想押注“特朗普交易”？先考虑这几个问题

目前距离11月美国总统大选还有一段时间，投资者却已经开始押注特朗普重返白宫，能源、工业、金融等板块以及加密货币都出现了上涨，太阳能和其他清洁能源股遭到抛售。

然而，特朗普在上一届任期内的一些言论曾导致股市风向发生逆转，因此没有什么是确定的。现在为“特朗普2.0”调整投资组合为时尚早，虽然他在大多数民意调查中领先，但在拜登退出竞选之后，民主党可能会和另一位候选人一起卷土重来。

就算特朗普最后胜出，政策方面的变化及其影响也远不明确，而且在很大程度上取决于国会：根据Wolfe Research的数据，过去15年里最大的政策变化都是在参众两院和白宫由同一个政党控制时发生的。如果没有出现共和党控制两院的情况，民主党人就可以在减税、关税和特朗普议程中的其他项目上设置“路障”。

如何投资取决于投资者是交易大选还是寻找长期押注，如果是前者，投资者可以找到许多“特朗普友好型”投资，例如，Wolfe Research认为金融和传统能源将获得最大的“增量上行空间”，加密货币可能会获得提振。不过，押注行业是一种较为生硬的投资方法，尤其是从长期角度来看，因为经济动态和企业行为比华盛顿的政策变化更重要。

以下是“特朗普交易”涉及的几个关键行业，以及希望在大选前参与这一交易的投资者需要考虑的问题。

传统能源和清洁能源

2024年共和党竞选纲领的口号是“钻吧，宝贝，钻吧”(Drill baby drill)，这是一个有些空洞的口号。特朗普在第一个任期内大力支持化石燃料产业，并对可再生能源持敌视态度（他让美国退出了《巴黎气候协定》），但受新冠疫情和油价低迷的影响，特朗普任期内能源行业的总回报率下降了30%。虽然拜登推行的是“绿色新政”，而且让美国重新加入了《巴黎气候协定》，但能源行业在他任期内的总回报率为148%。

在全球石油和天然气供应过剩的情况下，在美国国内生产更多石油并不是能源行业想要的。共和党的目标是将美国的石油日产量提高300万桶，但石油公司可能不会热衷于这样做，因为增加产量会进一步压低油价。

近日，摩根大通(J.P. Morgan)能源行业分析师在一份报告中指出，即使油价在每桶60美元也太低了，不足以刺激生产。作为石油生产的副产品，天然气的价格也会随着供应在已经饱和的市场上的增加而大幅下跌，此外，尽快结束俄乌冲突——特朗普的另一个目标——可能会让更多的俄罗斯天然气进入市场，进而压低价格。

投资能源的理由包括：埃克森美孚(XOM)等“超级巨头”的财务效率有所提高；大规模合并交易推动了能源行业的整合；特朗普当选总统可能会推迟向可再生能源和电动汽车的过渡，从而让石油和天然气需求在更长时间内保持在一个较为强劲的水平。

Evercore ISI分析师认为，特朗普获胜利好埃克森美孚和石油服务公司哈里伯顿(HAL)，他们认为天然气公司EQT (EQT)也会获得提振，如果特朗普如期取消拜登暂停建造新的液化天然气终端的禁令的话。其他与这一主题相关的公司包括Cheniere Energy (LNG)和Sempra (SRE)，以及Kinder Morgan (KMI)、Targa Resources (TRGP)和Williams Cos (WMB)等管道公司。

清洁能源——包括风能、太阳能、电池技术和电动汽车在内的庞大领域——的情况可能正好相反。最近太阳能股大幅下挫，依赖风力发电的公用事业公司Vistra (VST) 7月股价下跌超过10%。

特朗普说他将废除对清洁能源和电动汽车的补贴，但做比说要难得多。《通胀削减法案》(Inflation Reduction Act)中的许多补贴推动了共和党选区的新工厂和制造业的发展，就算共和党控制了参众两院，废除该法案也会在国会遇阻。

特朗普可以通过行政令和修改财政部和国税局的惯例做法来采取其他行动，让消费者申请电动汽车补贴变得更难。支持特朗普的特斯拉(TSLA)首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)说他不在乎，他说：“取消补贴吧，这只会帮到特斯拉。”不过，其他电动汽车制造商可能会受到影响，例如特朗普支持率上升后股票遭到抛售的Rivian Automotive (RIVN)。

汽车和清洁能源领域的一些工业企业也可能受到负面影响，Baird分析师认为，其中包括Lincoln Electric Holdings (LECO)和Illinois Tool Works (ITW)等公司。

银行和加密货币

放松监管可能会成为金融行业的顺风，被认为具有系统重要性的大型银行和金融公司将乐于看到资本要求的放松。保守派提出的“2025计划”(Project 2025)呼吁废除美国金融业监管局(Finra)的独立实体地位，将其并入美国证券交易委员会(SEC)。

