信托暴雷冲击市场，如何调整投资策略？

近期，信托产品负面消息不断。8月至今，三家A股上市公司南都物业、金博股份、咸亨国际披露其购买某信托产品部分逾期兑付，部分投资者担心其他信托或存在类似危机，引起市场对信托产品的恐慌情绪。

那么，近期信托出现暴雷情况的原因有哪些？信托事件对市场造成了哪些冲击？对个人投资者而言有何影响？个人投资者可以如何调整自己的投资策略，规避信托暴雷带来的风险？妙投邀请有着20年商业银行财富管理和资产管理经验的雷沃基金董事总经理梁笑浪为大家解读。

核心看点：

1. 信托暴雷并非市场先例，宏观环境变动和地产去杠杆使得“时间换空间”失效，共同催化了此次事件的发生

2. 信托事件削弱了市场信心，对部分关联上市公司有负面影响，对实体经济有所打击

3. 但不必过多渲染恐慌情绪，风控层面看我国市场并未面临“雷曼兄弟危机”

4. 处于市场底部，投资者应避免人云亦云，策略上注意控制现金流、挑选能够把控和理解的投资标的，在择时困难时，可以采取定投模式等策略
   

Q1：您认为近期信托出现暴雷情况的原因有哪些，和地产的关联是否紧密？

其实早在2021年下半年开始，随着地产行业的底层资产的恶化，已经出现了相对比较大范围的信托暴雷。只是彼时多数是单个项目的、零散性的暴雷，没有形成整个大平台暴雷的出现。这一回某平台崩塌作为信号，大家可能会觉得信托开始集体暴雷了，其实并非如此，本次的信托出现兑付问题，早已并非市场先例，甚至早在2015年和2016年就出现了个别信托项目的延期兑付。

那么这一轮暴雷的核心原因在于什么？我认为在于一个系统性的平台，在面临宏观经济环境出现较大变化的背景下，基于过去平台成长和发展的路径和当前市场的现实背景产生的巨大的矛盾，是导致平台冲击的核心原因。 

大家也知道，受益于上一轮我国经济扩张周期的影响，叠加中国整个财富管理行业的发展，很多财富管理平台在这个过程中受益很多，这里面的底仓资产是否能与其发展水平和收益水平相匹配，是值得商榷和验证的。但是单纯讨论风险控制能力的话，我个人认为，针对信托公司，虽然过去现在甚至未来，肯定还会有个别资产暴雷的可能，但是其风控能力风控经验，对资产真实性、匹配度和相应的抗风险能力来说，已经是属于整个金融行业的头部。 

但是为什么说近期个别信托资金池反而到了最后一步才暴雷。其中的原因既包括宏观经济形势的一些变化、个别信用主体和个别投资项目的信用恶化等系列变化。从21年7月某大暴雷这两年多的时间以来，很多机构一直尝试在用“时间换空间”，某种程度上也是他们的希望所在，但是发现，时间换空间的预期和现实出现了较大出入，同时叠加了个别主体和个别项目的流动性危机的时候，这个模式可能在某些机构身上就走到了尽头。  

Q2：信托事件对市场造成了哪些冲击，对个人投资者而言有何影响？

首先是投资者对于整个市场的信心受到了打击，或者说大家的这种不安全感会增加。

第二就是信托相关公司控股的上市公司，对于这类公司来说会是一个明显的利空。同时也有一些上市公司购买了相关的信托产品，这个在一些新闻媒体中也有报道，大家可能也都关注到了。短期来说，一定会是业绩上的负面影响，但是对不同的上市公司影响程度不一样。有些上市公司每年的投资头寸可以达到几亿或十几亿的规模，只是购买几千万的信托产品，如果不能兑付，账面上少了利润，但是整体来说影响程度是可控的，因此投资者们也不必过多担忧相关信托产品的暴雷造成资本市场上公司经营的广泛影响。

