最近卖基金为何这么难？

本文来自微信公众号：证基风云 （ID：gongsifengyun），作者：夏悦超，编辑：陈偲，头图来自：视觉中国

刚刚过去的5月，基金发行市场一片冷寂，总发行规模环比略微下滑，但与往年同期相比出现了大幅下滑。其中，主动权益类新基金成为了最“冷”产品，发行规模超过10亿元的基金寥寥数只。

多家基金销售机构在接受《国际金融报》记者采访时表示，今年基金不好卖主要是因为市场震荡加剧，行业轮动加快，存量资金博弈，增量资金不足，投资者对股票市场的信心不足，同时，由于一部分存量基金的业绩表现不佳，投资者对于新基金的购买还处于观望态度。

5月新基金不好卖

“最近一段时间，你应该是第一位来我们这里主动询问买基金事宜的客户。”某大型商业银行的支行客户经理向《国际金融报》记者表示，主动询问公募基金的客户较少，都是被动问要不要考虑一下公募基金。

近日，记者走访沪上多家银行营业网点发现，前来询问买基金的人不多，但银行客户经理认为目前买基金会是比较合适的时点。

某大型国有银行的支行客户经理向记者介绍了某位知名基金经理正在发行的新产品，该基金经理过往多年业绩都在同类平均水平之上。

“结合当前股票市场的点位，如果你有闲钱，我建议你关注一下该基金。”该客户经理表示，现在买基金，还会有专门的人随时为客户反馈基金经理的最新研究报告。

银行渠道虽然在当前时点会推荐买基金，但事实是投资者认可度不高，今年的基金销售数据与过往3年同期相比并不理想。

Choice数据显示，截至5月31日，按照成立日计算，5月份新基金的发行规模为716.12亿元，略低于前1个月的数据，但与往年同期相比出现大幅下滑。2022年5月新基金发行规模为917.96亿元，2021年和2020年同期数据均超过了1300亿元。

2020年和2021年曾是新基金卖得较为火热的两年，仅2020年7月份的新基金发行规模达到5389.4亿元，2021年1月的新基金发行规模达到4901.4亿元。而今年前5个月新基金的发行规模合计刚超过4200亿元。在今年5月成立的新基金中，尤其主动权益类基金发行最“冷”，成立规模超过10亿元的基金寥寥数只。

“基金不好卖”，另一家国有银行的基金销售人员告诉记者，市场波动，这是正常现象。

“今年基金业绩表现一般。”某商业银行理财经理告诉记者，相比基金，理财产品因为有稳定的客户群体会更好卖一些。

公募基金公司的销售人员近期也感受到了渠道卖基金的难。某家基金公司的销售小杨经常和基金经理去渠道客户处调研，他向记者表示，最近一些渠道客户反馈新基金不太好卖。

小杨主要负责银行基金销售渠道的对接工作，“某家基金公司的一只新基金在某个大型银行渠道主销，同时还在多个渠道售卖，结果成立规模只有2～3亿元。”小杨向记者透露，有渠道客户压力很大。虽然小杨不用直接面向投资者卖基金，但新基金卖得不好也会影响他的收入，他要做的工作是维护渠道客户的关系，近段时间会安抚客户的情绪。

为何基金变得难卖

在一些基金销售机构看来，出现基金发行遇冷的情形主要还是与投资者的信心有关，而股票市场的震荡是导致信心不足的原因之一。

“基金发行市场遇冷有一定历史规律”，盈米基金蜂鸟研究员李兆霆告诉《国际金融报》记者，基金销售遇冷通常出现在震荡市场，等到市场再次走牛或者出现明确投资机会，基金的发行才会变得火热。李兆霆认为，目前新基金发行受阻一定程度上是因为股市信心不足与公募发展进入阶段饱和期，同时，还包含金融产品数量多、存量投资者资金被套等原因。

蚂蚁基金相关负责人向记者分析称，在今年的震荡行情下，基金销售遇冷背后折射出投资者整体投资信心有所受挫。一方面，这是市场资金对震荡市赚钱效应减弱的反应，另一方面显示出投资者情绪钟摆与合理建仓时点存在错配。

今年新基金的发行相对过往几年维持着低位，这与市场的行情走势有着密切关联。

紫金信托FOF投资经理吴楠向记者表示，从2021年下半年行情触顶后，下跌的时间太多，2022年底及2023年初虽有反弹一些，但随后除少数股票的结构性行情外，大多数股票又开始走弱，偏股基金今年的平均收益也为负，市场整体情绪低迷，投资者的悲观预期没有本质改变。

除了市场风险偏好下降，投资者对股票市场信心不足，导致权益类基金销售不佳外，基煜基金告诉记者，由于权益市场的行业轮动现象加剧，今年表现较好的板块是AI主题和“中特估”主题，过去公募明星基金经理配置较高的消费、新能源多数表现不佳，基金经理的投资策略和选股能力在今年受到投资者质疑，也会导致投资者对新基金的信心下降。

