超百只私募基金净值低于5毛，巨亏的根源是什么？

近来A股市场的持续调整，给私募基金净值造成不小的冲击，再叠加管理能力不佳或者风控意识薄弱，净值可能迎来暴击。

近期，有渠道人士晒出截图显示，一只名为“乔戈里雪峰7号”私募今年以来收益率为-96.59%，基金净值仅剩0.0324，也就是三分钱。换算一下，如果投资者在基金发行时认购了100万元，当前仅剩3.24万元。可以说是年度最惨私募基金。

数据显示，有业绩显示，有132只私募基金亏损幅度超过50%，17只产品亏损幅度超过70%。近年来市场调整，的确不少私募遭遇了净值回撤，但是在一年之内亏损超过80%，甚至超过90%，并不能把原因完全归咎于市场，有业内人士指出，策略单一、风格激进、频繁跟风调仓换股、加杠杆或者踩雷某些衍生品或是造成这些三分基、一毛基巨幅亏损的原因。

一、市场惊现三分基

在百亿私募被曝光净值大幅回撤之后，私募投资者开启了比惨模式。

公开数据显示，乔戈里雪峰7号基金成立于2021年9月30日，成立两年多以来，收益率为-96.76%，单位净值仅剩0.0324。

从私募排排网数据来看，这只基金属于乔戈里资本管理，公司规模不大，整体管理规模在5亿元以下，旗下共有24只产品，公司成立时间可追溯到2015年4月，是市场上较为老牌的私募基金公司。

乔戈里雪峰7号的基金经理为牛晓涛，他也是公司核心的基金经理。目前公开可查数据的基金中并不包括这只“三分基”，而是乔戈里雪山3号这只产品，数据显示，截至12月21日，乔戈里雪山3号今年以来收益率达到57.1%。目前同一个基金经理管理之下，两只基金业绩差距达153个百分点，着实让市场困惑。

二、大幅回撤之下的一毛基、两毛基

在这一轮调整中，遭遇大幅回撤的私募并不是少数。

雪球大V云蒙管理的基金净值12月又跌至1字头，截至12月22日更新净值显示为0.16。

自今年7月以来，云蒙基金就在0.2净值左右徘徊。从与投资者的交流来看，云蒙坚定地投资银行股，目前招行是第一大重仓，其次是四大国有银行，重仓港股银行的持续调整，加上杠杆是让云蒙基金净值下跌的原因。

对于招行近期调整的原因，云蒙认为，招商银行遇到的压力主要来自三个方面：一是降息周期对活期占比高的银行不友好；二是保险基金等中间业务降费对招商银行中收会有一定的影响；三是外资不计成本的抛售，市场不好基金被赎回导致股份被迫卖出。

在今年7月，云蒙基金净值首次跌至0.2以下时，云蒙表示，期待年底净值能够站上0.3。2023年还有5个交易日就将结束，云蒙基金净值能否恢复至0.2还未知。

从全市场来看，净值跌至1字头已经不难寻觅。私募排排网数据显示，截至12月15日，包括财智聚2020、财智聚金源谷、天虫兴盛3号等多只基金净值都跌至一毛多，其中，财智聚2020净值仅剩0.1193，财智聚金源谷净值为0.1701，这两只基金今年以来收益率分别为-78.47%、-66.24%。

年内跌幅近九成的还有卓晔1号，这只基金为股票多头策略，当前净值还剩0.39，今年以来收益率为-88.58%，自2015年成立以来收益率为-61%。也曾有过一年涨三倍的辉煌过往，却在2022年、2023年连续遭遇巨幅回撤。

三、超百只私募基金净值在0.5以下

这些三分基、一毛基揭开了部分中小私募基金的生存困境。

根据私募排排网数据显示，截至今年11月30日，有业绩更新的11033只股票策略私募产品中，有4019只产品成立以来亏损，占比高达36.42%，如果加上此前清盘的产品，这一占比还要更高。

亏损基金中，有132只亏损幅度超过50%，17只产品亏损幅度超过70%。这意味着全市场当前有132只基金净值显示不足0.5，净值不足0.3的基金也达到了17只。

这些私募管理人也迎来职业生涯的至暗时刻，有些基金管理人对于市场也有些无奈，“面对优秀银行股的估值如此低，内心无法接受又不得不接受。净值不到0.2，杠杆3倍，全部身价投入进去，还有场外负债，看上去是一场豪赌，但刻在骨子里真的认可价值投资。”云蒙表示。

但云蒙自认“刻在骨子里的价值投资”并不被市场接受，有粉丝留言反驳“加了三倍杠杆，就不能称之为价值投资了”。

四、激进策略、风控不足成为多数巨亏的根源

私募以追求绝对收益为目标，在仓位操作上更为灵活，能够在一年之内亏损超过80%，甚至超过90%，并不能把原因完全归咎于市场，策略单一、风格激进、频繁跟风调仓换股、加杠杆或者踩雷某些衍生品可能才是造成巨幅亏损的原因。

从净值曲线变化来看，卓晔1号或为策略较为单一激进导致，该基金自成立以来走势大开大合，2017年收益率大涨57.83%，到了2018年则回撤超过72%，在接下来的2019年至2021年，年度回报率分别达到56.55%、224.3%以及207.44%，而到了2022年和2023年至今，年度回报率分别为-43.79%和-88.58%。

今年期货市场同样存在极致行情，纯碱、碳酸锂等多空对决也让不少私募受伤。这也提醒投资者，在投资私募时注意选择与自己风险等级相匹配的产品，并了解私募产品的产品说明和合同约定。

极端案例历来都有，2022年底，就有投资者投资北京嘉怡财富旗下私募基金，100万元本金四年亏损至仅剩1.71万元。与此同时，还有多位投资人因投资产品亏损严重且未在约定时间内收到足额的补足款，决定状告北京嘉怡财富旗下基金经理李文东。

即便是结构性牛市的2020年，也有基金净值跌至负值。近期江苏高院发布了《江苏法院金融审判十大案例（2021－2023）》显示，2019年，中来股份认购了由深圳前海正帆投资管理有限公司管理的腾龙1号基金、方际正帆1号基金、正帆顺风2号基金等私募基金产品，但截至2020年12月31日，方际正帆1号基金净值竟然跌至-0.089元。净值为负的原因在于基金由于重仓济民医疗，投资过程中使用了杠杆工具，从而造成基金净值大幅下降。

此外，基金净值跌至2字头、1字头，再次引起了业内对预警线和止损线的讨论。一般而言，部分私募基金可能会把基金份额净值低于0.8设置为预警线或止损线，并且当基金亏损达到30%~40%的时候进行强平，来保护投资者的利益。但是近年来，私募越来越倾向于取消设置止损线。

“不设置止损线的原因也在于近两年来的市场行情，相对极致的行情可能会导致净值的大涨大跌，如果触及止损线被清盘，可能给投资者造成实际亏损，即便后期市场反弹，投资者没有机会净值修复。”一位业内人士分析认为，预警线、平仓线一直都是双刃剑，在当前震荡弱市中，止损线却可以保护投资者的资金进一步亏损。

本文来自：财联社，作者：闫军