现在，美团收购滴滴的最佳时机

本文来自微信公众号：先知堂（ID：gudaolundao），题图来自：视觉中国

本文分六个部分论述，希望对大家有所启发：

美团的天梯，讲滴滴与美团过去的模式的关系；

收购的潜在环境，讲滴滴面临什么样的情况；

彻底灭掉饿了么，讲美团有了滴滴对饿了么的影响；

“橘生淮南则为橘”，讲美团的体系里滴滴的盈利能力会更强；

不谋万世者，讲美团收购滴滴的深层次好处；

写在最后，讲一些实现收购的基本条件。

01、美团的天梯

美团点评-W(HK:03690)过去市值/估值的上升，在于其能力的吐旧纳新、业务阶梯式演进，跟迪士尼的业务天梯有点儿像。

（迪士尼的业务天梯）

所谓“天梯”发展模型，它包含四个层面：

• 酝酿增长，寻找未来增长的方案；

  
  

• 检验业务模型，检验业务理念的商业可行性；

  
  

• 复制已证实，通过创建业务措施实现增长潜力；

  
  

• 获取盈利，通过释放累计增长，将潜力最大化并做好滑坡业务的管理。

  
  

美团最终跑出来的是三大业务——“到店、酒店及旅游”（这应该是两个业务，团购和OTA），餐饮外卖，新业务及其他（摩拜、餐饮管理系统、食杂零售业务）——如果画一张天梯图，是这样子的。

（美团的业务天梯）

互联网公司的本地生活，仍然脱离不了“衣食住行玩”的范畴。

衣，摆明了没有谁能跟阿里抗衡。线上购物的商品丰富度、淘宝直播带来的网上逛街交互性、银泰百货的新零售，这是外界无法匹敌的。

食，这是美团的拿手好戏，“美食+平台（Food+Platform）”的战略就可见“食”这块的强大，体现在对商户的渗透（团购到店无敌、外卖份额65.8%），以及大众点评作为餐饮入口的话语权。

住，在线酒店预定这块，过去两三年外界“只知有汉，无论魏晋”，只知道老的携程去哪儿，还有风头强劲的单体酒店OYO，却不知道美团酒店，事实上2018年上半年美团酒店的间夜量就超过了携程系之和。

玩，分生活玩和旅行玩，生活玩主要发生在团购到店业务，比如约上好友去大众点评最近火到爆油的一个密室逃脱店；旅行玩就是OTA的目的地旅行，比如138元的怀北滑雪场一日跟团游（含雪票、雪具、保险、往返，体现一下性价比，不是打广告哈）。

可以说“食住玩”铸造了美团（具体时间线参考上面的业务天梯图）。但到了今天美团必须要有新的增长曲线，因为高速发展的瓶颈快到了，美团在团购到店干掉/整合了所有对手；外卖领域市场占有率65.8%，721个垄断格局已现，OTA方面酒店间夜量超过携程。几个大的分部做到第一，以后增长就是靠渗透率/佣金率/ARPU增长，可以稳定赚钱但不会有业务成长期的那份爆发力。

一家公司最不可逃避的是几件事儿：税、死亡和天花板。美团的天花板，得新的增长曲线撑起来，是什么呢？新业务里面的小象生鲜、共享充电宝业务我都不看好，目前最主要的我认为还是网约车。

网约车业务要起来，不是烽火连城，全国70个主要城市跟滴滴血烧到底，而是寻求并购。

02、收购的潜在环境

2019年，共享经济跌入最低谷，比低谷还要低谷。

Uber美梦醒了，IPO前把预期估值从1200亿美金调到824亿，即使如此股价仍没命下跌，目前市值494美元。

WeWork的美梦也醒了，IPO估值要从470亿美元，下调到200亿美元以下。这让孙正义都坐不住了，“估值调低影响愿景基金的净值，这不是打我老孙的脸么，‘孙正义效应（PS：大力出奇迹，你要5000万刀，我给你5亿刀整死竞争对手）’的牛还能不能吹了？”所以最终WeWork暂缓上市。

