英伟达怎样才能顶住压力？

今夜，万众瞩目！

美东时间2月21日美股盘后，英伟达将公布2024财年Q4业绩。

高盛称其是目前“地球上最重要的股票”，摩根士丹利认为其财报可能会成为左右美股走势的波动性事件。

而在财报前一日（20日），英伟达股价今年以来的强势上涨戛然而止，盘中跌幅一度达到6.7%，收跌4.35%。

并没有明显利空英伟达的消息，核心原因只有一个——太贵了，一些交易员决定在财报公布前锁定利润。

另一边，期权交易急剧升温，押注英伟达绩后股价大变，将有11%左右的波动，或创有记录以来单日最大波动幅度，导致英伟达市值出现1800亿美元的变动。

从统计数据来看，英伟达在过去8次财报发布中，有7次的营收和每股收益都表现出色。在2023年的前三个季度，英伟达的季度营收均超出分析师预期10%到20%。

目前市场普遍预计，全球人工智能升级所带来的对英伟达芯片的火热需求，营收指引依旧乐观。

关键在于：今晚，英伟达Q4财报会不会再次“大超市场预期”？要拿出什么样的财报才能顶住压力？

一、太贵了，涨势戛然而止

美东时间周二，英伟达股价低开，盘中跌幅一度扩大到6.7%，触及677美元一线，收盘跌幅有所收窄，收跌4.35%，收于694.52美元，市值1.72万亿美元。

稳居人工智能领域C位的英伟达突然大跌，核心原因只有一个——太贵了。

即使经历了周二的大跌，英伟达今年以来的股价仍累计飙升约40%，前几日其市值更是一度接连超越亚马逊和Alphabet等巨头，成为美国第三大市值公司，仅次于微软和苹果。

股价大跌主要因为市场对英伟达财报能否再次超出预期的担忧加剧，投资者担心其高估值合理性：

有业内人士评论称，“我们今天看到人工智能领域牛股的重大调整。尽管人工智能主题还在，但调整是早就该有的，这无疑是防御性的一天。”

有交易员表示，“如果英伟达只是符合预期或略微超预期，股价难以走高，英伟达需要大幅超预期，股价才能走高。”

与此同时，投资者还将特别关注英伟达CEO黄仁勋如何看待2024年对AI芯片的需求。“任何表明人工智能繁荣可能放缓的迹象，都可能导致英伟达出现大幅下跌、逆转股价走势，因此交易员在财报发布之前提心吊胆是有道理的。”

Wedbush的知名分析师Dan Ives表示，虽然2023年是自上世纪90年代互联网诞生以来最大规模技术变革的开始，但投资者需要看到企业支出不断增加，并显示2024年及以后的增长路径，以证明高估值的合理性。

如果英伟达在财报中再次警告称，美国的芯片禁令正在损害其业务和长期前景，以及如果无法解决其芯片代工制造商台积电的供应短缺问题，那么英伟达股价的涨势可能就会放缓。

二、怎样才能顶住压力？三大关注点

鉴于以上担忧，背负着”全村希望”的英伟达，此次财报不止要“好”，而且要“非常好”，对未来的营收指引不仅要乐观且要“非常乐观”。

相比于短期的财报数据，市场更为关注“未来”：H100 GPU芯片的需求前景，下一代GPU芯片B100的更多细节，以及明年计划的产品路线图。

美国银行分析师Vivek Arya认为，财报发布后，投资者对英伟达的最大关注点将是产品路线图，这份路线图可能会在3月18日的2024年图形技术大会（GTC）有更清晰地展示。

Arya认为，如果英伟达股价在财报发布后回调，那么在3月技术大会之后，属于英伟达的“未来故事”有望让英伟达股价再次上涨，届时可能发布的B100将成为人工智能游戏规则的改变者。

关注1：英伟达下一财年收入能否翻番？

市场对本次财报营收预期的中值显示，英伟达Q4有望实现营收205.17亿美元，同比增长239.06%；每股收益4.21美元，同比增长637.74%。

这意味着，2024财年英伟达营收同比增长超120%，达到593亿美元，超2023财年269亿美元收入的两倍多。

那么本次财报的关键问题是：黄仁勋在营收指引中是否会让市场相信，英伟达能在截至2025年1月的下一个财年中再现如此显着的收入增长，继续翻一番？

要知道，七大科技股巨头（Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉）在初创时期的收入都实现了翻倍，但从未有一家实现连续多年翻一番。