同时，基煜基金还指出，今年市场与以往不同之处在于，在市场下跌叠加宏观经济弱复苏的背景下，投资者更加谨慎和保守。

理财魔方金融研究院也认为，新基金销售遇冷主要与近期股市表现不佳，基民对基金产品尤其是权益基金的赚钱能力信心不足有关。

部分存量基金业绩一般

与新基金不同的是，存量基金的持续营销还要面临业绩波动的考验，一部分主动权益基金不仅没有创造出超额收益，反而跑输上证指数。

Choice数据显示，截至6月7日收盘，上证指数年内累计上涨3.51%。而截至6月6日，3527只可统计业绩的偏股混合型基金年内平均净值涨幅为-3.64%，其中，有2557只基金年内业绩为负数，超700只基金年内亏损超10%；854只可统计业绩的主动股票型基金年内平均净值涨幅为-1.9%，其中，有547只基金年内业绩为负数，上百只基金年内亏损超10%。

具体来看，某知名基金经理管理的权益类基金最新净值已经跌破了去年4月净值的低位。

“今年市场主线围绕过去几年受机构冷落的计算机、传媒等‘科技成长’及‘中特估’板块展开，公募整体在银行、计算机、传媒、建筑这些行业配置比例较低，而中证800指数成分中金融的比例相对较重，因此近期呈现出主动权益基金跑不赢指数的现象。”盈米基金研究院高级权益研究员聂涵向记者分析称。

存量基金今年业绩不佳，也被市场认为影响了基民认购新基金的情绪。拉长时间来看，2021年1～2月，新基金发行规模合计接近8000亿元，上证指数在2021年2月18日站上3731.69点的阶段性高点，这其中有不少爆款基金的成立，但一些爆款基金的业绩至今还是亏损。

基煜基金指出，存量基金“套牢”太多，确实是导致投资者对于购买新基金信心不足的因素之一。2020年和2021年是公募基金发行的高峰，尤其是权益类基金。大部分投资者在当时买入基金后经历最近两年市场的下跌，其中很多可能仍处于较大的浮亏状态。

吴楠认为，每次市场出现大顶之后，都会遇到这样的情况，不仅是因为套牢资金太多，还有广大投资者在宏观、中观经济指标上暂时看不到更积极的信号，所以也不敢进行补仓加仓的动作。

当前行情如何选基金

“好发不好做，好做不好发”，这是基金发行市场多年以来的潜规则。

结合当前市场行情来看，雪球副总裁张舒冰告诉记者，说明大部分投资者比较习惯顺势投资，在市场低迷逆向投资的动机不强，所以当市场低迷的时候，基金不好发成为一种常态。此外，主要也是跟目前基金偏好部分行业赛道有一定的关系。目前A股市场更多体现在存量资金的博弈，增量资金发力较不足。

张舒冰认为，从潜在投资价值来看，股债性价比已经进入到长期配置股票资产更有“利”可图的阶段，也就是目前偏股类基金相对债券型基金的长期配置性价比更高。

根据张舒冰提供的研究数据，今年以来，偏股型基金的业绩表现中，取得正收益的基金占比超过30%，基金数量超过1000只，其中，收益率超过10%的基金数量超过300只。（样本包括：股票型基金、偏股混合型基金以及截至2022年权益资产占基金净值比超过60%的基金）

在张舒冰看来，今年震荡市场环境下，一些主动管理能力较强的基金经理仍然可以为投资者捕捉一定的收益，“今年5月A股市场宽基指数跌幅大多超过3%，而增强型指数基金由于相对指数成份股及权重有所差异，以及部分基金有一定的仓位择时能力。因此，在指数震荡下行时超额收益较为明显。”

如何在市场震荡时选择基金，蚂蚁基金相关负责人表示，基金投资者往往高度关注选品，但投资收益还很大程度会受所处金融周期的影响，仅靠选品是不够的，还需要做好资产配置，通过选品和行为优化来改善收益，形成长期投资，获取更好的综合收益体验。

“首先，可以结合市场变化做好‘偏股+偏债’基金配置，提升整体投资仓位的抗周期风险能力。其次，面对风格轮动的市场，在偏股基金投资中还要关注beta的分散配置，并关注整体偏股基金仓位的合理估值水平，以赚取优质资产估值回归和长期成长的收益。此外，投资者往往很难做到有效择时，也建议投资者关注建仓行为，震荡市场不断通过定投积累合理筹码，改善优化建仓成本。”该负责人表示。

盈米基金研究院认为，投资者如果希望进一步优化持有基金的体验，可通过配置多个基金产品、构建组合的方式进行投资。构建组合时，可以分散配置一些投资理念和持仓风格不同的基金经理的产品。

