追忆查理·芒格：避免这25种“误导倾向”

  

在距离百岁生日还有一个月时，一代投资大师，与世长辞。

据美国消费者新闻与商业频道（CNBC）报道，当地时间11月28日，美国投资大师、亿万富翁、伯克希尔-哈撒韦公司副主席、沃伦·巴菲特的“黄金拍档”查理·芒格去世，终年99岁。

提及查理·芒格，世人往往会为其贴上“巴菲特的副手”“背后的智囊团”，除此标签之外，芒格更是一位颇具传奇色彩、个人化理念浓厚的投资大师。

他曾是伯克希尔-哈撒韦公司的副董事长，也是巴菲特最为信任的商业伙伴。

他所坚持倡导的“投资者要有独立思考的能力，不被市场的短期波动所影响，坚持长期主义”的投资理念，不仅拓宽了伯克希尔-哈撒韦的投资策略，更塑造了使自己和巴菲特都成为亿万富翁的投资风格，也为伯克希尔-哈撒韦成为“人类历史上最成功的投资公司”奠定了坚实的基础。

有人曾发现，如果仅从短期内看伯克希尔投资的收益，结果经常指向是波动与亏损，可如果拉长时间线，一个惊人的回报率就会浮出水面，在一些关键大项目，甚至达到几十倍、上百倍的巨额回报。

这家公司目前市值超过7800亿美元，持有苹果、可口可乐和美国银行的股份，同时还拥有BNSF铁路和Geico保险公司。而这一切都可以追溯到芒格。

也诚如沃伦·巴菲特在声明中所言：“没有查理的灵感、智慧和参与，伯克希尔-哈撒韦不可能达到今天的地位。”

芒格也是巴菲特人生的“不可或缺”。

巴菲特曾总结过几条“选择合伙人的建议”，其中他提到，“要找比你更聪明、更有智慧的人。在你犯下损失惨重的错误时，他既不会事后诸葛亮，也不会生你的气。他还应该是个慷慨大方的人，会投入自己的钱并努力为你工作而不计报酬。最后，这位伙伴还会在漫漫长路上结伴同游时能不断地给你带来快乐。”

而在这些建议的最后，巴菲特表示，“这些建议是如此之英明，乃至我早在1959年就决定完全遵守。而全部符合我这些特殊要求的人只有一个，他就是查理·芒格。”

资本世界，潮水的方向数次更迭，芒格游走其中，冒险一生，最终为投资界留下了一个又一个收益神话。斯人已逝，一个传奇的故事收尾，但这位投资大师留下的经验、胆识，仍将继续影响着一代又一代。

一、黄金搭档

与巴菲特的关系，让芒格家喻户晓。

同巴菲特相比，芒格是二者中得到赞誉相对较少的那个，伯克希尔-哈撒韦的“二把手”，站在“股神背后的男人”，这些描述“次要者”的标签，曾如影相随。

第一次入选《福布斯》全球亿万富翁排行榜时，芒格坦诚地说：“我与沃伦交往这么久，我以为我只是一个注脚。”

但无关地位轻重，芒格与巴菲特演绎的是一场互相成就的故事。

传奇故事的起点锚定在1959年。这一年，芒格与巴菲特相识，在巴菲特眼中自己“终于遇到气味相同的人”。

彼时，巴菲特对芒格要继续从事律师职业的选择不以为然，他认为律师可以是一种爱好，但从“赚钱”这个角度而言，当律师赚的钱远没有自己正在做的事情赚得多。

不过，二者的这次相遇仿若在芒格心里种下了一颗种子，并在悄然间改变了他的人生轨迹。此后，他们开始通过电话和长信件交流。

后来，巴菲特在接受采访时回忆道：“我们的想法如此相似，简直令人毛骨悚然。”“他是我遇到过的最聪明、最优秀的人。”

直到1965年，芒格舍弃此前在律师行业的全部积累，开始逐步从事投资工作。

这背后，有巴菲特的推动。巴菲特曾一再敦促芒格进入投资界，并一度告诉他：“法律作为一种爱好很好，但你可以做得更好。”‍

上世纪60年代末，两人在“蓝筹印花”项目上展开密切合作，他们大笔购进蓝筹印花的股票。通过控制蓝筹，两人一下子多了1亿美元的无成本现金，摆脱了需要找投资人来融资的模式。

