一级市场“野蛮生长”的时代，已结束

本文来自微信公众号：数星星的星哥 （ID：gh_e6a9d8423302），作者：星哥，原文标题：《为啥做一级慢慢变成了为人民服务》，头图来自：视觉中国

一

过去20年，一级市场发展的动能是什么？‍‍

金融自由化（鼓励金融创新、监管少）；

人民币资产加速证券化（创业板、科创板开闸）；

“互联网+”快速渗透（TMT行业红利）；

全球化（跨境、出海、美元基金）；

跨市场套利的钱（copy to china、海外上市）；

一二级利差（IPO核准制）；

在五重buff的叠加下，一级市场创造了很多一夜暴富的神话。

二

现在，一级市场遇到的最大问题是什么？

金融自由化终结（强监管时代）；

人民币资产证券化接近尾声（1999年35%-2023年80%）；

“互联网+”落幕（政治平台经济、双减政策）；

全球化结束（贸易摩擦和逆全球化）；

跨市场套利终结（海外上市结束、美元资本撤离）；

一二级价差消失（IPO注册制）；

作为一级市场的从业者，我们应该要意识到一个问题：那些过去推动一级市场发展的旧动能已经不复存在了。

三

一级市场正在重新寻找自己的定位。

在“百年未有之大变局下”，“安全”与“稳定”成为国家的头等大事，“金融系统的安全与稳定”便是其中的重要一环。

我们会想下近些年在金融领域的一些事件和政策：

打破金融精英论、例外论（金融行业薪资回归社会平均薪酬）；

金融行业反腐（减少行业内部耗损）；

金融服务实体（银行降息、降费，公募基金降费，投行让利）；

注册制改革（支持硬科技和科创板企业上市）；

IPO、再融资、减持新规（对“注册制”打补丁，强化二级市场监管）；

国家部发文，打击金融领域做空中国；‍‍‍‍

金融工作会议（首提金融的“政治性”和“人民性”）。‍

不难发现：一级市场“野蛮生长”的自由化时代已经结束。

新时代，一级市场会在国家的整体战略安排下进行重新定位：基于“金融服务实体”的大原则，服务于硬科技、绿色、普惠、养老、数字经济初创/成长期企业的融资需求。促进其中一些确实具备国际或行业竞争力的企业，通过不同层级的板块上市融资，做大做强。

四

一级市场正在/将要发生的四大变化：

1. 要讲“政治性”和“人民性”

未来的一级市场投资，“政治正确”的项目才可能有赚钱和退出的机会。

什么是“政治正确”的项目呢？

三句话：政策支持的，政府要招引的，交易所鼓励的。

另外，就是投资机构要讲“人民性”：‍投对社会有益的方向，多承担社会责任，不与人民争利（割韭菜），多交税。

2. 定价权向政府基金和国资集中

过去的一级市场头部企业的定价权是美元基金掌握的。

随着美元基金的逐步退出，未来一级市场头部企业的融资对象将主要是地方政府基金和国资基金。

所以，政府基金/国资和他们的马甲将会成为行业的定价基石。

3. GP招商化、通道化

属于市场化GP的黄金时代结束。

未来一级市场的市场化机会可能只存在于B轮之前的阶段。

由于创业项目的技术壁垒和资金壁垒越来越高，以及资源向政府部门和国资集中，GP也不得不顺应形势。

未来，相当一部分的GP可能会成为地方政府和国资的招商抓手/资金通道。

一些优质的GP会被地方政府/国资收编（投资人的尽头还是编制）。

4. IPO退出难度进一步加大

大量旧时代的明星企业会成为一级市场的“遗迹”：死不了，融不到钱，但也上不了市。

主板/创业板/科创板IPO成为战略资源，在未来的一段时间内，与普通企业和投资机构无缘。

北交所/港股成为一级市场主要的退出渠道，但是流动性问题会使得大部分普通企业有价无市。

并购市场会重新火热，变相借壳上市有可能重出江湖。

五

我们每个市场的参与者该怎么办？

1. 对于创业者们

创业的门槛越来越高，跟普通人基本无缘了。

获得融资的难度越来越大。

业务增长越来越难。

最后，就是上市的难度越来越大，而且即便是上了市，也不等于上岸。

2. 对于LP们

一个现实是：要接受股权投资的边际收益正在越来越低这个事实。

而且，国资、产业、市场化、高净值个人越来越难在一个池子里吃饭。

要清楚自己的边界，产业协同为主、社会责任为主还只是赚钱。

最后，股权投资的回报周期会越来越长，要“当好时间的朋友”。

3. 对于投资人们来说

要摆正自己的心态，一夜暴富的神话消失，投资变成一份还比较有意思的普通工作。

以后可能两类人会过得比较好——招商引资做得好的、水下项目挖得好的。

还有，就是养成一个好身体，保持一个健康的心理，对未来对国家对生活依旧乐观。

最后，一点小建议：多学一门手艺，以后即便是不做投资人了，还能继续为人民服务。‍

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