121年资产翻近200倍，诺贝尔基金会是如何管钱的？

本文来自微信公众号：家办新智点 （ID：foinsight），作者：foinsight，头图来自：视觉中国（图为阿尔弗雷德·诺贝尔，约为1930年）

瑞典化学家、工程师、武器制造商和炸药的发明者阿尔弗雷德·诺贝尔在1896年去世时，留下了当时世界上最大的私人财产之一。在遗嘱中，阿尔弗雷德·诺贝尔决定将他的资产投资于一个由安全证券组成的基金。

1900年，该基金总的原始资金为3150万瑞典克朗，到2021年底，资产达到了61.03亿瑞典克朗。121年间，诺贝尔基金会的资产翻了近200倍。在此期间，诺贝尔基金会还负责为诺奖获得者发放诺奖奖金。

那么，诺贝尔基金会是如何做到理财有方，并被纷纷效仿的？今日，《家办新智点》带你走进诺贝尔基金会。

一、财富不留给孩子

诺贝尔为什么不将财富留给后代？

在他看来，“大量继承的财富是一种不幸，它只会使人的能力变得迟钝。因此，一个拥有巨大财富的人应该只允许一小部分留给他的亲戚。即使有孩子，我也认为把超出他们教育所需的大笔钱交给他们是错误的，这样做只会助长懒惰。”

为了设立这些奖项，阿尔弗雷德从他的兄弟路德维格和罗伯特在巴库经营的诺贝尔兄弟石油公司中撤资，并将其与他发明炸药所得的资金结合起来。曾接触过诺贝尔家族档案的瑞典历史学家E. Bargengren坚持认为，让阿尔弗雷德的钱从巴库撤出的决定是“使诺贝尔奖得以设立的决定性因素”。

他的大部分资产与其在俄罗斯巴库石油公司以及欧洲、北美、南美、澳大利亚和南非约100家弹药和炸药工厂的持股有关。诺贝尔还拥有包括金矿在内的多家矿业公司的大量股份，以及355项国际专利的收入。

此外，他还拥有一艘游艇、一座种马场以及三处有价值的房产：圣雷莫的Mio Nido别墅、巴黎的一套公寓和卡尔斯科加的Björkborn别墅（他从未在那里居住过）。

该基金总的原始资金为3150万瑞典克朗。考虑到当时克朗的价值，这是一个相当大的数额。然后，这些钱被投资于所谓的“金边债券”。自1900年起，管理诺贝尔遗留资产的责任转移到斯德哥尔摩新成立的诺贝尔基金会。

1901年，该基金会颁发的个人奖项的名义价值约为15.1万瑞典克朗，按2016年的汇率接近900万瑞典克朗，分为六个类别：物理学、生理学、化学、文学、经济学、和平。到2001年的100周年时，该奖项的价值已经上升到1000万瑞典克朗，这是有史以来名义上和实际价值最高的金额。2017年，诺贝尔和平奖的奖金为900万瑞典克朗。

诺贝尔基金会除保障诺贝尔奖的资产管理外，另一项任务是保护诺贝尔奖颁发机构的共同利益，对外代表所有诺贝尔奖机构。

它是一个伞形组织，包括全资公司Nobel Group Interests AB、Nobel Prize Outreach AB、 Nobelmuseet AB（诺贝尔奖博物馆）、诺贝尔和平奖基金会（诺贝尔和平中心基金会，负责奥斯陆的诺贝尔和平中心）、诺贝尔和平奖中心（诺贝尔中心基金会，负责斯德哥尔摩诺贝尔奖博物馆的活动）等。通过授权协议，这些基金会与伞形组织相连。

二、财务管理组织和战略

在投资上，诺贝尔基金会的资产管理必须考虑到金融市场中存在的各种风险，该基金会的目标是：每年至少提供1%的经调整后的总回报率。

该基金会由董事会建立资产管理框架，包括决定与监督和负责投资有关的资产管理的总体原则。根据对风险和回报的评估，董事会为基金会持有的股票、固定收益资产、替代资产和固定基金的正常规模设定间隔时间。

该基金的投资策略为，55%的投资区间为-15至10%的股票，10%的投资区间为-5至45%的固定收益资产，10%的投资区间为-10至10%的房地产/物业，25%的投资区间为-20至+20%的另类资产。这些区间间隔通常是法定的，但董事会可以更改。

