨额利润。

伊坎在这项业务中混得如鱼得水，身价暴涨。但直到盯上环球航空公司（TWA），他才终于完成了自己的“成名作”。

1984年初，环球航空公司进行了拆分重组，将利润较高的酒店、餐饮业务剥离，航空业务重组为TWA。在当时的环球公司董事会看来，经营状况欠佳的TWA不大可能成为华尔街的并购目标，因此对公司分散的股权结构未作过多考量。

他们不知道的是，TWA正对伊坎的胃口。因为经营业绩不佳，TWA股价低廉，大大降低了收购成本；又因为股权分散，便于在二级市场上神不知鬼不觉地大量买进。

从1984年9月开始，伊坎组织财团以不同公司身份频繁地小额买进TWA的股票，每股价格只有10美元。到1985年4月29日，伊坎持有的TWA股票达到流通股的5%，按照美国证券交易委员会的规定，他必须在10天内向公众披露股票持有情况。

随后，伊坎迅速调整战术，通过垃圾债券大量融资，开始疯狂买入，到5月10日公开持股情况时，他的持股比例已经增加到21%，并表示将会寻求TWA的控制权。此时，股价升至17~19美元，伊坎继续买进。

此时才意识到大事不妙的环球公司急忙向纽约联邦法庭起诉伊坎，企图阻止他的恶意收购行为。伊坎一边同TWA的律师周旋，一边坚持不断增持，到1985年6月持股比例达到32%时，环球公司董事会不得不宣布：TWA即将出卖，但伊坎给出的18美元/股的报价不合理，公司将寻求出价更高的潜在购买者，引来诸多追求者。

但是到了10月份，伊坎已经通过二级市场买入了52%的股份，握有了TWA的控制权。随后，伊坎重组了TWA管理层，自己任董事会主席，并在1988年完成了公司的私有化。

最后，他对这家老牌航空公司进行了竭泽而渔式的榨取，先后将几条最赚钱的航空线卖给了竞争对手，为他之后的数笔投资提供了大量现金。

1992年1月，背负5.4亿美元债务的TWA最终宣布破产。而据传，伊坎在这笔收购案中总共获取了1.5亿美元的利润。

自此，卡尔•伊坎名声大噪，成了华尔街“公司终结者”的代名词。在美国资本市场上，如果有哪家公司的股票被沃伦•巴菲特选中，公司管理层一定会沾沾自喜，因为这说明他们的经营管理获得了这位睿智老人的认可。

而如果有哪家公司被卡尔•伊坎相中，那公司管理者们心里可就要发愁了，因为这意味着他们很可能从此“摊上大事儿”了。

三、“华尔街狼王”

在1978年后的四十多年里，伊坎在华尔街娴熟运用杠杆收购、恶意收购、委托书之争、要求董事席位、借助媒体、煽动小股东等各种资本和非资本手段，购入了数十家上市公司的大量股份，通过威逼利诱董事会和管理层赚取了上百亿美元的利润。

他的猎物名单包括了雅虎、时代华纳、维亚康姆、苹果、摩托罗拉、西联汇款等诸多巨头，横跨钢铁、航空、科技、金融、娱乐等多个行业。

与巴菲特不碰科技类股形成鲜明对比的是，进入古稀之年后，伊坎却似乎对科技公司产生了浓厚的兴趣，从2006年开始，伊坎开始频繁进攻科技行业的上市公司。

与传统行业上市公司相比，科技类股通常具有更高的估值，也能给伊坎带来更高的利润。在转向攻击科技公司之后，伊坎也得到了丰厚的回报。他旗下Icahn Enterprises的股价最高在2013年飙至143美元的最高点。

虽然伊坎并不是每次都能大获成功，公司管理层还有毒丸计划、稀释股权、诉讼等一系列反抗武器，但部分的失利并不妨碍狼王整体上坐拥数百亿美元的身家，常年排在世界富豪榜前一百名单中。

华尔街的评价是“尽管他不是常常都对，但我从不会打赌他会错”。而且为了阻止伊坎的攻击，上市公司通常也会付出沉重的代价。所以无论在什么时候，伊坎都是美国上市公司最不愿听到的名字。

2006年，伊坎买入时代华纳大约3.3%的股份成为其主要股东，而后就开始与时代华纳董事会及管理层产生诸多冲突。伊坎公开要求时代华纳分拆成四家公司，并回购约200亿美元的公司股票，并积极争取小股东支持以试图在当年股东大会上改选董事会。

