美联储如期按兵不动，对“首降”特别谨慎，还需等待通胀信心增强

一、 美联储决议出炉：政策利率没变，经济预期显著提升，远端降息路径稍稍抬高

在中国股民热议国产AI聊天机器人和低空飞行载具的背景下，美联储举行了年内第二次货币政策会议，并在北京时间周四凌晨2点发布最新利率决议。

（来源：美联储）

与市场预期一致，美联储公开市场委员会全票通过按兵不动的决策，政策利率继续维持在5.25%~5.50%区间、缩表速度也没变。

1. 决议文本变化极小

从利率决议本身的变化来看，3月决议文本与1月决议唯一的差别，就是将开头的“就业岗位增幅自去年初以来有所放缓，但依然强劲”改成了“就业岗位增幅依然强劲”，仅此删改了几个单词而已。

（近两次美联储利率决议一共就只改了几个单词，来源：美联储、财联社）

所以诸如“美联储致力于长期实现最大就业和2%通胀率”、还有“在委员会获取更多信心前，不适合降息”这些话，都已经是投资者们看了许多遍的说词了。

不过好在3月政策会议也会同步发布委员们的经济预期，给这样的一个凌晨保留了些许看点。

2. 经济增速预期提高 降息路径抬高

根据刚刚发布的点阵图，FOMC委员们对2024年底联邦基金利率的中位数预期依然维持在4.6%，但对2025和2026年的政策利率中位数预期抬高至3.9%和3.1%。在去年12月的预期中，委员们对2024年底的中位数政策利率预期为4.6%（年内降息3次），对于后续两年的预期则为3.6%和2.9%。

从19名委员“画的点”也不难看出，哪怕对于2024年政策利率的中位数预期依然是4.6%，有多名委员其实是减少年内降息预期的：与去年12月的图相比，预期2024年底政策利率维持在5%以上的委员从3位增加到4位，另外预期年底政策利率低于4.5%（隐含意义是年内降息幅度超过3次）的委员数量从5位减少至1位。足以显示，年初的通胀数据连续超出预期，的确对美国的货币政策制定者产生了影响。

（2024年3月点阵图，来源：美联储）

（2023年12月点阵图，来源：美联储）

当然，除了基准利率外，委员们也提供了对美国经济的预期数据，总结来说就是经济数据会比预期更加火热，因此核心通胀也会稍稍顽固一些。

（委员们对各项经济数据的预期中位数，来源：美联储）

从上图不难看出，最大的变化是美联储委员们显著上调对2024年美国实际GDP增速的预期，中位数直接从1.4%提高到2.1%。从具体分布图中也能看出，除了2名委员外，其余17人都预期今年美国实际GDP增速将超过2%。同时委员们对2025年经济增速的预期也明显增加/右移了。

（FOMC委员对2024和2025年的实际GDP增速预期，来源：美联储）

在经济更加火热的假设下，美联储官员预期失业率的上升速度稍稍放缓、同时通胀下降的速度也会放慢。这些因素同样也会导致降息的速度稍稍放慢一些。

（FOMC委员对2024年核心PCE通胀预期，来源：美联储）

二、鲍威尔：美联储对“首降”特别谨慎，还需等待通胀信心增强

北京时间周四（3月21日）凌晨，美联储宣布仍继续将联邦基金利率目标区间维持在5.25%~5.50%之间，这是自去年9月以来连续第五次维持利率不变。

鲍威尔在发布会上表示，美联储在经济上取得了相当大的进展，通胀已大幅缓解并持续回落，但仍然有不确定性。他重申，仍然坚定地专注于其双重使命，整体来看，实现目标的风险正在趋于更好的平衡。

他说道，劳动力市场仍然相对紧张，供需正在趋于更好的平衡，名义工资增长已经放缓，与会者预计这一再平衡的进程能继续下去。高利率对企业固定收益投资产生了压力，但强劲的消费需求以及供应链的恢复推动了GDP的增长。

鲍威尔指出，美联储的政策利率可能已达到峰值，在今年某个时候开始放松货币政策是合适的。他也一如既往地强调，如有需要，利率将维持在高水平更长时间；但如果劳动力市场意外疲软，也可能需要采取应对措施。

在问答环节中，鲍威尔表示，首次降息具有重大影响，“我们会谨慎地对待这个问题，并让数据说话。”他提到，1月和2月数据确实没有提振央行对通胀的信心，“我们预计可能在今年上半年看到稍微更强的通胀。”

“我们将仔细评估即将到来的数据，逐次做出决策。在降息之前，我们需要更多的信心，即通胀持续下降。”他还说道，“我们的经济预测不是某种计划，我们会根据实际情况进行调整。”

虽然这已经是鲍威尔的“固定说辞”，但这次可能有另一层目的，因为先前有国会议员要求他制定一份明确的降息时间表。

关于资产负债表，鲍威尔透露，官员们已在本次会议上讨论了放缓缩减的可能性，“普遍观点是很快会减缓缩表的步伐。”

当被问及对劳工市场更多的看法时，他表示：“我们正见证强劲的劳动力市场，极端不平衡问题大多已得到解决，也没有出现裂痕。我们确实预计失业率将上升，正在密切关注裁员情况。”

“我们普遍认为，一旦隔夜回购市场稳定，随着资产负债表的收缩，准备金应该会以几乎一比一的速度下降。”鲍威尔称，将会高度关注预示缩表结束的迹象，希望在储备金上保持一定的缓冲。

关于数字美元，鲍威尔称，美联储距离推出中央银行数字货币还有很长很长的路要走，包括需要立法授权等步骤。他还指出，“美联储正在研究央行数字货币”这一说法是错误的。

本文来自微信公众号：财联社 （ID：cailianpress），作者：史正丞、赵昊等