根据媒体对48名研究英伟达的分析师统计，有10名分析师预计2025财年收入将远远超过1000亿美元。标普全球市场情报汇编的数据显示，分析师普遍认为英伟达2025财年收入将约为900亿美元，这一数字意味着营收增速达到52%，这可能不足以继续维持英伟达令人兴奋的估值。

华尔街明星基金经理、方舟投资管理公司的CEO“木头姐”凯茜·伍德（Cathie Wood）在接受媒体采访时承认，英伟达是AI领域当之无愧的领导者，但市场对其期待值过高，英伟达可能无法满足，且随着竞争加剧以及库存调整带来挑战，她最近抛售了价值约450万美元的英伟达股票。

关注2：数据中心业务未来的前景

作为英伟达当前的核心关键业务——数据中心业务收入将成为英伟达能否实现营收翻番的关键要素。

当前分析师预期的中值显示，英伟达Q4数据中心业务有望实现营收171.10亿美元，同比增长373.17%。这意味着该业务在公司收入中的份额有望继续扩大至83.39%，上季度为80.1%。

因此，黄仁勋如何看待未来AI芯片需求以及对数据中心业务前景的表态至关重要，Wedbush分析师Dan Ive表示：“我们相信，随着许多企业在未来几年内走上人工智能应用道路，人工智能市场的资本支出高峰仍未到来，我们预计本周人工智能教父会带来更多好消息。”

关注3：下一代GPU芯片B100是否会改变AI游戏规则

分析师直言“H200出货在即，B100在来的路上”这两点将成为英伟达未来发展的核心。

B100是英伟达准备推出的下一代AI芯片，它的推理速度据称要比H100快3倍，预计英伟达将于3月18日2024年图形技术大会（GTC）上将释出更多有关B100的新细节。

摩根士丹利认为，B100对英伟达保持盈利能力至关重要，如果B100如计划发行，进一步捍卫英伟达在AI硬件领域的霸主地位，也进一步给市场参与者期待。

美国银行的分析师认为，英伟达B100的定价将比H100至少高出10%-30%，需求可能会持续到至少2025年中后期。

根据英伟达产品路线图，预计2025年将推出X100，进一步丰富GPU产品矩阵，巩固英伟达AI 芯片龙头地位。

不过，虽然新产品值得欣喜，但财报会议上，投资者需要了解英伟达会如何解决“自己和自己”竞争的问题。之前的100系列芯片还没有交付完，现在又推出了新的现在又推出了更强的芯片，这些会如何影响公司的订单和业绩，需要管理层给市场一个答案。

三、期权市场疯狂看涨

近几个月来，英伟达的期权交易量急剧升温，交易者纷纷买入英伟达的看涨期权，该期权的溢价远高于看跌期权，说明市场押注英伟达股价还将进一步上涨。

根据Piper Sandler的数据，英伟达期权的名义交易量在上周约为5000亿美元，超过了罗素3000指数中其他所有成分股。

另有数据显示，目前未平仓的合约中多为1010～1380美元区间的看涨期权，其中部分期权将在本周末到期，这意味着英伟达本周的收盘价需要较当前股价水平飙涨45%以上。

Susquehanna汇编的数据显示，市场还有25%的期权押注，英伟达周五的收盘价会下跌10%至620美元或上涨22%至850美元。

四、无论是好是坏，都会终结美股涨势？

根据期权分析公司ORATS的数据，期权市场的定价显示，英伟达在财报公布后的波动为正负11%。

倘若发生这样幅度的波动，这意味着英伟达市值出现约1800亿美元的变动，这将是美股历史上个股单日市值最大的波动之一。

有悲观者认为，英伟达财报无论是好是坏，都会终结美股涨势。

原因是，任何看涨期权偏度较大的公司都可能会承受更大的抛压。

当前看涨期权疯狂押注英伟达等AI股，一旦英伟达公布财报，整个期权市场的隐含波动率可能下降，英伟达相关个股的看涨期权价格随之下跌，并带动美股大盘回调。

高盛也警告，当前看涨期权疯狂押注英伟达，带动了一场“史诗级”的伽马挤压（投资者集中买入短期看涨期权推升标的股票价格上涨），从指数相关性、因子和盈利动量来看，英伟达是目前地球上最重要的股票。

这场“挤压”先是“向上”的，随后将“向下”回调——伽马挤压更多由散户炒作和大量资本流入驱动，一旦达到峰值，价格反转将很快到来。

目前交易者已普遍预期英伟达财报超预期，因此要想财报后股价持稳，英伟达的业绩就必须达到“大超预期”的水平。

本文来自微信公众号：华尔街见闻 （ID：wallstreetcn），作者：葛佳明、李笑寅、袁伟、何浩，编辑：位宇祥