为了避免被伊坎控制公司，时代华纳董事会被迫做出让步，答应了200亿美元的股票回购要求，并同意增加独立董事席位，另外削减10亿美元的公司支出。此外，伊坎还成功推进了时代华纳分拆了旗下有线电视子公司时代华纳有线。

对曾经通信业巨头摩托罗拉和昔日互联网巨人雅虎来说，伊坎就是不折不扣的苦主。2007年，伊坎买入摩托罗拉3350万股股票，但未能如愿获得董事席位。第二年，伊坎对摩托罗拉提起诉讼，要求获得四个董事席位，并要求公司分拆旗下移动业务。在伊坎的持续推动下，摩托罗拉最终在2011年初分拆为和摩托罗拉解决方案两大独立公司，告别了无比辉煌的历史。

当年8月，谷歌斥资125亿美元收购了摩托罗拉移动，又在三年后作价29亿美元甩卖给了中国联想集团。虽然摩托罗拉彻底从巨人衰落，伊坎却笑到了最后。在为期四年的摩托罗拉绞杀战中，伊坎最终拿到了13亿美元的利润。

2008年，雅虎创始人兼CEO杨致远拒绝了微软高达446亿美元的收购报价，遭致很多小股东的强烈不满。从中嗅到机遇的伊坎随即收购了雅虎5000万股股票，计划发起委托书之争，要求以撤换杨致远及整个雅虎董事会，企图再次推进雅虎出售交易。

经过与雅虎董事会的谈判，他最终获得了三个董事席位，并成功促使杨致远黯然下台。2009年上任的新CEO卡罗尔·巴茨（Carol Bartz）与微软签署了十年期的搜索合作协议，几乎放弃了搜索业务。

达到目的之后，2009年底，伊坎也辞去了雅虎董事席位。但在雅虎的交易上，伊坎和雅虎几乎是两败俱伤。杨致远下台后，雅虎并没有迎来起色，巴茨被证明并不适合雅虎，而雅虎的领导混乱局面直到2012年玛丽莎·梅耶尔（Marissa Mayer）上任才得到解决，雅虎股价也持续了多年的低迷，直到2012年才有了起色。

而2010年，伊坎大幅出售雅虎股份，从最多时的7500万股减少到1200万股，结束了这次长达两年的打虎战。

2014年1月，在购入了eBay 1%的股份之后，伊坎向eBay董事会提出了让所有人惊掉下巴的建议：将公司最赚钱的PayPal电子支付部门拆分出去。他认为，PayPal成长潜力无限，eBay压制了这种潜力，PayPal独立运作可以实现更快增长，让股东获取更大的利益。

建议一经提出，便遭到eBay董事会的坚决反对，他们认为PayPal是公司与亚马逊竞争的最有力武器。

然而，伊坎可不想听那么多理由，他继续买入eBay股票，在电视节目中批评“eBay是我见过的管理最烂的公司”，煽动其他股东与自己一致行动，甚至开始推荐麾下职员进入公司董事会。eBay董事会不想与这个难缠的老头儿起冲突，很快宣布进行50亿美元的股权回购拉升股价，以此来应付伊坎对股东们不断增加的影响力，同时希望他获利了结。

但他们显然低估了这个投资者的激进程度，伊坎继续笼络其他股东对董事会进行施压。最终在2014年9月，eBay董事会被迫宣布分拆PayPal。消息一出，股价大涨，伊坎又一次在“斗争”中取得了胜利。

虽然父母并不是商人，但伊坎的身上却淋漓尽致地体现了犹太人的经商天性：对利益嗜血般贪婪，为利润不害怕风险，看准时机果断出击。

伊坎就如同华尔街一条嗜血的恶狼，敏锐地判断出自己可能的目标，然后就集中力量展开攻击，他也是美国少数可以凭借一己之力就改变任何上市公司股价的人物。他宣布自己收购苹果股票的一条Twitter消息，就可以让苹果股价单日暴涨5%。哪怕是关于他打算攻击黑莓的传言，都可以让后者股价飙升7%。

他曾经创下纽交所单笔交易之最，在德士古一家公司上就净赚5亿美元。

四、最具争议的投资者之一

伊坎攻击的目标都具有相同的特征：那些股价暂时处于低谷，但基本面依旧稳健的公司股票，而且股价低落很大原因都要归罪于管理不力与业务混乱。

这给伊坎这样的活跃投资者带来了活动空间，他可以迅速低价吃进股票成为战略股东，通过公开报道施压董事会或管理层，利用小股东的不满情绪发起委托书战争，甚至直接发出收购要约，来逼迫上市公司满足他的要求。

