为什么中线投资比短线和长线都难？

一、中线不是持股周期，只是结果

之前看到过一个数据。A股散户的平均持股时间为40天，绝大部分人的持股时间在两周到半年之间，是一个标准的中线操作时间；而机构的差异非常大，游资平均持股只有十天，标准的短线操作，公募基金的平均持股时间为半年，长线持股的比例更高。

为什么散户比机构更偏好中线操作呢？

首先定义一下，本文所说的“短线”是指一次投资的周期计划在一个月以内，实际上不超过两周，“长线”是指计划在一年以上（实际持股不一定这么长），“中线”是指持股两周至一年之间。

另外，所谓“一次投资的周期”是指大部分仓位从买入到卖出的周期，不包括观察仓和长期底仓，如果跟你的定义不同，请在阅读时自行换成我的定义。

大家可能注意到，这里的长线和短线都强调“计划”这两个字。

在我看来，短线和长线的划分标准，是计划持有时间，而不是实际持股时间，比如巴菲特有些投资时间特别短，常常上一季度建仓，下一季度又都卖了，并不是他想做中线，而是计划做长线但基本面投资逻辑发生了变化。

这就是本文的核心观点之一：短线和长线都是标准的投资计划，而中线有时是计划，有时是变化的结果。

想要做好中线投资，首先要理解长线和短线操作的特点。

二、长线看赔率，短线看胜率

长线的选股与投资计划过程非常复杂，要从行业空间、产业趋势、公司商业模式、竞争力分析、财务排雷的角度进行全方面的定性分析；再根据财务数据、生产和市场数据进行未来几年的定量分析，才能确定合理估值；最后才是设定有安全边际的买入计划。

计划制定后，接下来是漫长的等待，能不能被执行，有一定的运气成分。

这么复杂的过程和较小的执行概率，导致价值投资必须制定长线持股计划，只要估值不太贵，基本面不发生本质的变化，买入需要安全边际，持有需要估值容忍度，卖出的原因很明确，要么是逻辑变了、估值贵了，找到更好的标的以至于持有机会成本变高，整个投资逻辑是非常清晰简单，对交易的要求极低，所以做长线投资的人大部分都是神清气爽，不纠结，有益身心健康。

再看短线，正面是一些典型的短线逻辑：

1. 题材流：只选择最热门的题材、量最大的方向，最龙头的品种，一旦转弱，立刻卖出；

2. 技术流：看到图形有带量突破新高的迹象后，加仓，量能衰竭后卖出；

3. 信息流：了解到上市公司的相关利好消息，比如本周将与资本市场沟通，近期有拉升股价的强烈诉求，等等，提前买入，消息兑现后无论涨跌，一律卖出；

4. 量化流：根据一些事先观察并验证的规律，通过机器大数据寻找大量股票，按照既定方法操作，基本以高频短线交易为主。

这四类经典的短线交易，虽然买卖理由各不相同，本质上都是提前预判其他投资者未来的情绪反应，而提前买入，精准卖出。

由于人的本能反应往往只在短时间内发生作用，股价的短期波动随机性更强，故整个交易时间不会超过一周。

此外，这种情绪周期的投资，需要持续迭代方法，反馈周期不能太长，也决定了只能由短线来承担。

短线操作更强调人的天赋，有些人天生就是短线性格，包括：

1. 实事求是，不去争论理论，不受条条框框的限制，以实践结果为导向；

2. 追求简洁，不怕打法low，也不怕模型粗糙，好用就行；

3. 计算能力，快速判断当前盘面的赔率胜率；

4. 杀伐决断，不要怕错，有认知就要去尝试，不怕亏损；

5. 快速迭代，永远要去尝试新的方法，不怕推翻自己的现在的做法。

性格上适合做短线的人，一旦找到最适合自己的方法，真正执行起来也不纠结，同样神清气爽，胸有成竹。

投资方法没有好坏高下之分，无论是长线还是短线，最重要的是操作时间与其投资逻辑相匹配，其本质区别在于胜率和赔率的侧重。

这一点，我在文章《“浮盈加仓”到底对不对——如何学习大师的经验》中有过系统性的分析：

长线超额收益来源于赔率，高胜率的长线机会很多，存款就是100%的胜率，买国债就是90%的胜率，但它们的问题都是赔率不够。长线要找的是持续增长同时又没有透支未来，上涨空间远远高于下跌空间的长期赔率机会。