共享经济旗帜的倒下对滴滴的影响自然很大，据媒体The Information报道：

滴滴一些现有股东希望退出，以比滴滴此前最后一轮融资时570亿美金估值少得多的价格出售股份，其援引知情人士说法，“一个中国投资者以400亿美元的估值卖出部分滴滴股权，另一位美国投资者以430亿美元的估值卖滴滴股权，但并未找到下家”。

一个时代已经过去，市场预期全面翻转！

从前网约车普遍预期的商业模型是先苦后甜，先烧钱干掉对手，现金流就能滚滚而来，直至被新物种替代（所有互联网新经济大肆烧钱的都是这样想）。

后来投资者发现，预期与实际中间隔着倒立的珠穆朗玛峰和乔戈里峰。第一波烧钱远比想象的多，以为苦尽甘来？却遭遇监管铁腕或者新一轮竞争者。

对于滴滴来说，随着对标公司uber的持续下跌，它的估值压力山大。

（uber股价走势）

不只是外部环境遇到挑战，滴滴自身的运营也遇到问题，当然这两者也分不太清楚。

滴滴最赚钱的业务是顺风车，没有车辆和人员的硬开销，盈利能力很强。下线前顺风车日单量约200万，2017年贡献净利润8亿元。

是的，顺风车下线了，去年发生了两起悲剧导致顺风车下线。司机审核是全球网约车共同的问题（索马里战犯都能去开uber），在滴滴这里尤为难办，因为它没有其他业务能产生大量现金流支持“自我开刀”，商业逻辑是你可以要高素质的司机队伍，但你得花更多钱。所以滴滴面对监管很被动，近期上海交通运输管理部门把滴滴出行等（包含美团打车）列入严重失信黑名单。

滴滴司机的管理难度很大，问题的本质在于虽然这份工作不太体面，但司机对于乘客心理上却是处于优势地位的，经济基础决定上层建筑，有车的司机比大部分没车（或者没开车）的乘客就是有优越感，所以人格上会肆意放纵很多。你看骑电动车的外卖骑手，就不会对我们国贸小白领放纵，我们屌丝何苦为难屌丝是吧。

再就是外部的挑战：

• 美团在上海和南京安插两颗钉子积累能量；

  
  

• 吉利汽车投资的新能源网约车曹操专车；

  
  

• 阿里旗下高德地图承载的“复仇者联盟”（聚合打车），包括神州专车、首汽约车、阳光出行、AA出行等。

滴滴真的太难了，而且中短期内没看到什么翻盘点。那美团有什么理由出手呢，它实力允许吗？

03、彻底灭掉饿了么？

美团在本地生活领域打败饿了么，Trustdata数据：

• 2018年Q3美团和饿了么（包括饿了么星选）的份额分别是，60.1%和37%；

  
  

• 2019年Q3美团和饿了么（包括饿了么星选）的份额分别是，65.8%和32.2%。

  
  

（美团和饿了么市场份额对比）

即使如此，假如饿了么头上的阿里爸爸愿意继续烧钱，仍然会给美团盈利强度蒙上阴影。

想要彻底消除不确定性，靠会员制度（会员用户的平均购买次数比非会员用户高三倍），店铺红包及满减玩法调整，肯定是有效的，但短期效果不会太大。因为这些明面上的东西可以纳米级copy。一样的运营方法，没有谁比谁高贵，效果不会拉开太大差异。就像你看着饿了么份额少了4.8%，但阿里整个本地生活服务收入三季度仍增长了36%，行业还在上升。

（同样是一字马）

（同样是一字马，谁比谁高贵吗）

但有网约车就不一样了，那时美团的本地生活服务的网络效应将大成。有投资者肯定要说了，“堂主你又来了，只会‘网络效应’这个词么，能不能接地气，讲的再通俗一点”。

那好，再大白话一点。有了网约车之后的美团APP，在用户心里的地位，恐怕是仅次于微信APP的。微信每天工作生活都要用到是吧，美团你也会用到：

高频次的“早上打车去公司、中午点外卖、晚上查美食、吃完看电影、看完电影开个房间休息休息~”；长尾的其他生活服务，剪个头、找个水电锁工你都可以在这解决。那时美团就是唯二的超级APP，享受手机桌面VIP待遇，如下图。

