为什么股市没有永远的赢家？

一、影响力与实际获利能力的矛盾

有人计算过国家队历次“进场抄底”的时间，发现大部分都能抄到比较低的位置，因此给了国家队一个“终极股神”的尊号，并由此进行“股民道德绑架”，什么只有相信祖国的人，才能赚到大钱。

别的我就不谈了，国家队买的便宜一定能赚到钱吗？

股票投资是一个带有“先天自毁体质”的系统，体系中自带很多类似“不可能三角形”的矛盾，如履薄冰，任何投资方法或投资者，强大到一定程度，内部都会产生自我限制或自我毁灭的力量，强者至少有三个先天矛盾。

第一个先天矛盾：影响力与实际获利能力的矛盾。

国家队获利的真正原因是其拥有的“影响力”，至少有两点：

影响力1：大资金进场建仓一般都是悄悄的，唯有国家队会在分时图上留下“到此一游”的大量记号。

影响力2：对于看不懂分时图的股民，各种宣传手段都会让他们知道“国家队来了”。

正是因为有了影响力，国家队并不是直接把股价买上去，而是利用其“影响力”，通过持续不断的买入行为，引发市场做多力量的共振，最终对股价产生影响。

在识别国家队的行为模式后，市场资金有两种获利方法，一种是当国家队的对手盘，你买高了我就卖，薅国家队羊毛，另一种是当国家队的队友，跟国家队一起买。

两者实际上都是坐轿子，区别于持有时间，前者是短线当日交易，消耗国家队的力量，后者是中期持有，有助于国家队稳定市场。如果国家队背后的力量还能够运用行政的力量，精准打击前者，只留下后者，那么最终股价还是能被抬起来——其标志是大小票一起涨。

但如果纯从投资的视角看，国家队的获利都是浮盈。

其实，任何资金只要具有影响力，就可以获得浮盈，包括：

1. 明星基金经理建仓被市场广泛传播并追捧买入，导致股价进一步提升；

2. 意见领袖的观点如果说服市场，就能提前自我实现；

3. “涨停板敢死队”利用龙虎榜展示实力和具体标的，吸引“小弟”们跟风；

4. 顶级游资大佬联合上市公司，利用其影响的多层级关系链，操纵市场信息与股价；

5. 直接控制流通股并操纵股价的做庄。

浮盈需要卖出后，才能实现真正盈利，这种实现的困难比建立影响力更大，这时分为两种情况：

1. 对于合法的影响力（国家队、明星基金经理、意见领袖）

如果持有量大，卖出行为将压制股价，削弱其影响力，所以国家队不能在高位顺利卖出；

如果持有量小，虽然卖出不影响股价，但跟风者在发现其卖出后，产生被愚弄感，直接摧毁其影响力，与护盘的政治目标不符。

国家队无论有多高的利润空间，都无法直接兑现，只能在长期持有（或逐步减持）中被时间摊薄，长期来看，其收益跟指数基金差不多，其“托市”只有政治意义，没有经济价值。

2. 对于非法影响力（游资大佬、庄家），跟风者本来就不是出于信任，加上资金量小，反而可能先走一步，反手把操纵股价者套在半山腰上。

这就是影响力与实际获利能力的矛盾，像巴菲特这种长期持有者，其持仓本身实际上也能对股价产生影响力，即“巴菲特效应”，但巴菲特总是刻意控制这种影响力，必须通过长期持有而不是短期的波动来获利——即便是少量持仓。

事实上，影响力与实际获利能力的矛盾，也是一个健康生态的必须条件，如果“影响力=实际获利能力”，而影响力本身是可以正反馈的，即能力越大影响力越大，那么，最后天底下的钱都被一个人赚走了。如果国家队真的可以赚大钱，那么“制造股灾—入股抄底—卖出获利”就会成为国家的盈利模式。

正是因为这种矛盾，其他资金才能长期在市场生存，才能靠投资体系，而不是影响市场价格来获利。

当然，即便是靠投资体系变得强大的投资者，也会面对第二个矛盾。

二、投资方法的暂时波动与永久失效的矛盾

列举一些目前被广泛使用且被证明长期有效的合法的方法体系：

投资体系1：认为股价长期驱动力是基本面，所以寻找公司利润规模能够保持持续扩张的公司，在合理的价格买入并长期持有（巴菲特，芒格）。

投资体系2：认为股价和所有东西的价格一样，是一种金融现象，通过对利率、经济政策、经济状况等宏观经济的分析，对各大类资产当前或长期的风险收益比排序，进行不同比例的配置（大卫·史文森，达·里奥）。