除了回报率目标外，诺贝尔基金会还使用一个类似于其正常投资组合的基准指数来评估短期结果。

基准指数包括55%的股票（44%的MSCI全球指数和11%的回报率指数，都包括股息），10%的债券（瑞典商业银行所有债券指数），10%的房地产（诺贝尔基金会的房地产投资组合的回报）和25%的另类资产（HFRI基金中的基金综合指数）。

从长远来看，该基金会还将其回报与其他公共基金（主要是北欧资产管理公司）进行了比较。然而，产生高于基准指数或其所属团体的回报并不是基金会的法定目标。相反，这些比较是评估基金会资产管理的工具。

在与其他资产管理机构进行比较时，重要的是要考虑到不同的财务状况，这可能是本基金会资产管理的优点和缺点。

据该基金会前CIO Gustav Karner透露，该委员会“非常称职”，除寒暑假外，每月开会一次。该基金会成员包括，AP3前主席兼Alecta首席执行官Tomas Nicolin、瑞典中央银行的前任行长Lars Heikensten等。

自2016年以来，该基金会是联合国责任投资原则的签署国。

2021年期间，诺贝尔基金会继续进行负责任的投资，主要是通过其资产管理公司减持与化石燃料相关的股票，以及剥离生产石油的公司的公共股票投资组合。

三、资产配置

到2021年底，诺贝尔基金会的资产达到了61.03亿瑞典克朗，除去基金会直接拥有的产权价值，到2021年年底投资资本达57.2亿瑞典克朗，资产配置包括55%的私募基金、8%的房地产/物业基金、16%的固定收益资产和现金、24%的另类资产和-2%的应计货币对冲收益。

2021年，该基金的投资资本回报率为+ 18.4%，而基准指数为+ 19.1%。过去5年，投资资本增长了59%，而基准指数仅增长了1%。

之所以2021年的投资资本回报率略低于基准指数，是因为其对股票和房地产等关键资产的投资回报率略低。此外，诺贝尔基金会还与一群瑞典长期投资者建立了联系，其中许多为养老基金。

1. 股票投资

该基金会的股票投资总额为31.22亿瑞典克朗。

诺贝尔基金会包括外汇对冲在内的股票投资组合的总价值增加了33.7%，比基准指数的28.5%高出5.2%。

以瑞典克朗计算，在进行外汇对冲之前，股票投资组合的价值增加了34.1%，而基准指数的价值则增加了32.5%。以瑞典克朗计算，截至2021年9月30日，诺贝尔基金会投资基金的收益率为50.7%。

 长期持有的基金情况

2. 固定收益

诺贝尔基金会在固收上的收益为8.98亿瑞典克朗，流动资产达3亿瑞典克朗。

该基金会在固收上的投资收益率为+1.3%，高于基准指数。固收收益率较高的主要原因是，该基金会持有的公司债券比例较高，且存续期低于基准指数。

固定收益持仓情况

3. 另类投资

该基金会的另类投资100%由对冲基金组成，到2021年底，对冲基金占总投资资本的24%。该基金会持有不同策略的对冲基金。

2021年期间，包括货币对冲在内的对冲基金投资组合的价值上升了1.4%，而以瑞典克朗计算的基准指数的核心价值为+ 6.4%。在货币对冲之前，以瑞典克朗计算，对冲基金的投资组合增加了12.0%。

 对冲基金持仓情况

4. 房地产基金

该基金会持有的产权和基础设施基金的市场价值达4.45亿瑞典克朗，持有10个投资于全球的房地产和基础设施基金。

 持有的房地产/物业基金持仓情况

5. 货币对冲

2021年，诺贝尔基金会的大多数外币收入和另类投资以及约四分之一的股票投资，通常都是进行货币对冲的。2021年底，基础货币远期合约的金额为2.02亿美元和4900万欧元。

四、CIO的投资策略

在该基金会前CIO Gustav Karner任职期间，将诺贝尔基金会的投资策略从主动调整为被动，并确定了最低年回报率目标应高于通货膨胀率的3.5%。

在其任职期间，大部分工作都在调整基金会的对冲基金配置，还聘请了安本资产管理公司管理新兴市场股票。

凭借编程（他拥有计算机科学理学硕士学位）和经济学方面的知识，Gustav Karner建立了一个专有的绩效归因系统。

在调整对冲基金配置期间，Gustav Karner与所有的基金经理进行了会面，并从不优秀的基金中撤出。他的另一个举措是与对冲基金经理兼数学家、文艺复兴科技公司创始人詹姆斯•西蒙斯会面。