这种恶意收购行为在华尔街的名声一直不怎么好，从“秃鹫资本家”“企业掠夺者”这类名号就可看出。他们在入股后，常常建议公司采取一些非常规经营手段，如出售公司资产、拆分高增长业务、削减雇员工资等等。

这些手段对于短期内提升股价或许有利，但是从公司、旗下员工、乃至股东们的长远利益考虑，或许就不是那么一回事了。

因此曾有人这样描述激进投资者：他们就像是狼群，嗅到猎物的气息便闻风而动，一拥而上将其撕个粉碎，再去寻找下一个目标。

美国富有传奇色彩的证券律师、毒丸计划的发明者马蒂•利普顿甚至直言：

“（他们）掠夺美国企业的方式，只能被视为一种勒索。他们要为美国相当一部分的失业现象以及裹足不前的GDP负责。”

然而，在伊坎的投资哲学里，这种论调大错特错。在他看来，他所投资的公司大都是因为经营管理存在问题，导致企业价值被严重低估。他的介入是要帮助这些公司摆脱无能的管理层，提升经营业绩，为股东创造更大的价值。

确实，虽然曾经出现过TWA破产事件，但在与伊坎打过交道的公司中，大多数的投资价值会获得显著提升，以至于“伊坎拉升效应”（指当伊坎透露购买了某只股票时，这只股票的价格会立即大幅攀升的现象）后来成为了华尔街的一个专有名词。

纽约美林公司的理查德·德累泽（Richard Drezen）表示，无可否认的是，伊坎给美国上市公司治理带来了深远影响，尤其是在股东权益方面；促使越来越多的活跃董事开始挑战企业的高管。

在伊坎的办公室，陈列着他主要攻击交易的战绩。几乎每次成功的绞杀战后，伊坎都会给自己添一座代表受攻击公司的“战利品”。多年前，当被问及何时退休，他总会回答：

“已经有一大票的公司CEO主动提议要给我操办退休派对了。但是我不能忍受自己的余生被消磨在佛罗里达的高尔夫球场上。”

2011年，因为预感到经济形势不乐观，伊坎决定退还外部投资者的全部资金。从那以后，他只以自己的资金进行投资。对此，华尔街出现了一种忧虑情绪，担心他在随后的投资中会更加激进。有交易经理表示：

“他是有史以来最有钱的对冲基金经理；他的地位无比超然，就像是狼群的领袖，没有谁可以对他指手画脚。”

伊坎确实有这个资本。2014年，他在《福布斯》全球富豪榜上排名第25位，个人净资产达到245亿美元，拥有足够的实力与任何一家大公司较量，当伊坎迅速购入价值数亿美元的股票时，即便是苹果这样的巨无霸也无法坐立不管，库克也不得不对伊坎的呼吁做出回应。

五、“狼王”的世界不好懂

虽然伊坎的投资风格和“股神”巴菲特截然不同，甚至有敌对的味道，但激进主义并不是狼王投资策略的全部，他有时也会投资那些价值被低估的“好公司”。

对于这些公司的管理层，伊坎的面孔要慈祥得多，并非一如既往地要求采取伤筋动骨的改造策略。如果拥有一只很会下蛋的鸡，好好养着它又何妨呢？

2012年11月，伊坎购入了奈飞10%的股份。当时投资者对奈飞增长前景失去信心，股价表现颓靡，伊坎却表示“事实上我有很多策略能帮助这家公司改善营收”。这一度让奈飞的CEO里德•黑斯廷斯相当紧张，在随后拒绝了“将公司出售”的建议后，心中更是忐忑。

伊坎的反应却出乎他的意料，不仅暂时搁浅了自己的计划，还多次替奈飞打广告。一年后，伊坎出售了其中半数股份，获利超过8亿美元，成为史上最盈利的股票投资交易之一。到2015年6月全部清空奈飞股票，伊坎在三年时间里大赚了20亿美元。

伊坎对苹果CEO库克也是相当的友好。2013年8月，他开始购买苹果公司股票，当时有媒体评价称“世界上最贪婪的资本家盯上了世界上最有价值的公司”，期待着一场好戏上演。

对于是否要“整”库克这个问题，伊坎的回答是：

“蒂姆•库克的商业经营才能出类拔萃。我相信，无论他是否遵从我的提议，他都会把苹果公司经营得非常出色。”

