越发越多，永远发不完，诺贝尔基金的收益率到底有多高？

本文来自微信公众号：人神共奋 （ID：tongyipaocha），作者：思想钢印，头图来自：视觉中国

一、事件背景：发不完的诺贝尔奖金？

小时候一直有一个疑问，诺贝尔奖发了这么多年，为啥一直发不完？这个“炸药大王”诺贝尔是不是古往今来最有钱的人呢？

后来知道，诺贝尔在遗嘱中留给基金会的初始资产为3158.72万瑞典克朗，购买力相当于2020年的12亿人民币——这也不算是很多，2022年胡润榜上1000名的起点已经是65亿人民币了。

诺贝尔在遗嘱中设定每年每项奖金额为15万瑞典克朗，最初有5个奖项，如果只算本金，只够发42年，之所以能发到现在，还越发越多，今年已经增加到每项1100万，基金会资产也增加到60多亿瑞典克朗，完全是理财的功劳，而且五项奖金只占总资产的0.9%（经济学奖奖金由瑞典中央银行支付），要我看，奖金额再乘3才合理。

那是不是诺贝尔基金的收益率非常高呢？

二、简单分析：诺贝尔基金面对长期收支平衡问题

恰恰相反，诺贝尔基金的收益率可以说比较低，基金会管理的总资产年复合增长率约为4%。扣除通货膨胀后，年化增长率仅为0.87%，可以说只略微跑赢通胀。

这并不是理财水平差，首要原因，诺贝尔基金会每年要把收益的一部分拿出来发奖金和管理费用，缺少了一部分“复利效应”。

诺贝尔基金会平均奖金支出占资产之比约为1.38%，再加上运作管理费，把这一部分加回，年化可以达到6%左右。

看上去也不高，其中的另一个原因是诺贝尔当年对投资类别的限制。

跟一般的投资基金不同，诺贝尔基金运作的目标主要是为了维持诺贝尔奖的长期运行，对稳健性的要求极高，所以他最初设定的每年75万奖金，占总资产比重仅2.4%，刚好是稳健类奖金的回报。

而且，诺贝尔基金不像其他基金有赎回压力，更不需要跑赢基准指数，所以收益也不怕低。

从基金设定初至20世纪40年代，诺贝尔基金的投资风格非常保守，只投资金边债券或房地产抵押贷款，所以这段时间的奖金一直达不到诺贝尔设定的15万瑞典克朗。

即使是压缩资金，这么低的收益还是引发了危机。上个世纪的前40年，随着贵金属货币的边缘化，出现了全球大通胀，基金会只投债券的策略，让它长期跑输通胀，实际资产到40年代，缩水至只有最初的30%。

再这么“稳健”下去，奖金看上去没少，但内在价值会越来越贬值。

三、深度思考：如何长期战胜通胀？

今天，我们有了200多年的资本主义的经济数据，不难发现，只有股票和房产（加租金回报）可以长期跑赢通胀，其他的资产，包括债券、黄金、都是跑平或跑输。

其原因也很简单，通胀的根本原因是为了刺激经济增长而超发的货币价值，黄金的本质是零息无风险资产，债券的回报本身没有附加经济增长产生的价值，因此长期也跑不赢通胀；只有股票的价值，包含了技术进步带来的生产效率提升的价值，才能跑赢通胀，而房地产跑赢通胀的根本原因，通过房价跑平，再通过房租收入的增长跑赢，因为后者也是经济增长创造的价值的一部分。

诺贝尔奖想要永远发下去，就必须要买股票。

20世纪50年代初，瑞典政府终于赋予管理人投资股票的权限，以改善投资组合的收益率，基金会开始跑赢通货膨胀，并在1980年代后的美股牛市中迅速“回血”，1991年，奖金的实际价值终于恢复至最初的水平，2001年最顶峰达到144%。此后始终保持在100%以上。

真不容易，诺贝尔基金终于达到了实际价值的收支平衡略有增长。

诺贝尔基金目前的配置比例基准为：55%的权益资产、10%的固定收益资产、10%的房地产和25%的另类资产（主要是各种对冲基金、私募股权基金、和房地产及基建设施基金）。

在这个基准基础上，基金会再根据各类资产的溢价水平进行调节，以2020年为例，当时是全球大牛市，诺贝尔基金到年底的权益资产降到48%，房地产降至5%，固定收益资产及现金上升至15%，另类资产上升至28%，此外还有4%的货币对冲收益。

所有的投资都是如此，长期跑赢通胀看似简单，其实是一项艰难的任务。时间越长，遇到的黑天鹅事件越多，任何一次都可能让你遭遇永久损失；但一味追求稳健，又会在长期跑不赢通胀中慢性萎缩。唯一的方法是在稳健资产和进取资产间，进行科学的配置、动态的平衡。

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