具体产品选择上，盈米基金研究院认为，投资者需要优先关注基金经理的选股能力和中观行业调整的能力，选股能力强的基金经理在不同的市场行情下均能获取一定的超额收益；行业调整能力则能减少组合波动与回撤。基金经理的选股能力可通过基金经理持有单个行业个股对比对应行业指数的超额水平来比较，行业调整能力可以通过基金经理历史行业调整频率与成功率来综合评估。

张舒冰称，“基金赚钱而基民不赚钱”一直是整个行业努力改善的投资痛点。“这里面与产品多但是缺乏科学有效的基金选择方法，使得投资者如果只是单纯依据历史业绩挑选基金常常会遭遇业绩反转有关。她建议，投资者在配置基金组合时，选择行业配置较为均衡的偏股型基金降低组合的波动，或者选择以债券做打底，配置一部分权益资产增厚收益的‘固收+’基金等。”

市场底部何时到来

随着新基金发行的遇冷，市场上也出现了一些关于“底部”的信号何时会到来的讨论，但分析人士告诉记者，这只能代表投资者的态度。如果从过往数据来看，基金发行低迷时往往是市场阶段性底部。

“信号方面起码能够说明现在属于‘人弃’的阶段，至于是否该‘我取’，这要取决于每个投资者的投资体系，新基金销售遇冷可能仅说明目前处于大的底部区域而已。”吴楠表示。

基煜基金认为，新基金销售遇冷一般代表着投资者对于当前市场环境的谨慎和保守态度。短期来看，由于市场呈现反复震荡的行情，新基金发行大概率仍将维持低迷。但从历史来看，新基金发行低迷时往往是市场阶段性底部，一旦行情回暖，基金发行可能也将走出低谷。

如何提升基金投资的获得感，基煜基金认为，在A股目前行业轮动频繁的环境下，一方面，投资者应该根据自己的风险偏好、投资目标和时间等因素选择适合自己的基金，从而提高获得感。

另一方面，不太建议高频调仓去追逐市场热点，频繁切换轮动的胜率较低，投资者可以多元化配置不同类型、不同行业、不同地区的基金，以帮助降低风险。在投资节奏上，可以尝试定投的方式，定期定额投资可以帮助投资者分散风险，避免在市场高点买入。

对于基金定投的看法，张舒冰认为，今年中国经济复苏步伐放缓，但复苏势头并未转向，对基金定投是比较友好的环境。

“如果出现下面两种行情时，定投策略有机会比一次性买入性价比更高：

其一，先跌后涨行情，定投的纪律性能够帮助投资者克服熊市下跌的恐惧和牛市初至的恐高；一次性投入难以确定合理的入市时机，而基金定投可以分摊其持仓成本，分散其风险，等基金出现反弹的情况时，达到微笑曲线效果。

其二，继续维持震荡行情：定投能够平滑建仓成本，确保投资纪律；一次性投入的表现受市场行情波动影响大。”张舒冰建议。

蚂蚁理财智库指出，沪指接近宽幅震荡区间下缘，后市大概率筑底修复，震荡市中的结构性机会仍值得高度关注，可视情况考虑逢低布局。风格上，市场正在进行热点切换，建议维持均衡配置，继续等待市场进一步信号。

如何找回投资者信心

某销售机构向记者展示了一份2023年基民信心调查数据，其中，基民对今年买基金的体验各不相同，更多基民希望自己持有的基金能够快速回本。

某位基民感慨道，自己买基金买在了高点，要在市场的“挨揍”下成长。

“一年都处于亏本中。”某位基民表示心情颇有些郁闷。

“本来以为今年行情会好，结果发现是个熊。吸取了过去的经验，决定从今年开始增加债基的仓位，做到降低波动。”在吸取权益市场的教训后，某位基民决定增加固收类产品的投资。

有基民在遭遇了“过山车”般的买基金体验之后，总结出经验：不能一味长期持有基金，要根据市场行情见好就收。

还有基民将基金的亏损归为基金经理的问题，对部分基金经理的表现感到较为失望。

虽然短期持有基金的体验一般，但也有基民认为，一定要坚持长期投资，短期波动可以忽略。坚持长期投资的基民认为，要相信时间的力量，坚持持有，静待花开。

如何修复投资者的信心？

蚂蚁基金相关负责人表示：“基民投资信心的修复，在基金投资的赚钱效应自身改善外，也需要财富管理平台、资产管理机构整个行业一起努力，帮助投资者持续完善资产配置，改善理财行为，进行更合理的投资决策，从而提升穿越周期的能力。”

理财魔方金融研究院认为，在市场下跌的时候，投资者往往容易放大悲观情绪。随着证券市场的逐步发展成熟，投资者认知水平提升以及监管制度逐步更完善，未来权益类市场投资一定会成为主流。

“我们也关注到有一些投资者开始交流是否要考虑适度增持股票基金。相信随着市场信心的逐步修复，情况会获得一些改善。”张舒冰表示。

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