詹姆斯•西蒙斯和其团队帮助Gustav Karner分析了投资组合，特别是对冲基金部分，并为现有的对冲基金找到了更好的替代品。

该基金会的目标为拥有不超过10个多样化的对冲基金投资，选择的策略包括股票多空、固定收益相对价值、多策略和统计套利。

总体来说，在选择基金经理时，诺贝尔基金会委员会重视投资热情、投资过程、历史上取得的资产管理成果、风险控制制度、管理机构、基金经理负责任的投资方式和费用等因素。

对对冲基金，Gustav Karner的投资原则为：

• 不做太多的投资，但会密切关注；

• 希望投资顶级的世界对冲基金以及同类中最好的团队；

• 寻找对股票和固定收益市场的贝塔系数非常低的对冲基金。

此外，Gustav Karner很看好外汇市场，并选择了专门从事货币的对冲基金经理 Millennium Global来管理其部分替代风险敞口。

Gustav Karner将基金会的行政任务和风险管理（由Rixtrema执行）以及业绩归因（由瑞典咨询公司Wassum负责）外包出去。其中，咨询公司Wassum设计了一款 iPhone应用程序，让Gustav Karner能够每天看到其投资组合的位置。

2017年，Gustav Karner辞任了基金会的CIO，由Ulrika Bergman接任。她曾在SEB（一家总部位于斯德哥尔摩的银行）领导一支10人的团队。

Ulrika Bergman负责持续监控和评估诺贝尔基金会的各种资产，并制定分配、投资策略、金融工具和管理人选择的建议。这些任务是与基金会执行董事和做出关键投资决策的投资委员会密切合作完成的。

2022年，面对永恒投资期限的独特挑战，Ulrika Bergman在公开市场与通胀相关的风险中增加了她对私募股权的敞口，从55%的总股票配置中的7%增加到 15%。

Ulrika Bergman表示，瑞典机构的投资组合中很少有风险投资。但她看到了一些风险投资的优势，尤其是在美国市场。尽管如此，Ulrika Bergman必须确保她所承担的风险不会危及基金资产。

为做好风险规避，Ulrika Bergman认为，应当选择合适的基金管理团队。

“我们选择有长期业绩记录的基金经理，他们在同一投资团队中长期证明了自己。我们经常选择具有防御倾向或重点关注优质公司的基金经理或策略。”Ulrika Bergman称，“话虽如此，我们仍然会偶尔接受那些可以在不影响整个投资组合的情况下增加价值的基金。”

五、诺贝尔家族

诺贝尔家族成员大多因发明能力而闻名于世。

其中，伊曼努尔·诺贝尔开创了水下水雷的发展，设计了第一批为俄罗斯船只提供动力的蒸汽机；在俄罗斯家庭中安装了第一个中央供暖系统；并且是第一个开发现代胶合板（用旋转车床切割）的人。

他的一个儿子，路德维希·诺贝尔，是路德维希·诺贝尔机械制造工厂的创始人，一个伟大的军备公司和诺贝尔轮的发明者。

路德维格还是当时俄罗斯最重要的石油工业——布拉诺贝尔的创始人，他推出了世界上第一艘柴油驱动的拖船和油轮，此外还建造了欧洲第一条管道。

阿尔弗雷德·诺贝尔去世时没有子女，他是炸药的发明者和诺贝尔奖的创始人，并将大部分财产留给了诺贝尔奖的发明人。

诺贝尔家族创建了几个社团，包括诺贝尔家族协会、诺贝尔基金会（管理阿尔弗雷德·诺贝尔奖的私人社团）和诺贝尔慈善信托基金。

值得注意的是，诺贝尔基金会的董事Michael Sohlman和当选的诺贝尔家族的首领不赞成设立诺贝尔慈善信托基金（NCT）。

其中，诺贝尔家族协会的使命是：

促进其成员之间的亲近感；

告知并保存家族史；

照顾家人的利益；

保护诺贝尔名称的声誉。

诺贝尔家族协会由小伊曼纽尔·诺贝尔的后代，即阿尔弗雷德、路德维格、罗伯特和埃米尔·诺贝尔的父亲组成。上述前三兄弟于1873年开始在巴库、外高加索等地建立、融资和经营Branobel石油公司。

此外，诺贝尔家族也有代表参加每年在斯德哥尔摩举行的诺贝尔奖颁奖典礼。

2002年，阿尔弗雷德·诺贝尔的侄孙共同创立了全国高中学者协会 ，该协会一直支持年轻学者上大学及以后的人生之路，其灵感来自诺贝尔奖支持学术成就和改善世界的使命。

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