以此为契机，芒格从之前的合伙人企业中离开，和巴菲特一起把资金和股票全都并入了伯克希尔-哈撒韦，成为管理层。于1978年加入公司董事会。

两个智力超群、价值观相同的人正式走到了一起。两人被外界看作投资界的约翰·列侬与保罗·麦卡特尼，完美诠释了什么是真正的黄金搭档。

巴菲特称芒格为“讨人厌的不先生”，但这并不是一个消极的称谓。芒格会提出很多否定意见，不过他和巴菲特最终会得出相似的结论。某种程度上，巴菲特也会将芒格作为最后的检验，如果芒格也想不出任何理由不做某件事情，他们就会放手去做。

虽然在伯克希尔的年度股东大会上，芒格回答问题时，总是习惯说“我没有什么可补充的”（ “I have nothing to add”）。但他在伯克希尔-哈撒韦的成功路上，扮演了重要角色，某种程度上也潜移默化地改变了巴菲特的投资模式。

巴菲特认为，是芒格让自己放弃了“雪茄烟头投资策略”，即自己那种寄希望于在一些低估值股票上赚最后一把的风格。

芒格为巴菲特规划的投资蓝图很简单：忘记你所知道的以划算的价格收购一家普通企业的做法；相反，应该以合理的价格收购一家优秀的企业。

在军队里打扑克和年轻时的律师经历，磨炼了芒格的商业技巧。让他学会，当牌面对自己不利时，要尽早弃牌；但当握有很大的优势时，就要大力反击，因为不会经常获得这么大的优势。“机会会来，但不会经常来，所以当它来的时候就要抓住它。”芒格说。

第二次世界大战期间，芒格作为一名陆军军官，在服役期间学习过气象学。退役后，进入哈佛大学法学院。以优异的成绩毕业后，直接进入加州法院做了一名律师。三年后，芒格成立了一家小型建筑公司，并赚到了自己人生中的第一桶金——140万美元。

直截了当的投资方式，以及诚实经营企业的信念，帮助他赢得了普通美国人的喜爱。他告诉自己的追随者，他们“即使不喜欢现实，也应该认清现实”，商业或投资的成功“没有单一的公式”。

在芒格投资理念影响下，巴菲特看到了用浮存金来投资的好处，后来大举进入保险行业，形成了以保险浮存金投资的新业务模式。此外，查理·芒格还把公司的视野从青睐陷入困境的低价公司，转向关注质量更高但价格偏低的公司。

在芒格的影响下，巴菲特也改变了早期在收购公司后，会深度介入公司的运营和管理的习惯。在投资时，谨慎挑选管理团队，收购后也不介入子公司的管理和运营，只是分享利润，留给原管理层大展身手。

这些“影响”有目共睹。在过去的46年里，芒格与巴菲特联手创造了有史以来最优秀的投资纪录——伯克希尔公司股票账面价值以年均20.3%的复合收益率创造投资神话，如今每股股票价格达54.7万美元。

他们也书写了一段“神仙友谊”。

“人生就是一连串的机会成本。你得嫁给最适合的那个人，那个最方便找到并愿意接受你的人。投资也是一种类似的过程。”1997年的股东大会上，芒格如此说明。

2018年，巴菲特接受CNBC采访时说：“在我们认识的整个时间里，我们从未发生过争吵，现在已经快60年了。”

二、长期主义

一直以来，芒格的投资策略以长期持有、价值投资为主，注重基本面分析和企业的内在价值。

他曾说，“所有明智的投资都是价值投资，即获得比你支付的更多的东西。”“你必须对企业进行估值，才能对股票进行估值。”

此外，芒格也还认为投资不仅仅是金融领域的事情，而是涉及广泛的社会、心理和认知科学等领域。他的思维方式和投资策略深受这些学科的影响。他倡导投资者要有独立思考的能力，不被市场的短期波动所影响，坚持长期主义的投资理念。

