假如桥水基金爆仓，你到底该不该被吓尿？

本文来自微信公众号：三折人生（ID：Ezhers），作者：三折人生，头图来自：视觉中国

前几天，关于桥水基金爆仓的消息刷屏了

然后桥水基金的创始人达利欧就出来辟谣。

为什么桥水基金爆仓传闻让市场如此紧张？我们今天就来说说桥水基金的投资策略。

桥水基金是世界著名的对冲基金，因为其“风险平价”策略而广为人知。

不不不，这里的平价不是"便宜"的意思，

你可以简单理解为“均衡”的意思。

风险平价就是一种资产配置策略。

嗯，道理是这个道理，但是这样做风险真的分散了嘛？

我们把鸡蛋比做你的资金，看看你准备怎么投资，

你希望达到的效果可能是这样——

即便遇到风险，

然而事实上，虽然股票和债券各配置了50%，

但风险并不是被平均了。

因为我们知道，相比于债券，股票的风险大得多。从成熟市场的历史数据看，股票波动的幅度是债券的3倍左右。

所以，若我们把投资债券的风险比做——

那么投资股票的风险就相当于——

所以虽然你在股票和债券的篮子里各配置了50%，但风险并没有被分散，而是绝大部分风险都集中在股票。

50%的股票占据了大部分的风险贡献度。

当经济环境不利于股票的时候，债券的收益无法和股票的亏损进行有效对冲。

这样，降低高风险的股票的权重，提高低风险的债券的权重，目的是使股票和债券篮子里的风险相当。

这就是风险平价理论的核心思想，不是将“资金“平均”分配在每类资产上，而是希望把“风险”平摊在每类资产上。

动态配置权重使得各类资产的风险贡献度相同，且更倾向于高配低风险的资产。

但在这种风险平价组合，有一个问题。

因为有了更多的债券，其组合虽然风险降低了，但相对的，预期收益也会降低。

因此这种风险平价组合的收益率，对大多数投资者来说，可能没有多少吸引力。

为了符合投资者的预期收益率，可以通过加一定杠杆来提升预期收益率。

假设我们有100元，投资的预期收益率是5%，那么我们可以赚取的收益就是5元，

现在我们又借来100元，这时候我们共有200元，按照5%的收益率，我们赚取的收益变成了10元。

若不考虑借贷成本的情况下，我们通过100元自有资金获得了10元收益，共计产生的收益率就变成了10%。

可见，借的越多，预期收益率就可能越高。

当然，通过加杠杆，风险同时也提高了。

但是在相同预期收益的情况下，相比直接增加高风险资产权重的方式，风险平价策略通过加杠杆产生的风险还是更低些。

通过这种方式，将风险平均分配在各类资产之上。

理解了风险平价的基本理论，我们来看看桥水基金是如何做的。

通常，我们可以把资产的风险来源划分为两类：

根据这两个因素，我们可以将未来可能的经济环境划分为4种状态。

通常来说，股票在经济上升时候表现好，债券在经济变弱或者通货膨胀下降时候表现好，商品期货在经济上升或者通胀率上升的时候表现好。

因此，针对不同的经济环境，需要配置不同的资产。

那么问题来了，未来一段时间，你觉得会是哪种经济环境？

资产该如何配置？

根据四种经济环境，桥水基金各构建一个投资资产组合，相当于基于风险来源配置资产。

按照我们上面说的风险平价方法，各个组合中投资多少资金，要根据风险来配置，通过加杠杆或者多配置低风险的资产的方式，使各个组合的风险相等，都占据25%。

比如，当遇到经济上升和通货膨胀高于预期时，对应的下图中象限2的资产组合表现就好，而象限4的组合表现就差，其他两个象限的资产组合相对中性，好的和差可以互相抵消，收益则相对稳定。

当遇到某类组合风险变化，也会重新配置资产，以达到风险配置的再平衡目的。

比如作为风险资产的股票跌啦，那么桥水基金就会自动降低股票仓位，同时补仓避险资产，比如债券等。

因此，未来无论处于哪种经济环境，都能对冲风险。

桥水基金根据风险平价策略创立的基金，还真的就取名“全天候基金”。

在2000年-2002年美国股市大调整的时候，全天候基金就表现出色；在2008年金融危机的时候，也证明了这一投资策略的成功。

可见，通过风险平价策略，组合的风险总体是可控的。

但怕就怕：并不是只有一家机构按照风险平价策略来配置资产。这时候当市场发生变化时，全天候基金还是按照常规重新配置资产。

但此时市场上有大量机构采用了相同或相似的方法配置资产，对市场做出的反应也是相同的。

而且很多机构还加了杠杆，更放大了风险。

因此，在相同策略情况下，你卖啥，他卖啥；你买啥，他买啥，而且还是往死里整的那种。

这样，传统的避险品种失灵，几乎所有的资产都被通杀，市场就崩了。

今天就说到这吧。

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