海外日本：隐藏水底的巨型资产冰山

本文来自微信公众号：南七道，作者：南七道，原文标题：《隐形的日本》，题图来源：视觉中国

东京银座街头（南七道摄）

这个世界，其实有两个日本。一个是日常看到的日本，也就是日本本土，一个是藏在海外的日本。而日本在海外的综合体量和实力，已经超过了本土，但却少为人知。

2024年6月，我在日本东京，和零售、地产、金融行业的一些人交流，他们提到最多的一个词，就是 “海外日本”，“它就像一座隐藏在水底的巨型资产冰山。” 在日本从事债券行业的小野说。

海外日本有多强？

叶子（化名）在东京银座一个化妆品公司工作，担任进出口贸易的主管。这家公司由她和日本籍的先生一起管理。二十年前，她从南京的大学毕业，在苏州工作。她的先生从日本前往苏州投资，开设了一家化妆品工厂，因此相识并结婚。

他们赶上了中国消费升级的大潮，整体的收益非常好。“我们海外的收益和资产规模，十年前就超过了日本国内了。” “我们曾经尝试把海外的利润转移回来，在日本扩大业务和投资，结果发现效果并不好，回报太低。于是我们又把一些投资和业务，再次转到越南等地区了。”叶子也提到，新冠后，他们一度试图把生产线从中国搬回日本，但发现成本和效率，目前中国还是最优的选择，于是放弃了这个计划。类似叶子这样的案例，在日本均随处可见。

2023年，日本名义GDP为591.482万亿日元（约3.84万亿美元）。但海外资产已经超过本土，并未计入本土GDP。

根据日本财务省公布的数据：“截至2023年底，日本政府、企业和个人投资者持有的海外净资产额，约471.3万亿日元（约3.06万亿美元），比2022年增加12.2%。” 日本海外净资产余额，约为日本GDP的83%，而日本海外的整体投资规模，约为GDP总额的2倍多（超过7万多亿美元）。这已经是日本海外净资产，连续五年创历史新高，连续33年位居全球第一，成为“世界最大的对外净资产国”。

藏富于海外，这是日本70年来，最成功的国家发展战略措施。

从上世纪60年代开始，日企在全球开疆拓土。1980年代，达到鼎盛时期。1989年10月，三菱以8.46亿美元（折合当时1100多亿日元），购买了洛克菲勒集团（Rockefeller Group）51%的股权，从而获得了美国经济的地标——洛克菲勒中心的控制权，成为日本海外投资标杆案例。接下来，三菱又分批购买了洛克菲勒剩下的股权，总价计13.8亿美元。全美10%的不动产，纽约股票交易所每天25%的交易量，都被日本人买走了。

日本经济的泡沫，在这一年也达到顶点。

直到1990 年代，日本经济泡沫破灭，日企海外的节奏才开始放慢。但在2010年左右， 再次卷土重来，迅速增长。2010～2017 年平均达到逾750 亿美元，大概是2000～2009 年（近260 亿美元）的3 倍。

2006年，日本烟草产业公司，以147亿美元（1.73万亿日元），收购英国烟草公司加拉赫。2016年，日本软银322亿美元（3.3万亿日元），收购英国芯片公司ARM。后来ARM在美国上市，目前市值1560亿美元。

仅在2024年前1～2月，海外大额并购都是以日企为主。日本瑞萨电子，60亿美元收购澳洲软件公司奥腾。佐藤大工作室，49亿美元收购美国建筑商MDC Holdings。

除了企业以外，日本大型基金的投资，也是以海外为主。日本政府养老投资基金，是日本最大规模的基金之一，管理规模超200万亿日元（约1.3万美元）。50%资产在海外，包括25%海外股票+25%外国债券，主要投资以美国科技股有关。

日本民众的个人资金亦是如此。日兴研究中心数据显示，在2022年1～4月，日本散户通过日本基金，买入美股资产，就占美国美股基金的净流入额70%。2021全年，这个数据是8.3万亿日元（按当时汇率约640亿美元），是散户购买日本股票（280亿日元，约2.1亿美元）的300倍。

2023年，美国共获外国直接投资（FDI）5.4万亿美元，日本共投资7830亿美元，排名第一。

2010年之前的海外日本，是以贸易为盈利主要来源。在2011年，海外投资成了海外日本的盈利主要来源。日本正式成了一个投资立国的国家。

海外日本为何强？

政府支持：首先是政府坚定地支持企业向海外发展，对于出海企业报销机票费、房租等，并制定相关法律扫清障碍，保障企业海外投资的合法权益。出台包括《境外拓展对策资金贷款制度》、《境外投资信用保证制度》、《外资法》等多部法律。

日本政府还为中小企业，设置了海外发展的准备金制度。政府和企业共同承担海外经营风险。大概原则是：日本企业在海外投资的一定比例（最高为25%），若这部分亏损了，政府补给企业；若盈利了，该部分金额5年内免税。从第6年起，按这部分金额的20%，逐渐开始纳税，而不是一次性征税。