在被誉为全球投资界“春晚”的伯克希尔-哈撒韦的年度股东大会，查理·芒格曾多次分享自己对于投资的观点。

他曾表示：“只要做好准备，在人生中抓住几个机会。迅速地采取适当的行动，去做简单而合乎逻辑的事情，这辈子的财富就会得到极大的增长。”

过去几年来，在美国的“科技热”的影响下，芒格的投资观念也在随之变动。他曾表示，少数几家科技公司已经占据主导地位，股价表现大幅超过整个大盘，以至于不持有这些公司股票的投资者可能会落后。现代投资者要想取得成功，必须买进几只远高于平均水平的公司股票。

正是沿此思路，苹果公司成为伯克希尔-哈撒韦近年来押注最多的公司之一。2016年至2018年期间，伯克希尔向苹果公司投入了300多亿美元。如今苹果的股价较当时水平上涨了两倍多。

在芒格推动下，伯克希尔还押注了中国电池和电动车制造商比亚迪。

2023年10月30日，芒格有生以来第一次做客一档播客节目《Acquired》，在这场对谈上，芒格提到中国经济与中国企业，还谈到了比亚迪与王传福。

他说，中国经济未来20年的前景比其他任何大型经济体都要好。中国的头部企业更强大、更优秀，而且它们的估值要便宜得多。“因此，我自然愿意在芒格投资组合中纳入一定中国风险资产。”

当面对“由于电车颠覆式的创新，今天的汽车行业是否相比于50年前更值得投资”的提问时，芒格坦言，也许对于一两家真正优质的电动汽车企业而言是的。但对于其他公司肯定不是。

他还提到比亚迪，称比亚迪是个奇迹。王传福每周工作70个小时而且智商超高。他能做到你做不到的事，他可以看着其他汽车制造商的零部件搞清楚如何制造它们。

“传福是一个狂热的人，痴迷于亲手制造产品，所以他更靠近一线。”芒格回答道，“王传福比马斯克更擅长制造。”

比亚迪在11月29日的悼念词中说：“查理·芒格先生是当代最伟大的投资家之一，为投资界树立了一个不朽的标杆。2008年，我们有幸获得他的认可，伯克希尔-哈撒韦成为公司（比亚迪）的重要股东。这是公司首次获得国际顶级投资机构的认可，为我们坚守新能源汽车行业注入了强大的信心与动力。”

作为一名老者，芒格留下不少关于“长期主义”智慧箴言。他曾说，“我们这批做价值投资的人，哪一个不是熬出来的，坚持下去，甚至用不着脑子多聪明。”

在快速变化的环境中，这样一位类似于18、19世纪百科全书式的人物，其投资理念与人生经历，对于当下的复杂情形仍有深刻的启示意义。

1995年，在哈佛法学院的一次演讲中，查理·芒格列出了在他看来经常会误导决策者的25种⼼理倾向：

1. 奖励和惩罚超级反应倾向

2. 喜欢/热爱倾向

3. 讨厌/憎恨倾向

4. 避免怀疑倾向

5. 避免不⼀致性倾向

6. 好奇心倾向

7. 康德式公平倾向

8. 艳羡/妒忌倾向

9. 回馈倾向

10. 受简单联想影响的倾向

11. 简单的、避免痛苦的⼼理否认

12. 自视过高的倾向

13. 过度乐观倾向

14. 被剥夺超级反应倾向

15. 社会认同倾向

16. 对比错误反应倾向

17. 压力影响倾向

18. 错误衡量易得性倾向

19. 不用就忘倾向

20. 化学物质错误影响倾向

21. 衰老—错误影响倾向

22. 权威—错误影响倾向

23. 废话倾向

24.重视理由倾向

25. Lollapalooza倾向——数种心理倾向共同作用造成极端后果的倾向

参考资料：

《万字实录！芒格生前最后一次深度访谈，畅谈1小时投资见解，称“比亚迪是个奇迹”》，华尔街见闻

《穷查理宝典：查理·芒格智慧箴言录》，彼得·考夫曼

《美投资家查理·芒格99岁逝世 巴菲特悼念》，财新

本文来自微信公众号：中国企业家杂志 （ID：iceo-com-cn），作者：子悦，编辑：赵建凯