在美团小米的破发中，“绿鞋”起了什么作用？

今天这篇不聊业务，只说“绿鞋”。

美团点评今天破发了，大概10点之后，股价就一直低于发行价69港元，最低成交价为65.65港元。从盘口看，大摩、高盛纷纷买盘托市，但收盘价锁定在68.8港元。

美团上市，万众瞩目。我也在各种软件上观察了几天它的股价，先做一个大概的回顾：

IPO当天是9月20日，开盘形势不错，开盘价72.9港元，比发行价上涨5.65%。从盘口看，很多“打新”成功的散户等开盘后随即通过各种软件抛售，稳稳的赚了一笔小差价。

当天的股价一直很稳定，收盘涨幅5.29%。股票成交量非常凶猛，上午开盘后仅40分钟，成交量突破6200万股，成交额约45亿港元，超过了“港股王”腾讯的交易量，说明这只股票备受关注。

有两个现象我没弄明白，一是上午10点之后的大约20分钟里，股价出现了长时间的“一字横盘”，由于那个节骨眼上恰好没看盘口，不知道发生了什么；

二是当天的资金流向是负的，有大笔的资金净流出。这与股价的稳定走势并不一致，且差距明显。Mr.Key不炒股，更不懂操盘。

21日的股价也没什么大变化，周末过后就到了24日中秋节。美团股价在中秋节开始下跌，下午收盘时刚好守住了69港元的发行价，没有破发。

农历八月十六港交所休市，然后就是开篇提到的今天的情景。资金流向是负，符合了股价走势。

结合之前小米IPO当天，一开盘即跌破发行价的走势，承销商在这一系列过程中是实施过干预的。美团点评、小米，这两家的承销商手里都有超额配售选择权，俗称“绿鞋机制”（因波士顿绿鞋公司首创而得名）。

超额配售权是美股、港股的机制。说白了，它是一项权利，也是一种期权。这个权利掌握在承销商、也就是帮上市公司卖股票的投行手里。小米和美团的共同承销商有高盛和摩根斯坦利（大摩）。它的作用是稳定股价，是股价的“缓冲器”，具体的作用机制是什么呢？

超额，源于机构投资人对上市公司股票的认购热情，大家都想多买一些，那么拟上市公司就授权承销商，比原定IPO招股计划多15%进行配售。多卖出的股票从哪来呢？承销商可以先从拟上市公司的大股东手里“借”15%股份，机构投资人要在IPO开启前就把这15%的资金（按照发行价交易）转给承销商。

假设发行价是20，IPO开始后，如果股价上涨明显，比如到了26，承销商可以在30天内行使这项权利，要求上市公司增发15%的股票，补上之前给超额认购者的空头。承销商也能在“超发”中多赚一些承销佣金。

但如果股价走势低迷，破发到17了，承销商就要出来“救驾”。这时上市公司就别增发了，转由承销商用之前已经从投资人手里得到的超额资金，从二级市场以17的价格买入对应的15%股份，补上空头。这中间的3块钱，就是承销商赚的。

可以看出，无论股价涨跌，承销商都不会赔钱。要不怎么说投行赚钱狠呢！

不过从承销商的角度看，还是希望股价上涨的，而不是破发后的套利。一方面，破发毕竟不好看，说明之前的定价有问题；另外，股价上涨后公司增发，承销商的超额佣金这个钱挣起来更容易，也更稳妥。

既然，承销商启动“绿鞋”后，在二级市场买入，会一定程度上缓解股价的下跌势头，起到“护盘”、“托价”的缓冲、对冲作用。那么，那是不是只要有“绿鞋”的新股都可以放心去打？当然不是。

IPO开盘即破发，散户打新是要赔钱的，即便有“绿鞋”，也只有15%的量，还要看承销商是否启动，何时启动，启动多少比例去买盘。也有这15%的子弹都打光了，还是没止住股价的破发趋势。

当年Facebook的主承销商大摩就把超额配售权“玩儿现了”。由于市场过于热情，Facebook在IPO前的集合竞价阶段一度把纳斯达克交易所的系统弄瘫痪了，导致重复下单和丢单共存的混乱状态，真实的买盘需求被模糊了。

同时，Facebook和大摩又过于自信，把发行价定得过高，开盘后股价大跌。大摩开始疯狂买入、护盘，很快就用光了“绿鞋”。与当天5.7亿股的成交量相比，大摩手上的6300万股“绿鞋”可谓杯水车薪。尽管IPO首日收盘时股价勉强没破发，但第二个交易日结束就破发了。

在小米IPO首日破发中，结合盘口看，应该有机构护盘行为，但不清楚是来自承销商的“绿鞋”，还是来自小米亲朋好友的买盘力挺，因为这些“朋友基金”也能起到与“绿鞋”护盘类似的效果；

美团点评今天的股价走势与成交量

而美团点评今天的股价走势与盘口中，高盛的买盘单量很大，也有可能是一种护盘行为。还要看后续几天的股价和盘口做判断。

当然，股价如果在IPO的30天内波动大，影响因素非常多，比如对冲基金套利等。单从“绿鞋”看不出公司的基本面，只是从侧面反映市场的态度而已。

同名公号：一千二百字（word1200），最简洁的文字聊聊商业逻辑与公司财务