在具体税收方面，日本政府也制定了很多人性化的规则。比如企业海外收入可以申请延迟纳税。在早期，日本政府，对在海外公司的收入，股东不分红，就不用纳税。后来改为CFC法律，可以抵扣在国外已经缴纳的税额，规定“对于一定条件的海外的公司，将其留存金按国内股东的持股比例计算，与该股东的所得合并征税。这部分股息适用外国税收抵免，从国内股东的法人税中抵扣。”

企业共生：在日本企业出海的过程中，大财团和小企业一起抱团发展。日本三井、三菱等六大财团，给中小企业，提供市场、资金等多种支持。大财团有丰富精准的市场信息、当地的人脉和资源，帮助中小企业的建厂等进行综合性评估。加上财团自身掌握着巨额资金，还可以调动外部保险公司等金融机构的资金，某种程度来说，它们自身就是一家大型银行，可以给它们合作的上下游的企业，提供综合性的金融服务，包括融资、贷款、投资等，它们在日本被称为“第二银行”或“水下的银行”。

它们提供给企业的基本上是1%甚至是0利息的资金，帮助他们发展，一起发展，共生共赢。这就像一个航母的战斗编群，除了航空母舰，还有巡洋舰、驱逐舰、护卫舰、补给舰一起出海和远征。1980年代，丰田公司出海办汽车工厂，就得到了大财团三井的全方位支持，得以在美国等多个国家，迅速建厂生产销售。

融资成本超低：在全球来看，日本企业的融资成本都是极低的。日本企业非常容易从多个途径获得海外发展资金。日本上市公司发行的可转债，价格比股价，一般高出30%～40%。关键是零利息，这就是说，公司在不稀释股权的前提下，可以0成本的拿到一大笔钱，用于公司发展。如果债券到期时，公司股价高于转股价格，公司可以用现金直接偿还本金，高出转股价的部分，转为股票给投资人。如果股价不涨，公司只需偿还本金，不用支付利息。

这也吸引了全球投资大佬。2019年～2021年，巴菲特的伯克希尔在日本发行债券，共计融资超过70亿美元。除了买进日本资产，再就是使伯克希尔的资金来源更加多元化。伯克希尔五年期债券的利率，仅为0.173%。美国的发债利率，大概是日本的4.5倍。日本名古屋铁路公司出售的五年期公司债，2021年三月份发行价格，仅为0.09%的票息。

张总（化名）在日本一家金融公司担任合伙人。他说，有钱的人，正在变得越来越有钱，普通人还没反应过来，他们就赚了上亿的钱。比如日本企业，长期有大量的现金汇集在海外，没有转回日本国内，很多都是在等待时机。在2024年6月，日元兑美元相比一年前，贬值了近20%，这时只要换汇回来，立马增值了20%。10亿日元，就是增值了2亿。

“比如现在水产行业公司，出口或者海外投资，政府部门针对5亿日元（约333万美元）以内的贷款，会有2%的利率补贴（贷款利率极少超过2%，可以理解这类贷款是0利息），补贴最长5年。现在美金存款利率都到了5%。这还是政府的，还有各种大型企业和民间的各种扶持性贷款和补贴。”

有部分企业用极其低的利率贷到资金，然后进行投资赚取收益，再换汇，利用利率差，或者贬值的差价，赚取收益，获得大笔利润。

政府+企业+个人：共同富裕

日本线下实体店（南七道摄）

根据目前日本官方和银行的数据，以及《日经》等权威媒体的报道，日本企业的海外利润，大约有50%会长期甚至永久性地留在海外，用于当地二次投资和在扩大生产，不会流回到日本国内。

2023年，日本企业海外的利润，为10.5687万亿日元（约813亿美元），是2013年的300%。尽管这对日元造成贬值压力，日本政府从未以强迫手段，要求个人和企业将利润转回国内。而是出台税制优惠措施，鼓励和吸引个人和企业利润转回国内。

在日本时，和很多人交流，会发现特别有意思的一点：在所谓失落的日本三十年里。网络上的传闻都是企业和民众惨不忍睹、民不聊生，但绝大多数的日本民众，整体生活品质并没有太多下降。

主要原因，除了日本政府对于民众教育医疗有兜底之外，主要是统计经济的口径差异性。这里面有两个概念。一个是国内生产总值，我们最熟悉的GDP，另外一个是国民总收入，也就是Gross national income，简称GNI。GDP是地域为统计口径，统计的是地区性（比如日本本土）的全部经济价值。GNI是以人为统计口径，统计的是整体居民收入价值。这就包括了国内国外收入。

因为日本大量企业在海外发展，每次GDP统计数据，没有纳入海外盈利，所以尽管GDP没有增长，但是GNI是在增长的。也就是说企业和个人收入在增长。2023年，日本GDP比GNI低33万亿日元（约2539亿美元），也就是说有33万亿日元（约2539亿美元）没有被计入GDP。

从这个角度来看，政府和企业、个人，真正实现共同富裕。

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