超七成高速公路企业上半年净利润下滑

近日，19家营收主要为公路通行费的上市企业已经披露了上半年的财务数据。界面新闻注意到，和去年同期相比，宁沪高速（600377.SH）上半年净利润涨10.74%，达27.48亿元，超过连续三年蝉联第一的招商公路（001965.SZ），成为今年上半年净利润最高的公路上市公司。

除此之外，界面新闻统计分析发现，19家公司中，大部分上半年营收普遍上涨，但净利润却出现下滑。

宁沪高速上半年净利润最高

财报数据显示，宁沪高速今年上半年营业、净利润均创同期历史新高，实现总营收99.6亿元，较去年同期增长39.57%，净利润为27.48亿，成为今年上半年净利润最高的公路上市公司，较去年同期增长10.74%。

宁沪高速是成立于1992年，于2001年在上交所上市，是江苏省唯一的上市路桥公司。公司主营业务为江苏省境内收费路桥的投资、建设、经营及管理，旗下经营的线路包括沪宁高速江苏段、宁常高速、广靖高速等多条位于江苏省内的收费路桥。

截至2023年末，宁沪高速拥有或参股的已开通路桥里程超过910公里。除了收费公路外，宁沪高速还布局服务区配套、新能源产业等其他业务。

收费公路是宁沪高速的主要营收来源，但实际上此次宁沪高速营收大涨并非来自主营业务增长，而是主要建造期成本/收入大幅增加。

今年上半年，由于对路桥项目的建设投入增加，建造期收入/成本模块大幅增长，占总营收比例超过四成，贡献了40.18亿元的营收。宁沪高速在财报中表示，若剔除建造收入影响因素，则公司营业收入同比下降约3.11%。

聚焦到宁沪高速的主营业务，今年上半年，公司控股路网加权平均流量同比上升4.7%，其中主要路产沪宁高速江苏段通行量同比上升2.17%。不过因为今年上半年节假日免收小型客车通行费天数较去年同期多4天，外加公路经营权摊销和养护成本增加，今年上半年宁沪高速收费公路营收水平与去年基本持平，而营业成本比上年增了10.90%。

除了主营的路桥业务外，宁沪高速2022年还曾通过收购云杉清能公司布局光伏和海上风电等新能源业务。不过就目前来看，新能源业务并未能成为公司第二增长点。今年上半年，新能源业务的电力销售收入3.48亿元，同比下滑0.95%。与此同时，公司地产业务上半年收入1.26亿元，也同比大降近五成。

净利润方面，此前招商公路在2020年H1至2023年H1连续三年蝉联高速公路上市公司净利润第一。不过，今年上半年，宁沪高速今年上半年净利润增加了2.9亿，以净利润27.48亿元超过招商公路位居第一。

对此，宁沪高速表示，主要是由于陆马一级公路停止收费确认资产处置收益，以及江苏银行公司分红时间性差异（去年7月分红，今年6月份完成）等因素影响，归母净利润等同比增长。

其中资产处置收益同比增加了0.50亿元，增幅达1047.22%；投资收益同比增加了4.36亿元，增幅达71.01%。由此可见，若剔除资产处置收益和投资收益，宁沪高速上半年利润将同比有所下降。

值得一提的是，目前宁沪高速正在进入新一轮资产扩张阶段，公司投资的多个项目正在建设推进。

报告显示，正在建设的龙潭大桥项目预计将于今年底建成，并于2025年初通车，其北接线项目预计将于明年内建成通车；同时，于去年开工的锡宜高速公路南段扩建项目预计2026年6月底建成通车；除此之外，宁沪高速还在推进锡太项目开工建设的前期工作，并筹备沪宁高速公路江苏段改扩建项目。

超七成高速公路企业净利润下滑

界面新闻统计发现，19家上市公路企业中，9家公司实现上半年营收增长。

从营收规模来看，山东高速（600350.SH）再度蝉联第一，上半年营收达121.37亿元，同比增长6.16%，并且山东高速也是今年上半年唯一一家营收突破百亿的高速企业。

