萨姆规则这次真不灵？“升级版”萨姆规则也拉响衰退警报

本文来自：华尔街见闻，作者：李丹，题图来自：视觉中国

本月初，7月美国失业数据出炉后，市场的经济担忧加剧。数据显示，三个月期的美国平均失业率达到4.13%，比前12个月的最低水平高出0.53个百分点。这突破了萨姆规则认定的门槛0.5%，敲响了衰退将至的警钟。

华尔街见闻曾介绍，根据萨姆规则，当美国失业率的三个月移动均值减去前一年失业率低点所得的数值超过0.5%，就标志着美国进入经济衰退的初期。过去半个世纪，萨姆规则从未失手，1950年来的11次经济衰退全部得到了萨姆规则的印证。

不过，包括萨姆规则的提出者——前美联储经济学家萨姆（Claudia Sahm）本人在内，很多经济学家认为，萨姆规则这次不一定适用。萨姆称，萨姆规则有所失效，并不能证明美国经济已经陷入衰退。目前失业率的上升不再是因为市场对劳动力者的需求减弱，而是由于劳动力供给的增加。比如疫情后美国移民激增就促进了就业市场恢复，失业率由此上升，已经不能作为衰退指标来参考。

那么萨姆规则这次到底灵不灵？以债券卫士（Bond Vigilantes）为名、创始于2006年的博客bondvigilantes本周三发布博文，提到一个可能更令人担忧的问题，就算萨姆规则不灵，一个“进化”版的萨姆规则指标也亮了衰退的红灯。

文章先是提到，萨姆规则的设计初衷是作为一项指标，只要它显示经济衰退的环境已经昭然若揭，就立即向国民提供财政支持。如今它成为衡量是否陷入经济衰退的流行指标。该规则预测衰退的准确性很高，如下图所示，二战后，每当该指标突破 0.5%，美国经济就已经处于或即将陷入衰退。

紧接着文章称，在萨姆规则的基础上，加州大学的经济学家Pascal Michaillat 和 Emmanuel Saez更进一步，开发一个新的衰退指标，将职位空缺率和失业数据结合在一起。某种程度上说，它算是萨姆规则的延伸。新指标可以在衰退发生后1.4个月检测到衰退，而萨姆规则检测到的衰退已发生2.6个月。而且新指标完美预测了90多年前1930年以来发生的所有衰退，萨姆规则完全可靠的预测期间是60多年前，也就是准确预测1960年以来的衰退。

以7月失业数据计算，全美失业率的三个月移动均值较前12个月的低点高于0.5，突破萨姆规则的门槛。计入7月数据后，Michaillat和Saez开发的新指标达到 0.5，表明美国衰退的可能性为40%，该指标达到0.3%时就表示衰退可能已经开始。Michaillat和Saez指出，美国经济可能自今年3月以来就陷入了衰退。

最后，bondvigilantes本周三的博文总结，最近这轮通胀是因为扩张性政策而上升，要将通胀恢复到让人放心的水平，且不会导致经济衰退，即俗称的软着陆并非易事。时间将证明美联储是否成功实现了软着陆。衡量萨姆规则历史上的准确性，以及这次可能让该规则不同以往失灵的因素，是一个值得讨论的问题。时间会告诉我们，美联储的货币紧缩是否太紧且保持得太久，美联储会不会还能实现软着陆。在那之前，请大家系好安全带，未来几个月可能会出现大量的动荡。

本文来自：华尔街见闻，作者：李丹