沪指鏖战3000点，A股熊转牛有何底牌？

临近年末，沪指再度陷入3000点拉锯战中。

12月8日，沪指收盘微涨0.11%，报2969.56点。12月5日，沪指跌破3000点大关，而上次跌破该关口是在10月20日，直到7日后重返3000点，未料时隔一个半月就再次失守。

“大盘再次跌破3000点指数关口，让很多投资者感觉到很担忧。在过去16年的时间，大盘已经52次跌破了3000点，但是无一例外，每一次都重新站上了3000点。现在第53次跌破了3000点，市场能否重新站上3000点，我认为答案是肯定的。”前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙说，3000点不破不立，下一轮牛市不会等待太久。

在沪指跌破3000点之际，迎来利好政策。12月6日，财政部联合人力资源和社会保障部对《全国社会保障基金投资管理暂行办法》进行了修订，起草了《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》），并向社会公开征求意见。

一个重要变化是，《征求意见稿》提出社保基金投资股票类、股权类资产的最大投资比例分别可达40%与30%。相比此前社保基金投资股票类、股权类资产的比例不得高于40%，新规进一步提高了全国社保基金投资灵活度，有利于持续支持资本市场发展。业内人士认为，这或将吸引逾千亿社保基金中长期资本入市，有望给A股指数企稳带来更强的支撑。

“将推出更多务实举措，包括推动股票发行注册制走深走实，加大力度推进投资端改革，吸引更多中长期资金入市等。”12月5日，证监会主席易会满在接受新华社专访时提出。

同一天，中信建投证券首席策略分析师陈果在2024年度资本市场投资峰会上表示，2024年A股有望呈现小牛市，未来将进入熊牛转换期，明年至少有两大改善因素：一是全球宏观流动性明显改善，二是国内稳增长力度增强。这将推动A股盈利正增长，估值修复。

一、失守3000点AB面

作为A股一个重要的指数关口，沪指3000点每次失守都备受市场各方关注。

从2008年4月22日沪指盘中首次跌破3000点起，这10多年以来已53次跌破该指数关口，2023年已跌破两次，每次市场都会进行一场“3000点保卫战”。

10月20日，沪指失守3000点关口，经过一周的拉锯战，沪指重回3000点。从10月下旬开始，受益于投资者风险偏好改善，A股连续4周反弹。只不过，投资者信心修复并非一蹴而就，近期再次出现波动，沪指在12月5日再度失守3000点。

申万宏源证券首席市场专家桂浩明分析，这次市场再破3000点，是由多方因素导致的。进入四季度以来，实体经济的一些数据与市场预期还是有点距离，包括PMI指数等比预期弱，重回收缩区间，所以大家对实体经济能否较快进入到明显的扩张阶段有所担忧，导致最近蓝筹股等表现比较弱。

“加上临近年终，投资者心态比较谨慎，有些资金希望年底之前能够退出，叠加了抛压。”桂浩明说。

格雷资产董事长张可兴也对时代周报记者表示，大家可能对明年经济起色的预期不够强，因此对股市信心不大，加上外资在持续流出，以及一些基金、散户在底部减仓，导致沪指跌破3000点。

“我们最近也在跟各个投资者、各个政策研究机构做了充分交流和沟通，可以看到现在的估值、整体流动性都处于市场低估状态，但过度的悲观情绪仍在市场。”12月7日，瑞银资产管理董事总经理王咏辉在媒体沟通会上表示。

华夏基金认为，A股近期走势再度偏弱，从宏观因素来看，地产链相关行业基本面尚未企稳，短期边际改善后又再度回落，引发部分担忧。此外，随着市场回调，部分绝对收益产品达到警戒线及止损线，控制回撤而引发止损压力，或是部分抛压来源。

沪指这次失守3000点，穆迪的评级报告亦或是导火索之一。

12月5日，穆迪评级公司发布报告，维持中国主权信用评级不变，但将评级展望由“稳定”调整为“负面”。当天，沪指跌破3000点。桂浩明认为，穆迪调低评级会给投资者产生一定的冲击。

“穆迪作出调降中国主权信用评级展望的决定，对此，我们感到失望。”12月5日，财政部有关负责人表示，今年以来，面对复杂严峻的国际形势，在全球经济复苏势头不稳、动能减弱的背景下，中国宏观经济持续恢复向好，高质量发展稳步推进，尤其是三季度以来，积极变化进一步增多，内生动力不断增强，经济增长新动能持续发挥积极作用，预计四季度中国经济将保持回升向好态势，中国仍是世界经济稳定增长的重要引擎。

在杨德龙看来，从经济面、政策面来看，其实现在也基本到了拐点，经济最差的时候可能已经过去了，现在已开始出现恢复性增长，而政策上已经出现了拐点。监管层这段时间从投资端、融资端、交易端都推出了一系列的改革措施，当然，资本市场的改革对市场是中长期的影响，要想彻底扭转投资者的悲观预期，要在经济面上放大招来扭转投资者对于经济层面的预期。

二、长期资金入市进行时

沪指一个半月内两度失守3000点，引入中长期资金显得更为重要与迫切。

中长期资金是资本市场的“稳定器”和“压舱石”。不过，总体上看，中长期资金不足仍制约资本市场健康发展。目前，中长期资金持股占比不足6%，远低于境外成熟市场普遍超过20%的水平。