投资体系3：利用人类普遍的心理特征，寻找更有可能激发投资者大规模偏差行为的投资机会，中短线获利（主题投资、索罗斯）。

上述三种方法中的股价驱动因素、获利方法、最大资金规模和对投资者的要求，都大相径庭，所以只能在更高的层面去寻找这些方法的共同点：

共同点1：都承认股价的大部分波动是无意义的随机波动。

共同点2：都承认股价可能存在极少量非随机波动的投资机会。

共同点3：都承认这一类机会会稳定出现，并可以建立一套有正期望值的投资体系，进行长期捕捉。

不同之处在于，价格非随机波动背后驱动力的来源，上述三种分别对应为：

投资体系1：公司微观经营层面。

投资体系2：国家宏观经济、产业部门与流动性层面。

投资体系3：个体心理行为层面。

这些方法之所以很难，正是因为这类股价驱动因素本身就比较复杂，跟股价之间更非严格的因果关系，只能说存在某些导致“正期望值”的相关性。

所以，有人想，是否还存在更多不为人知的相关性呢？如果只是相关性，那是否可以将市场的运动规律看成一个“黑箱”，并不需要知道其原理呢？

于是就有了第四种投资体系：

投资体系4：使用处理能力更强的计算机，分析各种数据与股价运动之间的相关性，在更大规模的数据中寻找更多或更快的投资机会（量化投资）。

量化投资更接近投资体系的本质——寻找有相关性的非随机波动，相比而言，前述三种方法，其基于因果关系的解释，跟真实的投资相去甚远。

正是因为所有的投资方法都是基于“相关性”而非严格的“因果关系”，也带来了一个问题：你之前靠某种投资方法赚到的钱，有多少真正来源于投资方法？有多少是随机波动偶然性的叠加？

答案是无法分辨。

这会带来一系列问题，其中最严重的问题在于，投资中常常会遇到的连续失败现象，有时是投资系统必要的波动，有时代表投资系统开启了长期的失效。

所谓失效，有时是指很难找到合适的投资标的（比如基本面投资者面对着整体市场高估或日本式长期衰退），有时是符合体系的股票，价格的运动无法获得正期望值。

面对方法层面的失效，投资者需要有强大的心理素质，而这里又出现了投资中的第三对矛盾。

三、心理素质与投资敏感度的矛盾

在投资这一类高度不确定的行为中，心理承受能力与最终的收益息息相关。

如果没有成熟稳定的投资体系，投资者会暴露在各种各样的心理偏差中，比如过度交易、汰强扶弱、易得性偏差、代表性偏差、自我归因偏差、确认性偏差、首位效应、羊群效应、处置效应、损失厌恶、摊薄成本偏好、赌徒谬误、心理锚、心理账户，等等，必有一款适合你，最后沦为被收割的韭菜。

唯有成熟稳定的投资体系，才能帮助你运用理性科学的力量，去克服这些偏差。

但即便有成熟稳定的投资体系，投资者仍然需要面对体系本身的波动，以及这种波动产生的自我怀疑。

由于任何投资体系都具有先天的不稳定性，这种自我怀疑并不完全是坏事，可以帮助你及时止损。

心理素质强大的人，不一定具备理性的、客观的自我检视能力，很可能只是以下的原因：

1. 知觉系统相对粗糙，反应比较迟钝；

2. 得失心弱，对失败的恐惧没有常人那样强烈；

3. 天生具有极强的风险偏好，玩的就是心跳；

4. 非常非常有钱，不在乎。

心理素质强大者，在应对正常的波动时，可以减少人为的错误，但在面对系统失效时，这种“反应迟钝”反而容易让错误扩大化。

这正是很多投资大师无善终的原因，如果不能及时金盆洗手，难逃破产的命运。

从某种程度上说，长期偏离股市的正常获利区间的阿尔法收益率，都是“能力+投资体系+运气+心理素质强大”的叠加，当运气因素出现均值回归时，出现收益率的波动，往往此时都会叠加投资体系的失效期，可能出现“越努力越亏钱”，如果刚好是一个“心理素质强大”者，破产就在眼前。

不得不说，投资是一个强大生态体系，自带对强者的随机打击，宛如现实世界中摧毁一切的定期革命，用短期的崩溃维护系统的长期性。