在特朗普的第二个任期内，如果美国经济加速增长，利率下降，贷款活动将变得更加活跃，金融行业将成为赢家。这种情况也可能发生在另一位民主党总统任期内，因此美联储可能会在今年9月首次降息。不过，共和党的税收和贸易政策可能会再次引发通胀，进而导致美联储今明两年的降息计划变得更加复杂。 

华尔街最大的希望是并购活动增加，为摩根大通(JPM)、高盛集团(GS)、摩根士丹利(MS)和花旗集团(C)等投行带来新的收费周期。美世(Mercer)全球首席投资策略师里奇·努祖姆(Rich Nuzum)认为，如果特朗普获胜，并购活动增加的概率更大。

不过，特朗普挑选的副总统人选J·D·万斯(JD Vance)支持由拜登指派的美国联邦贸易委员会(FTC)主席莉娜·可汗(Lina Khan)，后者一直对科技和其他行业的并购抱有“敌意”。一些分析人士认为，无论谁入主白宫，大规模并购交易都会很难达成。

特朗普曾经说，比特币是一个“骗局”，但现在，共和党在2024年竞选纲领中提出要保护加密货币，特朗普还接受过加密货币的竞选捐款，主要是比特币和以太币。一种普遍看法是，SEC等监管机构的共和党负责人将对加密产品和服务持更加开放的态度，从而终结证券交易委员会主席加里·詹斯勒(Gary Gensler)对加密货币“敌意满满”的时期。

比特币和Coinbase Global (COIN)以及推出比特币ETF的贝莱德(BLK)等基金公司将成为受益者，未来可能会有更多加密货币ETF推出。不过，加密货币的存亡问题可能还需要法院来解决：哪些加密货币交易属于SEC的监管范围。相关案件目前正在司法部门进行审理，有可能会被提交到最高法院，这一过程可能需要数年时间。

一些财务顾问建议在多元化投资组合中持有少量加密货币，但配置比例不要超过5%至10%。共和党“捍卫比特币挖矿”的承诺将利好Marathon Digital Holdings (MARA)和Riot Platforms (RIOT)等挖矿公司，不过，最终影响它们股票表现的，是比特币的价格和全球需求趋势。

科技行业

无论谁赢得大选，大型科技公司都将面临贸易和监管方面的障碍。科技行业将受到美中贸易摩擦的冲击，此外有报道称，拜登可能会考虑加大对中国芯片出口的限制。

万斯是一个不确定因素，虽然他与科技行业有关联，但也对科技行业的权力不断增强持批评立场，他支持可汗对Alphabet (GOOGL)、亚马逊(AMZN)和Meta Platforms (META)等公司采取的行动。WisdomTree股票策略主管杰夫·韦尼格(Jeff Weniger)说：“可汗一直对“七巨头”紧追不舍，但我们看到围绕共和党对大型科技公司施加更大压力的担忧有所缓解，我们将拭目以待，看看万斯是否会导致这种担忧再次升温。”

当然，看好科技股的原因是人工智能，目前半导体公司从中受益最大。一旦消费者和企业开始看到人工智能更多地集成到设备和软件中，苹果(AAPL)、微软(MSFT)和Alphabet等蓝筹科技股可能会获得更大的提振。

投资者不应出于政治方面的原因大幅调整投资组合。民主党总统候选人的胜出意味着现状不会发生太大变化，这也挺好的：在健康的经济、人工智能和GLP-1减肥药等创新以及通胀缓解的支撑下，美国股市目前接近历史高点。

不要忘了，根据Vanguard的数据，自1860年以来，在共和党总统和民主党总统执政期间，60%股票和40%债券投资组合的表现几乎是一样的，共和党总统任期内的年均回报率为8.1%，民主党总统任期内的年均回报率为7.7%。

当白宫和参众两院由同一个党派控制时，投资收益更高：Evercore的数据显示，自1928年以来，当白宫和参众两院都由民主党或共和党控制时，标普500指数的年均回报率约为9%，远高于分治政府时期的6%。

如果投资者确实因为大选而担忧，可以考虑投资黄金，最近黄金不断创下新高，似乎也加入了“特朗普交易”的行列，金价上涨的主要原因是地缘政治动荡和美国通胀可能因为特朗普的政策再度升温。

摩根大通(J.P. Morgan)的策略师在一份报告中写道：“黄金作为赢家脱颖而出。”他们还指出，结构性看涨因素可能会保持不变，包括债务、贸易和“美国优先”言论所引发的担忧。

黄金在共和党纲领中无迹可寻，考虑到“特朗普政治”中各种嘈杂的声音，这或许是一件好事。

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）

本文来自微信公众号：巴伦中文，作者：保罗·R·拉莫尼卡，编辑：郭力群，英文版见2024年7月22日报道“Trump Hasn’t Won the Election Yet. The Stock Market Is Acting Like He Already Has.”