这里再强调一遍，不是说胜率不重要，而是你赚的钱来源于赔率。

短线操作的持股时间短，空间有限，因此胜率的变化是非常快的，关键在于能捕捉最佳胜率出现的时间窗口，早一点晚一点，胜率都会下降。

理解了短线长线和胜率赔率的关系后，再来看中线操作，你就会发现中线要复杂得多。

三、中线投资难在赔率与胜率的权衡

长线股价变化主要与基本面相关，短线股价变化主要体现情绪，投资理由非常清晰，所以你会发现，中线操作是最复杂的。

几个月以内的股价变化，影响因素非常多，总的来说有三类：

1. 企业层面的短期、偶然性的影响因素：包括生产规模的变化、销售与价格的波动、费用与成本的波动、管理层的变动等等；

2. 行业或板块层面的影响：行业竞争的变化、市场供需关系的变化、市场风格的变化、产业政策变化等等；

3. 资本市场和宏观的影响：宏观金融政策对市场流动性和风险偏好的影响，宏观经济要素波动的影响等等；

这个周期内，既受基本面的影响，又受到资金进出的影响，还有市场情绪风险偏好的影响，所以既不能完全看图，也不能完全看基本面。

中线操作，既有一定的空间做赔率，也可以做高胜率机会，所以最大的难点在于胜率与赔率的权衡。

比如说，最容易失败的中线投资是：我看XX跌多了，很便宜而买入。

买便宜的本质是做估值空间修复，那就是赚赔率的钱，但估值修复对时间极其不敏感，可以在一周内修复，也可以拖到一年后再修复。

所以低估值通常都是长线操作，盈利目标总是翻倍以上，但这只是目标，是上限空间，关键在于下限空间，20倍你觉得便宜，再跌到15倍还是便宜，这就套了25%，而弱势板块总是鬼故事多，股价易跌难涨，听一次两次就受不了，再割肉。最后，就算你票选对了，可能还要亏钱，这就是短期赔率不确定带来的风险。

对于中线操作而言，便宜形成的短期赔率需要加上一个胜率的条件，即，你觉得未来的一两个月内会出现一个催化剂事件，或者是财报，或者是新产能投入节点，或者是行业供需关系改变，或者重磅新产品的验证节点，总之，是那种能导致市场相信他有向上动力的事件。

这就是我之前一直强调的“赔率投资，买在胜率拐点”。

一笔典型的中线交易，通常在三个月内要包含一个可证伪的时间节点，如果没有出现，或者出现了但市场没有反应，都应该果断了结。

如果股价如期上涨了，理论上也应该卖出。当然，你也可以选择继续持有，你就需要有一个新的理由，实际上变成了一笔新的投资，不能因为有了盈利安全垫就随意转化为长线操作。

典型的中线计划有两类，上面分析的是事件策略，核心在于胜率，便宜只是基础条件，关键主要看你的信息准不准。

另一类典型的中线策略是风格轮动，就是一个赔率策略。

四、中线操作必须进出逻辑一致

中线板块轮动是做风格变化时筹码集中度提升，如果一个行业基本面边际改善，再加上筹码集中度低，就可以预期筹码从分散到集中，出现一个大概率的上涨。

因为市场有无数个板块，提前预判风格轮动，本身的胜率并不高，所以一定要有足够的赔率，即板块跌得足够深。像今年一季度下注半导体，二季度下注新能源，三季度下注医药，四季度下注房地产，都是典型的风格轮动策略，盈利来源于赔率。

综上，中线操作实际上就是两类：

第一类，找一个胜率好的中线逻辑，要求三个月内有明确的时间节点，等待最佳的赔率时机买入，涨到胜率实现或变化了卖出。

第二类，找一个赔率好的中线逻辑，要求三个月内有明确的证伪指标，等待胜率的拐点买入，涨到赔率不够了就卖出。

中线更重要的是要买卖逻辑一致，最大的失败原因就是逻辑不自洽。买的时候，到处找看好的原因，卖的时候，能找到一百条看空的理由。

说到这儿，就可以回答开头的问题：为什么散户更偏爱中线投资。

五、中线投资陷阱

回顾一下前面的几个重要结论：

1. 长线主要判断赔率，短线主要判断胜率，中线既可以赚赔率的钱，也可以赚胜率的钱，但复杂之处也在于此；

2. 中线首先要明确是赔率机会还是胜率机会，理由要清晰、买卖逻辑要一致。

中线计划灵活多变，做得好的话收益也特别高，但对于非专业投资者而言，难度太大反而容易失误，可大部分散户本能地进行中线投资，有两个原因：

第一类：散户既没有长线投资的耐心与眼光，又不具备短线投资者的敏锐与勇气，所以本能地选择中线操作。

第二类：中线投资不是原本的计划，而是长线投资失去了耐心提前结束，或者短线投资被套拖成了中线。

所以我给大家的建议，大部分散户都更适合做长线（除了前面列出的短线操作的性格要求），逻辑比较清晰，证伪时间长，有充分的时间思考，对精力投入没有明确的限制。可以寻找理解较深的企业。

本文来自微信公众号：思想钢印 （ID：sxgy9999），作者：思想钢印