宁沪高速营收大涨，超过浙江沪杭甬（00576.HK）成为第二。今年上半年，宁沪高速营收增加了28.24亿元，涨至99.6亿元，规模达到近百亿。而浙江沪杭甬上半年营收同比去年上涨3.67亿元，涨幅相对较小，营收规模从滑落第三。

除此之外，招商公路今年上半年也大涨了17.01亿元，达59.84亿元，同比增长39.73%。招商公路不仅成为第5个上半年营收突破50亿元规模的公路企业，还超过四川成渝（601107.SH），位列第四；而四川成渝则是营收规模排名前五中唯一一家营收同比下滑的，较去年同期下滑了5.46%至53.68亿元，位列第五。

从涨幅方面来看，上半年上市公司营收涨幅普遍不大，仅齐鲁高速（01576.HK）、宁沪高速、招商公路、皖通高速（600012.SH）、楚天高速（600035.SH）五家公司营收增长在20%以上，其余14家均是微增或下滑。

界面新闻查询财报发现，上述五家公司营收大幅增长都不是来自主营业务高速公路的通行费用。

齐鲁高速财报显示，上半年营收主营来自建筑业务、销售工业产品业务、租金收入及其他服务业务的收入增长，该部分收入约23.24亿元，同比上升约124.82%。

宁沪高速和皖通高速则分别是由于建造期成本/收入大幅增长和宣广高速公路改扩建服务收入的增长；楚天高速则是由于子公司楚天能源新增成品油销售业务增长；而招商公路营收增长主营是受去年年底并表招商中铁所致。

高速公路通行费是高速公路主要营收来源。界面新闻发现，超过一半的公路企业今年上半年的通行费出现了不同程度下滑。其中山东高速上半年通行费同比下降10.33%；四川成渝上半年通行费同比下降1.89%；皖通高速通行费收入同比下降8.5%；齐鲁高速上半年通行费同比下降约22.40%。

究其原因，华泰证券表示，行业层面看，上半年全国干线高速断面交通量同比下降约1%～2%（交通部规划院），国内有效需求不足，使货车增长偏弱。再考虑1H小客车收费天数同比减少3天后，测算行业通行费同比下滑3%。

除此之外，招商公路等多家公路企业还提及上半年受到恶劣天气频发、改扩建等原因影响。

通行费下滑使得高速公路净利润出现下滑。界面新闻梳理发现，19家公路企业中，仅宁沪高速因资产处置收益和投资收益的原因实现净利润10.74%增长，浙江沪杭甬、山西路桥（000755.SZ）、五洲交通（600368.SH）、吉林高速（601518.SH）实现了微增，其他14家均出现不同程度下滑，占比超过七成。

除此之外，在首批建设的高速公路陆续到期的背景下，高速公路企业深陷“到期焦虑”。为了稳固主营业务、扩大营收，不少企业仍在加紧收购脚步。

今年4月，招商公路完成对路劲高速的收购；同月，山东高速也拟收购泸州东南高速公路发展有限公司20%股权，实现对泸州东南公司100%控股；今年8月，四川成渝宣布拟购买蜀道创投持有的湖北荆宜高速公路有限公司85%的股权。

同时，通过改扩建延长收费年限的做法也在全国各地大量开展。

值得一提的是，今年《收费公路管理条例》出台在即。今年年初，交通运输部便明确将收费公路管理条例的修订工作列为2024年交通运输立法工作主要任务之一。此前三中全会也提到，推动收费公路政策优化。

对此，长安大学经济与管理学院教授周国光认为，预计今年出台的《收费公路管理条例》可能主要涉及以下两方面的问题：收费年限延长和通行费标准优化，以缓解当前高速公路收费倒挂的现象。 

而这或将一定成程度上缓解高速公路企业的“到期焦虑”。