2023年7月下旬，中共中央政治局会议罕见提出，要活跃资本市场，提振投资者信心。证监会在8月下旬表示，下一步，主动加强与有关部门的政策协同，共同为养老金、保险资金、银行理财资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障，促进资本市场与中长期资金良性互动。

利好政策接踵而至。9月10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，降低了对负债久期长的保险品种偿付能力要求，同时降低保险公司投资沪深300指数成分股、科创板上市普通股票、公募REITs的风险因子，提升保险资金大盘蓝筹股、科技股配置积极性。

10月30日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，明确对国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标“净资产收益率”实施3年长周期考核，引导提升保险资金权益投资的积极性和稳定性。

11月29日，中国人寿和新华保险发布公告称，双方将分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金有限公司。该私募基金公司将聚焦二级市场并长期投资优质上市公司。

如今，社保基金的投资范围、管理费率和投资监管比例等方面亦将迎来优化调整。《征求意见稿》明确了社保基金的直接投资范围，包括银行存款、同业存单，符合条件的直接股权投资、产业基金、股权投资基金（含创业投资基金）、优先股、经批准的股票指数投资与交易型开放式指数基金。

招商基金研究部首席经济学家李湛表示，社保基金作为重要的机构投资者之一，其投资行为的调整将对整个市场产生影响，尤其是作为国内最大的中长期资金来源，本次征求意见稿调整优化了社保基金的投资范围和比例限制，有利于为资本市场引入更多长期资金。根据过往社保基金会计报表，按照交易性金融资产中一半为权益类投资、长期股权投资全部为权益类投资推算，股票与股权投资仍有较大的增量资金空间。

“结合目前A股市场表现看，近日沪指失守3000点关口，主要股指出现下调，社保基金有低位加仓优质股票的机会。”在杨德龙看来，对市场而言，社保基金投入股市也将有利于改变市场大幅下跌的走势。社保基金属于长期资金，增加社保基金入市的资金量，也有利于推动A股市场更加坚持价值投资和长期投资的理念。

实际上，四季度以来，上市公司、中央汇金、社保基金、公募基金等各类资金出手，增量资金正在陆续入市，支持资本市场。10月11日，中央汇金增持四大行；10月23日，中央汇金买入ETF产品，并表示将在未来继续增持。12月1日，中国国新发布公告称，旗下国新投资当日增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持。

从短期来看，部分市场人士对长期资金入市持谨慎态度。桂浩明表示，最近国有资本接连进入股市，并表态持续增持，但目前并没有更多信息披露出来，其利好作用还不是特别受市场看重；而社保基金入市比较慎重，目前对市场影响也比较有限，“监管层正在推出各项政策，但是真正反映到市场还需要时间。”

“7月份以来，国家政策持续发力，虽然并没有那种大干快上的力度，但也是不温不火，在持续地增加整个市场的信心。”张可兴对时代周报记者说，这跟每次股市的底部都比较相似，利好政策在持续发力，相信会持续到让市场企稳上涨，只不过可能不会那么快见效，还需要等待和忍耐。

三、A股明年何以熊转牛？

在沪指跌破3000点之际，市场普遍认为政策底已经确定，市场底还需要反复磨底确认，A股后续进一步下跌的空间应该不大。各大机构亦开始展望2024年A股走势，有机构喊出明年A股将进入熊牛转换期。

“在3000点附近建议大家不要做空，反而要做多，优质的股票或者是基金，从估值上来看，3000点属于A股市场的历史大底区域，很多公司的估值已经相当于历史上几次大底区域的位置。”杨德龙表示，每次投资者不愿意入场的时候，大致就是历史大底的位置，屡试不爽。

中金公司表示，展望2024年，虽需应对内外部一些中长期问题的显化，但考虑我国政策空间大、根基牢、发展潜力够、较多领域在全球具备竞争优势，对后市表现不必悲观，市场机会大于风险，重视阶段性及结构性配置。

“最艰难的时刻或已过去，是时候转向乐观了。”瑞银在近日发布的《2024-2025年全球宏观策略展望》报告中指出，当前，沪深300指数的静态市盈率接近于2016年、2018年和2022年的低点。

瑞银表示，考虑到领先经济指标已有触底反弹迹象，且宏观政策宽松持续加码，这一低估值水平并不合理。同时，预计营收增速回升与下游行业利润率改善，将带动A股沪深300指数的每股盈利增速从2023年的3%提升至2024年的8%。预计疫情后消费的进一步复苏、更为显性的政策支持以及北向资金的回归，将推动A股市场。

王咏辉表示，展望明年，市场信心会逐渐恢复，外资投资者也会逐步回到中国市场，这是瑞银一个比较好的判断。从全球角度看，今年国外市场不错，但中国市场还是有很大潜力的。

富国基金星投顾发布的《2024年A股市场策略与展望》显示，从2023过渡到2024，三大A股核心驱动将显著改变。首先，盈利筑底反弹，逐渐走向低幅度修复通道；其次，中美货币政策有望走向共振，流动性维持宽松格局；第三，由于政策定力与张力并举，美债、美元对A股的影响有望逆转，风险偏好有望迎来积极改善的窗口期。

本文来自微信公众号：时代财经APP （ID：tf-app），作者：黄嘉祥，编辑：魏琼