作为苹果最积极的啦啦队员，他除了时常要求库克进行更大规模的股票回购，似乎并无意要为难这家“五十年一遇的好公司”。

如果有人想揣测伊坎到底是怎么想的，那多半会是徒劳。因为他从来不跟别人商量他想干什么，即使是合作伙伴。1987年，奥利弗•斯通在执导电影《华尔街》时曾去拜见了伊坎，于是便有了“如果你想交个朋友，那就去养条狗”这句经典台词，它实际上是出自卡尔•伊坎之口。

在2006年曾经与伊坎合作试图收购时代华纳的投资家弗兰克•比昂迪不无感慨地说道：

“没人知道他要干什么，也许他只是想玩一把。”

他会快速地利用低买高卖策略赚取收益，也会很有耐心地买断并经营一家并不被外界看好的公司，慢慢等待它升值。

他常常要经过详细分析之后才会采取投资行动，但也会“一时兴起”豪掷2.14亿美元投入一场关于康宝莱公司的“紫禁之巅”逼空大战，原因只是他不喜欢做空者比尔•阿克曼，后者曾经在一场官司中让伊坎赔掉了900万美元。

为了赢得媒体与听众支持，他甚至可以不顾年龄与身体，与阿克曼在CNBC的电视节目上公开吵架。那一天（2013年1月25日）中午，所有交易员都不干活了，大家打开CNBC看着华尔街最著名、最有个性的两个对冲基金大佬在电视里相互怒斥。这一个阶段，纽交所的交易量下滑了20%。

近年来，狼王则是和“股神”巴菲特不断上演争锋相对，甚是热闹。

2014年，伊坎在《巴伦周刊》抨击巴菲特对可口可乐增发股票毫无作为；2016年，伊坎在巴菲特爱上苹果前清空了苹果；2022年伊坎又在巴菲特投入数十亿增持西方石油之际清仓了西方石油。他一会儿暗讽巴菲特把可口可乐董事会当作大学生联谊会，一会儿又称巴菲特西方石油的交易就像从婴儿手里拿走糖果。

六、遭遇做空

类似环球航空公司这样的被伊坎狙击并拆解的公司近年来已不多见。他出现在媒体报道中更多的是因为投资于可口可乐、苹果和西方石油这样的大企业而获得丰厚的回报。

只是最近，当年迈的狼王再次进入媒体视野中的时候，情况有些不同——以“企业掠夺者”名号叱咤华尔街四十余年的狼王，这次反被袭击。

2023年5月2日，曾做空印度前首富阿达尼而引起轩然大波的做空机构兴登堡研究公司（Hindenburg Research）发布了一份报告，称伊坎企业（IEP）估值被严重高估，并利用“庞氏骗局式”的结构来支付股息。

伊坎在1987年成立了IEP，它是一家涉及能源、汽车、食品包装、金属和房地产等众多业务的控股公司。伊坎控制着IEP约85%的股份。公司每年向股东支付每股8美元的股息，并以新发行股票的形式收取股息，其余投资者以现金形式领取股息。

兴登堡在报告中表示，IEP的股票被高估了75%以上，“IEP的交易价格比上次报告的资产净值高出218%，远远高于所有可比公司。”报告中还称，IEP的56亿美元年终净资产价值被夸大了至少22％。

兴登堡认为，推动IEP股票泡沫的是其15.8%的股息收益率，这是迄今为止美国大型股公司中最高的。兴登堡指责伊坎以股票而不是现金的形式发放股息，并让IEP出售新股，以满足股东的支出，从而抬高了股息收益率。

简而言之，兴登堡指责IEP一直在“拆东墙补西墙”，利用新投资人的钱来向老投资者支付利息和短期回报，以制造赚钱的假象。兴登堡认为，作为华尔街传奇人物的伊坎犯了一个典型的错误，即在面临持续亏损的情况下使用了过多的杠杆，而这种组合很少有好结果。

报告一出，IEP股价当天收盘暴跌19.95%，创有史以来最大单日跌幅，市值蒸发40多亿美元。伊坎个人身价也一夜蒸发29亿美元。

当天，卡尔·伊坎回应称，兴登堡发布这份“自以为是”的报告，旨在以牺牲公司长期股东的利益为代价获取利润，“我们坚持公开披露的信息，我们相信，从长期来看，IEP的业绩将会像以往一样不言自明”。

几天后，IEP披露，在兴登堡发布做空报告次日，美国检察官就联系该司，要求提供企业管理、资本化、证券发行、股息、估值、市场营销材料、尽职调查等资料的信息。刚被空头做空就遭司法部调查，消息一出IEP股价再度重挫。

