“泼天富贵”轮到债基，投资者要不要接？

进入2024年，基金投资的大舞台上，聚光灯正在打向债基。

Wind统计显示，截至2月21日，2024年以来有19只新基金成立规模超10亿元，其中除了两只公募REITs产品和一只股票型基金外，其余16只规模居前的基金均为债券型基金。

“今年以来，债基发行火热，主要有三个方面的原因。一是机构配置需求强劲，保险机构在保费开门红效应下有较强的配置需求；二是业绩表现优异，年初以来利率超预期大幅下行、信用利差压缩，不少债基净值曲线表现突出；三是投资者风险偏好趋于稳健，受权益市场持续调整的影响，市场风险偏好降低，低波动、业绩稳健的债基受到更多投资者青睐。”中欧基金相关人士向记者表示。

“综合来看，今年经济基本面的修复仍然需要相对较低的利率水平作为支持，尤其是在当前通货膨胀指标较低的背景下，实际利率仍然需要一定程度的下行，以更宽松的金融条件来推动经济活动的修复。在这样的背景下，今年的债券市场虽可能存在波折，但或许仍能保持不错的整体表现。”富国基金基金经理陈斯扬告诉记者。

一、“爆款”债基频现

在募资方面，今年债基的表现可以说是比较“火”。截至2月21日，2024年共有19只基金成立规模超10亿元，其中5只基金成立规模达到或超过50亿元。

在上述规模较大的5只基金中，除了一只公募REITs产品外，其余四只均为债基。其中，于2月6日成立的浦银安盛普安利率债基首募规模高达79.90亿元。根据基金公告，该产品1月29日开始募集，原定募集截止日为2月29日，但由于募集总额和认购户数提前达到备案条件，该基金募集截止日提前至2月5日。

紧随其后的则是于1月24日成立的国寿安保利率债三个月定开债基，募集规模亦达到78.99亿元，该基金原定发行日期为1月15日至4月14日，募集上限为79亿元，最终提前于1月23日结束募集。

除此之外，东方红汇享债基、中欧中债0~3年政策性金融债基的募集规模也分别达到61.35亿元和50亿元，均发布了提前结束募集公告。

在陈斯扬看来，纵观当前除存款外的各种投资理财形式，包括债券基金、银行理财、含权益基金、房地产等，在过去的两三年里，债券基金的灵活性和回报率相对来讲是比较好的，而且通常也拥有可以较快变现的流动性。

“在经历了权益市场近三年偏弱的回报之后，投资者整体风险偏好有所回落，那能够找到一个更具稳健性，或者说‘买了之后可以睡得着’的投资途径，而且要用钱的时候可以方便赎回，避免了为了急用钱而低位‘割肉’的痛苦，对于广大投资者来讲，就拥有莫大的吸引力了。”陈斯扬坦言。

陈斯扬进一步表示，而从机构配置的角度来看，大多数配置型机构也存在着对过去两年权益市场表现的痛苦记忆，这使得机构逆势配置权益资产需要更大的勇气。站在当下的时间点，无论是从所管理资金的回撤风控要求、还是从资产相对强弱的配置理念来讲，多配置债券资产（债券基金），都是更为稳健的方向。

二、债市仍具收益挖掘价值

从具体投资角度来看，前述中欧基金人士认为，2024年债券市场仍然具备较强的收益挖掘价值，其中金融债品种值得重点关注，“在化债政策要求下，新增城投债供给缩量，金融债成为机构增厚收益的主要优质品种之一，流动性显著改善，2024年有望迎来供需两旺的格局”。

陈斯扬则表示，今年以来，最受市场关注的品种无疑是超长久期利率债，其延续了去年以来的强势表现。不过当前超长久期利率债的绝对收益率和期限利差都已经来到了历史最低水平附近，其相对价值已经有了明显压缩，从中长期来看，相对估值水平与未来长期回报之间有明显的负相关关系，因此超长久期利率债后续或较难维持如此前般一枝独秀的表现。相较之下，中短久期精选资质较好的品种，或许是更有潜力的方向。

银华基金固收研究部副总经理陈思亦告诉记者，随着中高风险主体和债券规模的下降，结合政策对防范风险的强调，2024年信用债市场整体风险可控，“我们认为支撑着2023年信用债牛市的资产荒格局，未来大幅度扭转的可能性不大，有望继续支撑信用债的整体行情。”

值得关注的是，近期，长期限国债收益率的下行速度和幅度较快，市场前期参与者已获得了不少收益。对此，有市场观点认为，后续如果市场风险偏好回升，债市将会存在一定的止盈压力。

“债券市场的动量效应一直较强，市场存在往某一个方向强化其运行趋向的势头。如果以市场风险偏好回升为前提，考虑到当前较低的中长期利率水平，市场势必存在止盈压力，如果风险偏好抬升较快，市场止盈压力或许会转化为一定程度上的利率反弹趋势。”陈斯扬亦如此表示。

“此前，10年国债活跃券收益率一度突破2.40%，30年与10年国债期限利差压缩至极致。我们认为，受到年初开门红配置行情消退、权益市场反弹带动风险偏好回升等因素的影响，短期内利率进一步下行空间有限。从微观行为看，公募基金久期中位数处于相对高位、久期分歧度较低，市场确实存在一定的止盈调整压力。但长期债牛的大趋势并未逆转，预计市场调整幅度不会很大。”中欧基金人士称。

三、收益率中枢易下难上

展望2024年债市投资，银华基金稳健投资团队负责人阚磊认为，经济的波动修复、货币政策的宽松，中小行资产荒可能会共同推进收益率的下行。2024年，债券需求仍然不弱，债券收益率中枢整体也将是易下难上。

“具体来讲，第一，我们认为2024年的经济更可能是一个曲折修复的过程，基本面对债券市场仍然是以利多为主的。第二，我们认为通胀偏弱可能会导致实际利率偏高的问题比较凸显，所以未来仍然有进一步降息的空间。目前银行的净息差是处于在历史较低位置，存款利率新一轮的调整仍然是可期的。政策利率和广谱利率的下行，或将有助于推动债券收益率中枢的进一步回落。第三，我们认为大行扩表派生存款，可能中小行有较大分流。中小行可能会因为存款的增加而面临明显的资产荒压力，需求可能主要释放在债券资产上。”阚磊进一步向记者表示。

值得一提的是，从今年1月来看，Wind统计数据显示，纯债型基金普遍在拉长久期。对此，陈斯扬认为，部分指标确实指向债券基金的久期在走高，不过相对来讲并没有达到极端过热的情形。通常这一类指标的择时意义并没有那么显著，往往只有在极端位置水平上，才会显示出一些前瞻性意义。

“而且指标到达极值与市场明确反转之间的时间差也并不稳定，市场可能在强势区间运行超出预期的时间跨度，因此并不能仅凭久期升高的迹象来直接推出市场面临调整风险的结果。”陈斯扬表示，“可以确定的是，如果市场真的出现了趋势的反转，那么基金从当前较高的久期水平重新压低久期的动作，可能会反过来推动利率反弹的趋势，只是我们无法事前精确地判断发生的时点。”

前述中欧基金人士则认为，从中长期看，我国经济正处于从高速增长到高质量均衡发展的新旧动能切换阶段，货币宽松力度有望持续加大，推动社会综合融资成本稳中有降。政策利率调降将带动广谱收益率持续下行。考虑到今年年初以来债市表现超预期强劲，后续或有一定调整，全年则会维持中枢下行。

本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：周一帆