最后一点，我觉得还有一个相对隐性的影响，来自于对实体经济的打击。因为相关信托公司及底层资产，不管在房地产市场，还是在其他相关的实体经济行业中，参与程度是较高的，因此对实体经济的打击也体现在了二级市场的信心上。这也从某种程度上解释了我们近期二级市场虽然在多次消息层面的提振和刺激下依旧呈现颓势。

Q3：信托暴雷是否会带来我国投资市场的“雷曼兄弟危机”？

其实网络上很多声音提到“中国的雷曼兄弟危机”，也是来源于某篇传播范围较广的微信聊天记录，其实本质上我们要观察的是，大型信托平台的暴雷会不会形成危机的转移和传染。

首先这个说法是没有太多事实依据的，但我们需要思考的是这样一个负面事件的传导机制。所以投资者的核心顾虑其实是底层风险问题。风险如果真的出现传染，必然不是简单通过平台间，而是通过平台共同投资的底层资产进行传播，因此底层资产的关联性将决定我们的金融体系是否会迎来危机。

 其次，从底层资产来看，其实信托的投向无外乎几个大类，包括城投、地产和相关的企业融资，还有小部分的通道业务。这次信托暴雷的事件，我可以认为是最早去杠杆组合拳的一个“余震”，甚至可以追溯到当年倒查影子银行的年代，它看起来可能引起了很大的反响，但其实行业内一直有这个预期。打个比方说，这波余震，虽然威力不大，但是刚好可能震到了市中心的高级商务中心，这栋楼的防震措施刚好又相对有限，这样的余震可能就会给大家带来心理预期上的更大的一个直观的改变。

最后从风控上看，我国的信托公司在风险控制上是比较突出的，雷曼兄弟的危机很难在信托上重演。信托的风控手续、流程等方面，我不能说它是最好的，但是一定是最好的之一。我们也要考虑到，信托公司牌照的稀缺性，信托公司一旦出现了因为履职不完善引发的操作风险直接导致延期兑付的话，客户的权益是可以通过法律手段追回的。当然这个项目的政策风险、市场风险，另当别论，毕竟市场风险是无法消除和规避的。

Q4：在市场底部，个人投资者如何调整自己的投资策略，规避信托暴雷带来的风险？

从信托的投资角度，投资者需要调整对信托的认知观念。因为过去信托可能是个万能通道，但是最近的5到10年，整个去杠杆和去通道的过程，我觉得信托是承受了巨大的压力的。这里面就回归到刚刚我提到的“用时间换空间”，当大家发现空间没有达到预期的效果时，可能对投资者的决心和这个毅力会是一个比较大的挑战。从我们个人的投资角度来说，就是要区分好，投资的底层资产我们是否清楚，是否具备专门的监管和备案，有怎样的风险，风险我是否能承受。

从更加广义的投资策略来看，在信托暴雷、市场信心持续下行的时间点，个人投资者更应该避免人云亦云。我认为投资很多时候是逆周期布局，很多时候越是大家觉得难受的时候，反而是一个比较好的布局时点，反而周围的人都争先恐后做投资的时候，我觉得大概率不一定能挣钱，至少挣不了大钱。我觉得这个市场也好，投资机遇也好，或者过去的很多历史经验都告诉我们，在这个时间点不应该人云亦云，一味的恐慌，而是对这个市场有自己冷静的判断。

因此个人投资者的策略需要注意两个关键点，第一，控制好自己的现金流，确保自己有一个相对稳健的现金流；第二，选择自己能够把控和理解的一个投资范围或投资标的；第三，在不确定入场时机的情况下，也可以选择定投。定投可能很多投资者的理解是基金定投，但其实包括ETF，或者是某些你很看好的中长线股票，也可以选择定投，这也是一个值得借鉴的投资策略。丘吉尔说过，永远不要浪费每一次危机，从超人李嘉诚的身上，我们也看出了他过人的逆向布局能力，我也送给我们投资者，相信在不久的将来，能够迎来危机的“红利”，迎来我们时代和发展的馈赠，与大家共勉。