随后，伊坎在接受英国《金融时报》采访时承认，由于他错误押注市场会崩盘，IEP过去6年损失了近90亿美元。

2008年金融危机之后，IEP开始积极押注市场崩盘，并在随后几年变得越来越大胆，还采用了一种复杂的策略，包括做空大盘指数、个别公司、商业抵押贷款和债务证券。监管文件显示，伊坎的名义风险敞口一度高达150亿美元。

然而，随着市场在美联储的大规模刺激措施后迅速从疫情的低迷中反弹，IEP 2020年和2021年的空头亏损总额高达43亿美元。对此，伊坎也不乏悔意，他说：

“永远不会有完美的对冲，如果我坚持我一直以来坚守的信条，我会没事的。但我没有。”

5月24日，“疫情战神”阿克曼“补刀”老对头，称兴登堡的做空报告已经“揭穿”了IEP的“底裤”，并暗示股价在跌至2009年以来的最低水平后还有下跌空间。

伊坎的另一个风险是，他在2022年初首次披露了一笔保证金贷款，并将其所持IEP 60%的股份作为抵押品。兴登堡认为，如果股价暴跌引发追加保证金的要求，迫使伊坎清算部分股份，这可能会导致他的企业破产。

阿克曼在一条长推文中写道：

“IEP在某种程度上让我想起了Archegos，在Archegos爆仓事件中，掉期交易对手方因各自对高风险资产敞口相对较小而感到庆幸。但在房子倒塌之前，只需要一家贷款机构打破常规，清算股票或尝试对冲。在这里，背锅侠往往是最后一个清算的贷款人。”

阿克曼这话算是给自己“报仇”了。十年前，阿克曼与伊坎在康宝莱这只股票上激烈对决，阿克曼一败涂地，当年CNBC节目上的互撕，更是使两人之间的敌意达到了顶峰。不过，阿克曼说，他对IEP既不做多也不做空——“只是在远处观望。”

7月10日，在被做空两个月后，IEP披露达成了可能 “保命” 的重组贷款协议：同美国银行、摩根士丹利等五家银行达成协议，重组了37亿美元的所有个人贷款；伊坎将个人贷款都合并为一项新的三年期定期贷款。

新协议将伊坎的贷款和IEP的股价做了切割，追加保证金通知不会与股价挂钩。这使IEP股价在7月收复了一些失地。不过兴登堡认为，伊坎看似得到喘息空间，但大量抵押和三年内全部偿贷的新要求让他未来压力也大。

8月4日，IEP发布令人失望的第二季度业绩，净亏损高达2.69亿美元，亏损幅度同比扩大了一倍，IEP将部分责任归咎于兴登堡的做空报告。与此同时，伊坎宣布将季度股息削减一半至每股1美元，并对公司进行调整，此举被视为默认做空报告中关于公司高股息的指控属实。

当天，IEP股价再遭“滑铁卢”，收跌23%，盘中跌幅最高达37%；狼王个人身家再缩水27亿美元，其净资产跌至78亿美元，创下至少十一年来新低，还不到今年4月时的三分之一。

七、英雄迟暮？

做空事件后，伊坎在一次采访中表示，他准备与兴登堡展开一场斗争。

这位87岁的激进投资者淡然面对危机，他说，虽然他没有料到兴登堡会把他作为目标，但他很享受捍卫自己商业帝国的战斗。

他表示：

“人们来问我，‘你感觉怎么样？’也许听起来很奇怪，但这对我并没有太大影响。这是我的天性。”

他补充说：

“如果你会为此感到困扰，你就不应该进入这个行业。”

此前阿克曼在狼王被做空后发推讽刺道：“在华尔街，如果你想交个朋友，那就养条(狗的表情符号)。”早些时候他发的一条推文说，伊坎在他的职业生涯中树敌众多，似乎没有任何真正的朋友。

作为回应，伊坎喝着马天尼告诉《华尔街日报》：

“至少我的大多数朋友都死了。他的理由是什么？”

本月在将股息减半的同时，伊坎还发表了一封信，信中他说，他已经偏离了让他成名的投资风格，结果适得其反。他发誓要重新专注激进主义，并减少对股市崩盘的押注。“未来我们打算坚持自己的事业，专注于我们的维权战略”。

即便是十年前，狼王的一丁点举动都令华尔街倍加警惕。十年之后，是英雄迟暮，还是狼王本色回归？值得期待。

但无论如何，没有永恒的胜利。

本文来自微信公众号：华尔街见闻 （ID：wallstreetcn），作者：王眉