真有这么一天，饿了么就彻底没戏了。

04、“橘生淮南则为橘”

同一颗橘子树，长在不同的地方，得到的果实不一样。美团能让滴滴的盈利能力大幅增强。

你知道，本地生活业务的用户属性相同，也就是说流量可以重复利用。我上面说的我一个朋友典型的一天，“早上打车上班、中午点外卖、晚上查美食、吃完看电影、看完电影开个房间休息休息~”

如果每个服务都分散在不同公司，那么大家都需要各自找流量。而且不把服务综合起来，就算你找来了流量，流失率也会很高，用户忠诚度无从谈起。这个事情还不只是简单聚合，当你用的服务越多，产生的数据也越多，基于精准画像的算法推荐会让你的生活更便捷。

正是基于这样的原因，你能看到全球化的uber，东南亚Grab，都是网约车、外卖等多业态综合的本地生活服务，具体组合因地而异。

（uber官网）

其次，最大的竞争对手没有了，盈利能力自然就上升。

• 滴滴：“本人最大的对手是谁？站出来”。

  
  

• 美团：“在下见过滴滴大哥，滴滴一下让生活更美好”。

之所以把美团列为滴滴最大竞争对手，还是在于资本考量。去年曹操专车也很猛，但今年曹操专车的投资方吉利所在汽车行业不太行，即使想搞动作，实力也不允许。其它神州专车等战败方就不用多说了，老陆的精力用在瑞幸咖啡上，专车想搞事情可能要往后稍稍。

如果美团收购滴滴，在业务架构上好处是显而易见的，找到了新的增长曲线，但这只是明面上的好处。

05、不谋万世者

清人陈澹然《寤言二迁都建藩议》有句话，“不谋万世者，不足谋一时。不谋全局者，不足谋一隅”。意思是看问题必须眼光长远，不能为长远利益考虑的，必然不能够作出短期的计划，看问题也必须全面，不能从全局出发想问题，那么在小的方面也不会有所成就。

• 收购滴滴既能为美团增加一条增长曲线；

  
  

• 又能加强平台能力，强化到店、OTC和外卖业务；

  
  

• 还能战略卡位无人驾驶，使自己业务的基础（人力履约）不被颠覆。

未来无人驾驶必然会替代网约车，Google的Waymo，还有马斯克的Tesla是传统车厂以及网约车极大威胁，所幸Google这样的公司很难进来，让外国公司控制城市里奔腾的、无人驾驶的车辆，这显然不可能。如果中国有一家无人驾驶公司，那么滴滴是有可能的。

而且没有无人驾驶技术，美团极有可能成为一家失败的公司。

你知道，骑手是美团外卖履行合约过程中重要的一环，可以说是固定成本（人力成本还在逐渐上升）。如果无人驾驶时代来了，美团的履约成本必然远高于无人驾驶，后者不用出人力费用诶。

美团需要以滴滴来打破自身的平衡，使其生态更加有力，套用最近流行的一个说法，建立耗散结构对抗熵增。

06、写在最后

美团账上钱不多，但这并不是障碍，就像上次合并点评一样可以换股或者增发。当前美团市值764亿美元，滴滴预计也就值400亿美元（uber也就500亿美元）。

在跟外部人士聊时，他觉得最大的障碍可能是资本方里面的阿里，毕竟美团有了滴滴对饿了么太不利。我特意去查了一下，阿里在滴滴的话语权并不大，当前持有滴滴5%的股份（2017年9月41.98亿元卖给软银部分股权）。

最后，本文未得到什么内部消息，根据对各家互联网新经济公司的观察得出的一家之言，希望对大家有所启发。

本文来自微信公众号：先知堂（ID：gudaolundao）